一轉眼， 人民幣匯率上漲突破了6.3整數關口。
2月1日， 人民幣兌美元中間價上調294個基點， 單日漲幅創下今年1月15日以來最大值， 報6.3045， 是2015年8月11日以來最高值。
截至1日晚21時， 在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.2939， 即將收復2015年8月11日匯改以來的所有失地。
在這個令人興奮的關口， 本期海銀視角將專門探討一下人民幣未來還有多大的漲幅。 在經歷過去一個月大漲2100個基點後， 人民幣是不是到了階段性最高點， 可能開始技術性回檔？
對打算開展海外資產配置投資的投資者與投資機構而言， 如何把握一個最佳的換匯對外投資時機，
人民幣匯率或已“透支”中國經濟好轉基本面
近期很多朋友也在問同樣的話題， 1月份在岸人民幣累計升值3.5%， 創下1994年匯改以來最大單月漲幅， 是不是意味著人民幣短期已經接近上漲頂點？若人民幣持續上漲， 它還有多大漲幅？中國央行真的會坐視人民幣大幅升值而不採取匯市干預措施嗎？
海銀視角對此的觀點是， 美元的走勢， 很大程度決定了人民幣未來的漲幅；而決定美元走勢的一大關鍵， 則是美聯儲敢不敢年內四次加息。
本週四淩晨， 美聯儲公佈了最新的利率決議， 如市場普遍預期般， 美聯儲將維持基準利率目標區間在1.25%-1.5%不變。
但海銀視角想提醒的是， 就會後聲明內容而言， 美聯儲的措辭較以前有了不少改變， 這具體表現在五大方面：
一、美國經濟活動穩步增長， 支持漸進式加息，
二、通脹率今年將走高， 中期將穩定在2%附近， 確認2%的長期性通脹目標， 這個表述尤其關鍵， 因為若美國能擺脫去年低通脹狀況，
三、勞動力市場繼續走強， 失業率處於低位；
四、美國經濟發展前景所面臨的風險似乎大致平衡，
五、鮑威爾將於2月5日宣誓就任美聯儲主席， 中國常言新官上任三把火， 那麼鮑威爾是否從上任依始改變策略——採取更鷹派的加息步伐， 一直被市場關注。
整體而言， 美聯儲的這番說辭不足以令美元徹底扭轉下跌頹勢， 因此人民幣短期逼進6.25的幾率依然相當高。
但海銀視角比較擔心的是， 市場往往忽視了一些或許看似不起眼， 但對未來金融市場影響甚大的因素， 比如當前美聯儲很多官員並沒有將特朗普稅改政策落地對美國經濟的提振效應計入貨幣政策決策之中， 一旦某一天美聯儲官員突然對此發表更鷹派的加息聲音， 那麼美元很可能就此擺脫下跌趨勢， 人民幣也會隨之出現下跌。
因此海銀視角認為， 若投資者或投資機構即將投資海外資產， 那麼將人民幣短期高點設定在6.2-6.25比較合適。
須知， 美元不會永遠沉淪， 人民幣也不會持續上漲， 今年以來美元大跌、人民幣大漲的格局出現， 絕不是中美經濟基本面因素驅動， 而是由交易市場情緒因素引發， 以及美國政府官員意外力挺弱勢美元所引發的買跌美元套利行為所致。
一旦這種套利行為與市場情緒降溫，那麼美元受益鷹派加息（尤其是年內4次加息預期升溫帶動）出現企穩反彈的機率相當高。
說完美元對人民幣匯率未來漲幅的影響，海銀視角還想從中國經濟基本面分析人民幣的未來漲幅會有多大。
坦白說，海銀視角認為，當前人民幣匯率漲幅已經超過了經濟基本面，比如去年中國GDP增速6.9%，超過市場普遍預期6.8%，但0.1個百分點的超額增速觸發1月份人民幣兌美元匯率上漲3.5%，不少金融業內人士對此還是表示“不理解”。
換一個角度分析，去年7月以來人民幣持續單邊大幅上漲，已經給中國出口帶來了影響，令製造業景氣程度回落。
本週三統計局公佈的最新統計資料顯示，中國1月製造業PMI報51.3，較前值下跌0.3個百分點。
很多宏觀經濟專家認為，主要原因是人民幣大幅升值導致中國商品報價上漲，令不少企業接不到訂單，導致製造業景氣程度下滑。
事實上，這個資料一經面世，引發了市場關於央行可能近期干預匯市遏制人民幣上漲過快過猛的猜測。
海銀視角近期聽到的一些觀點認為，中國央行其實已經採取措施釋放人民幣漲幅趨緩的信號，比如上周央行人士坦言正讓逆週期因數變得“中性”，在不少投資機構看來此舉旨在削弱逆週期因數對人民幣中間價快速上漲的提振作用。
與此同時外管局官員也告誡企業需認清套期保值的本質同時，要關注押注匯率單邊升值風險，同樣是對近期投機買漲人民幣潮湧發出“警告”。
當然，海銀視角不建議投資機構與投資者因此投機沽空人民幣或押注人民幣匯率下跌。因為美元當前疲軟走勢若得不到扭轉，人民幣很大程度會保持穩步上漲的趨勢。
至於央行究竟會不會短期干預匯市遏制人民幣漲幅過快過猛？其實央行此前已經給出了答案，概括而言，近期人民幣升值主要是受到美元疲軟所致，此外中國經濟基本面持續好轉也給人民幣均衡匯率波動區間得到一定程度提升，但這不代表人民幣就會單邊升值，雙向波動依然是今年匯率走勢的主旋律。
因此海銀視角相信，只要人民幣匯率漲幅沒有大幅跑贏美元指數跌幅，中國央行未必會干預匯市遏制人民幣上漲趨勢。
當然，或許在央行眼裡，人民幣兌美元匯率單邊升值對人民幣國際化的影響也是相當有限，目前央行更傾向關注人民幣兌一籃子貨幣匯率是否保持基本穩定，作為推進人民幣國際化的一大重要條件。
但需要密切關注的是，央行與外管局對近期人民幣投機買漲現象提出了警告。
外匯管理局國際收支司司長王春英指出，當前部分企業對匯率風險敞口控制意識不足，不是合理審慎保值，反而有時主動追求風險利潤。但當外匯市場形勢發生調整時，這些企業發現自己判斷出錯，集中調整匯率風險敞口，就可能引發外匯供求矛盾，加劇人民幣匯率與利率調整等風險，造成市場恐慌或者踩踏甚至引發系統性風險增加，最終也會損害企業自身的經營。
這其實已經顯示央行等相關部門不希望看到人民幣因投機活躍而漲幅過快。所以海銀視角的整體觀點就是，美元不止跌，人民幣持續漲；但漲幅將與美元跌幅保持相對一致。
因此，短期內美元指數很可能在89附近上下徘徊，那麼人民幣匯率對應的匯率波動區間則在6.25-6.33之間。接下來決定人民幣與美元走勢命運的勝負手，將是美聯儲新任主席鮑威爾敢不敢年內加息4次，以及歐洲日本英國等非美國家敢不敢儘早收緊貨幣政策，相比而言，後者對美元走勢的影響可能更大。
一旦這種套利行為與市場情緒降溫，那麼美元受益鷹派加息（尤其是年內4次加息預期升溫帶動）出現企穩反彈的機率相當高。
說完美元對人民幣匯率未來漲幅的影響，海銀視角還想從中國經濟基本面分析人民幣的未來漲幅會有多大。
坦白說，海銀視角認為，當前人民幣匯率漲幅已經超過了經濟基本面，比如去年中國GDP增速6.9%，超過市場普遍預期6.8%，但0.1個百分點的超額增速觸發1月份人民幣兌美元匯率上漲3.5%，不少金融業內人士對此還是表示“不理解”。
換一個角度分析，去年7月以來人民幣持續單邊大幅上漲，已經給中國出口帶來了影響，令製造業景氣程度回落。
本週三統計局公佈的最新統計資料顯示，中國1月製造業PMI報51.3，較前值下跌0.3個百分點。
很多宏觀經濟專家認為，主要原因是人民幣大幅升值導致中國商品報價上漲，令不少企業接不到訂單，導致製造業景氣程度下滑。
事實上，這個資料一經面世，引發了市場關於央行可能近期干預匯市遏制人民幣上漲過快過猛的猜測。
海銀視角近期聽到的一些觀點認為，中國央行其實已經採取措施釋放人民幣漲幅趨緩的信號，比如上周央行人士坦言正讓逆週期因數變得“中性”，在不少投資機構看來此舉旨在削弱逆週期因數對人民幣中間價快速上漲的提振作用。
與此同時外管局官員也告誡企業需認清套期保值的本質同時，要關注押注匯率單邊升值風險，同樣是對近期投機買漲人民幣潮湧發出“警告”。
當然，海銀視角不建議投資機構與投資者因此投機沽空人民幣或押注人民幣匯率下跌。因為美元當前疲軟走勢若得不到扭轉，人民幣很大程度會保持穩步上漲的趨勢。
至於央行究竟會不會短期干預匯市遏制人民幣漲幅過快過猛？其實央行此前已經給出了答案，概括而言，近期人民幣升值主要是受到美元疲軟所致，此外中國經濟基本面持續好轉也給人民幣均衡匯率波動區間得到一定程度提升，但這不代表人民幣就會單邊升值，雙向波動依然是今年匯率走勢的主旋律。
因此海銀視角相信，只要人民幣匯率漲幅沒有大幅跑贏美元指數跌幅，中國央行未必會干預匯市遏制人民幣上漲趨勢。
當然，或許在央行眼裡，人民幣兌美元匯率單邊升值對人民幣國際化的影響也是相當有限，目前央行更傾向關注人民幣兌一籃子貨幣匯率是否保持基本穩定，作為推進人民幣國際化的一大重要條件。
但需要密切關注的是，央行與外管局對近期人民幣投機買漲現象提出了警告。
外匯管理局國際收支司司長王春英指出，當前部分企業對匯率風險敞口控制意識不足，不是合理審慎保值，反而有時主動追求風險利潤。但當外匯市場形勢發生調整時，這些企業發現自己判斷出錯，集中調整匯率風險敞口，就可能引發外匯供求矛盾，加劇人民幣匯率與利率調整等風險，造成市場恐慌或者踩踏甚至引發系統性風險增加，最終也會損害企業自身的經營。
這其實已經顯示央行等相關部門不希望看到人民幣因投機活躍而漲幅過快。所以海銀視角的整體觀點就是，美元不止跌，人民幣持續漲；但漲幅將與美元跌幅保持相對一致。
因此，短期內美元指數很可能在89附近上下徘徊，那麼人民幣匯率對應的匯率波動區間則在6.25-6.33之間。接下來決定人民幣與美元走勢命運的勝負手，將是美聯儲新任主席鮑威爾敢不敢年內加息4次，以及歐洲日本英國等非美國家敢不敢儘早收緊貨幣政策，相比而言，後者對美元走勢的影響可能更大。