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供應鏈龍頭企業怡亞通的員工持股計畫， 因股價下跌， 導致巨額虧損。 我們不禁問道：在當下A股市場， 員工持股計畫是否還能走得通？
近幾日股市又是哀鴻遍野， 怡亞通股價跌穿7元/股， 創歷史新低。 這家供應鏈龍頭企業市值從2015年最高800億元到現在已經不到150億元， 跌幅高達81.25%， 龍頭企業的價值還在嗎？
無奈的股民
在去年12月7日， 怡亞通初破7元大關， 為了提振股價， 怡亞通隨即發佈公告隔空喊話：董事長周國華號召全體員工積極買入公司股票。
當天怡亞通的股價拉出一根大陽線友好回應周董， 盤中漲幅一度超過8%， 收盤價7.47元/股， 上漲5.81%。 技術分析派配合造勢， 指出底部止跌反彈的信號， 建議買入。 沒想到接下來橫了幾天， 價不見漲，
2015年股災後， 陸續出現很多上市公司的大股東倡議員工增持自家的股票， 但一般都會承諾在某段時期內增持的股票由大股東兜底， 以示誠意， 就是賺了算自己的， 虧了算老闆的， 簡稱“兜底式增持”。 但近兩年這種兜底式增持變成公司高管放出利好支撐股價的一個常規手段， 投資者已經習慣成自然了。 而周董只是“倡議”， 並沒有承諾兜底， 在公告最後還指明是“個人建議， 並非董事會決議， 敬請廣大投資者注意投資風險”。 實在缺少誠意啊！
而對於投資風險， 員工體會太深刻了！
2016年底怡亞通開始實施第一期員工持股計畫， 2017年3月份完成股票買入並鎖定，
然而， 員工心裡的痛還不止於此， 員工持股計畫是加杠杆的， 收益和風險都是放大了。
員工籌集的資金是作為劣後級參與到信託計畫中，
我們普及一下員工持股計畫的基本知識：
員工持股作為上市公司股權激勵的一種常用模式， 是為了實現員工和上市公司的利益捆綁， 將企業員工的工作業績直接與二級市場的股票價格掛鉤， 讓員工對股價負責， 也讓員工享受股價增長的收益。
員工持股計畫簡單的說就一句話：員工合夥買公司股票。
1、覆蓋面比較廣， 可以激勵更多的員工。
證監會的《指導意見》對員工持股計畫的參與人員並未做相關限定， 也不需要像限制性股票那樣需要被認定為公司核心員工才具有激勵資格， 甚至可以進行全員激勵。
2、操作靈活， 可根據公司實際情況設定不同的激勵方式。
其他方式的股權激勵就是直接把股票或者其對應的收益權給到員工， 員工持股可以在個人考核和收益分配上做更多更靈活的處理， 更容易實現多勞多得。
3、資金來源廣泛， 可通過多種管道解決資金問題。
在企業內部，除了員工自籌資金，還可以提取獎勵基金，大股東借款，股東擔保借款。員工持股計畫還是唯一一種可以引入外部資金的股權激勵方式，外部資金來源包括銀行、保險、證券公司、信託等金融機構。
4、可以加資金杠杆。
員工持股計畫的外部資金一般作為優先順序資金，按照一個比例配置進入信託計畫，約定固定收益或較小比例的超額收益，優先享受保本收益，劣後風險，這就是常說的杠杆資金。內部籌集的資金則作為劣後級資金，收益和風險都成倍放大，這是員工持股計畫的一大特點，使員工利益與股價聯繫更緊密，對股價的變動更為敏感。怡亞通的第一期員工持股計畫按照1：1的配比進行操作，員工的收益和風險放大了2倍。
交易結構如下圖所示 ：
凡事有利必有其弊，員工持股計畫最大的風險就是股票價格下跌的風險，員工的收益完全要看股價的漲跌。而二級市場的股票價格影響因素太多太複雜，企業員工在多大程度上能影響股價走勢呢？
其中正向聯動至少存在兩層不確定性：
（1）員工努力工作與公司業績的聯動關係；
（2）公司業績與股價的聯動關係。
公司業績除了自身員工的努力工作外，它的影響因素眾多，宏觀上有國家政策、行業發展、區域發展，微觀上有企業商業模式、領導戰略、競爭對手等因素。即使公司業績做上來了，在多大程度上能帶動股價的上漲，也存在很大的不確定性。畢竟中國股市投資價值被詬病已久，股價變動的外部因素影響眾多。
針對員工持股計畫這種市場風險，上市公司實施員工持股計畫必須注意以下三點：
1、進場時機。
由於員工持股計畫是有時間期限的，一般會設置3-5年，股票建倉完畢後至少要鎖定12個月，解鎖後賣出股票套現才有收益。也就是股票的買入和賣出中間至少要1-2年，所以選擇實施員工持股計畫的時機既要結合大盤的走向，提防系統性風險，還要在上市公司股價處於相對低位或穩步爬升的階段介入。要重點關注和預測的是一兩年後退出時期的股票價格。另外，股票本身走勢要比較穩定，容易受市場訊息影響，有資本炒作的股票都不適合。
2、公司發展階段。
員工持股是想激勵員工努力工作的員工能享受到收益，因此應該在成長期和成熟期、商業模式穩定、行業和業務風險較小的時候推行，員工只要按公司戰略努力工作就能帶來公司業績的發展。處於轉型期或政策、行業風險較大，發展戰略不清晰，商業模式還不穩定的時候就不太適合推行。
3、在方案設計上，可通過提取獎勵基金、大股東贈送股票等方式降低員工整體的持股成本，減少股票下跌帶來的風險。
總的來說，員工持股計畫還是二級市場上混飯吃，中國股市還是得看天吃飯，在市場好的時候員工的收益會很高，激勵性很強，但遇到市場不景氣的時候，風險也很大。怡亞通的員工持股計畫雖然目前虧損很大，但還未到退出的時候，本次員工持股計畫的存續期為36個月，還有近兩年的時間，盈虧定論現在還為時尚早，且看後續股價的走勢。
在企業內部，除了員工自籌資金，還可以提取獎勵基金，大股東借款，股東擔保借款。員工持股計畫還是唯一一種可以引入外部資金的股權激勵方式，外部資金來源包括銀行、保險、證券公司、信託等金融機構。
4、可以加資金杠杆。
員工持股計畫的外部資金一般作為優先順序資金，按照一個比例配置進入信託計畫，約定固定收益或較小比例的超額收益，優先享受保本收益，劣後風險，這就是常說的杠杆資金。內部籌集的資金則作為劣後級資金，收益和風險都成倍放大，這是員工持股計畫的一大特點，使員工利益與股價聯繫更緊密，對股價的變動更為敏感。怡亞通的第一期員工持股計畫按照1：1的配比進行操作，員工的收益和風險放大了2倍。
交易結構如下圖所示 ：
凡事有利必有其弊，員工持股計畫最大的風險就是股票價格下跌的風險，員工的收益完全要看股價的漲跌。而二級市場的股票價格影響因素太多太複雜，企業員工在多大程度上能影響股價走勢呢？
其中正向聯動至少存在兩層不確定性：
（1）員工努力工作與公司業績的聯動關係；
（2）公司業績與股價的聯動關係。
公司業績除了自身員工的努力工作外，它的影響因素眾多，宏觀上有國家政策、行業發展、區域發展，微觀上有企業商業模式、領導戰略、競爭對手等因素。即使公司業績做上來了，在多大程度上能帶動股價的上漲，也存在很大的不確定性。畢竟中國股市投資價值被詬病已久，股價變動的外部因素影響眾多。
針對員工持股計畫這種市場風險，上市公司實施員工持股計畫必須注意以下三點：
1、進場時機。
由於員工持股計畫是有時間期限的，一般會設置3-5年，股票建倉完畢後至少要鎖定12個月，解鎖後賣出股票套現才有收益。也就是股票的買入和賣出中間至少要1-2年，所以選擇實施員工持股計畫的時機既要結合大盤的走向，提防系統性風險，還要在上市公司股價處於相對低位或穩步爬升的階段介入。要重點關注和預測的是一兩年後退出時期的股票價格。另外，股票本身走勢要比較穩定，容易受市場訊息影響，有資本炒作的股票都不適合。
2、公司發展階段。
員工持股是想激勵員工努力工作的員工能享受到收益，因此應該在成長期和成熟期、商業模式穩定、行業和業務風險較小的時候推行，員工只要按公司戰略努力工作就能帶來公司業績的發展。處於轉型期或政策、行業風險較大，發展戰略不清晰，商業模式還不穩定的時候就不太適合推行。
3、在方案設計上，可通過提取獎勵基金、大股東贈送股票等方式降低員工整體的持股成本，減少股票下跌帶來的風險。
總的來說，員工持股計畫還是二級市場上混飯吃，中國股市還是得看天吃飯，在市場好的時候員工的收益會很高，激勵性很強，但遇到市場不景氣的時候，風險也很大。怡亞通的員工持股計畫雖然目前虧損很大，但還未到退出的時候，本次員工持股計畫的存續期為36個月，還有近兩年的時間，盈虧定論現在還為時尚早，且看後續股價的走勢。