中信證券與招行——金融行業裡的“快與慢”

股神巴菲特鍾情金融股， 長期重倉持有銀行股， 也會階段性重倉證券股。 巴老旗下的金融股票有：富國銀行、美國運通、高盛、合眾銀行、美國銀行、紐約梅隆銀行等。

金融業是唯一存在時間最長的輕資產行業， 它以金錢作為載體穿越了人類發展的浩渺煙雲。 如今的美國， 金融業可以說是高度發達， 與通信、能源、互聯網等高科技等行業鼎足而立。

金融行業的本質就是資金融通， 最大的特徵就是有國家特許經營牌照。 金融業是個高杠杆的行業， 最重要的盈利來源是利差×杠杆， 通過放大杠杆賺取利差,中間業務賺取非息差收入。 當前銀行的普遍杠杆率是14倍， 證券業的杠杆率則是4倍。

銀行掌控資產抵押物的實體市場， 證券盤踞股權的資本市場， 一個是直接融資， 另一個是間接融資， 都是錢生錢的好生意。 金融行業雖然ROE比較高， 但是依然屬於強週期行業，

其長期表現不如弱週期的消費股。 銀行看宏觀經濟眼色吃飯， 保險行業靠保費利差盈利， 證券公司靠股市行情賺錢， 少數創新能力強的優秀企業表現突出。

用少量的本金去做幾倍于本金的生意， 銀行業資產增值速度驚人。 零售之王的招商銀行成立於1987年，

當時的資本金只有1億元， 1家營業點， 30年來它已經成為資產規模近6萬億， 1000多家網點的全國股份制銀行， 銀行業的資產增值速度可見一般。

居民和企業投資需求， 證券業財富管理規模暴增。 中信證券成立於1995年， 註冊資本為3億元；22年後， 其總資產已經達到了1500億元， 資產管理規模1.79萬億元， 穩坐國內規模最大、實力最強的證券公司龍頭寶座。

長期來看， 銀行慢但穩， 證券快但波動大。 銀行的資產品質和淨息差都是與宏觀經濟（主要是房地產）息息相關， 證券的收入增長與股市牛熊有關。 中國銀行業平均ROE維持在13%-17%之間， 即使在熊市也能維持10%+。 券商的特點， 就是牛市的ROE會比較高， 熊市的ROE會跌至個位數， 低至4%左右。

金融股的投資邏輯是：在股市好的時候， 券商比銀行跑得快漲的多， 以小為美；在股市不好的時候， 銀行比券商穩， 首選風險管理能與創新能力強者。 金融估值看ROE和PB， 切記！