文/讀懂新三板胡萌
作為互聯網公司行業研究報告中， 最常出現的資料來源。 “根據艾瑞諮詢…”、“艾瑞諮詢研究…”， 這樣的話語在網上並不少見。
昨日， 這家大名鼎鼎的協力廠商資料機構的名字出現在了股轉系統的官網上。 其實， 這並不是它第一次與新三板產生聯繫。 2015年年初， 就有傳聞稱艾瑞諮詢要在新三板掛牌。 時隔三年， 傳聞變成現實。
艾瑞諮詢來了， 讀懂君的心裡多少有點小激動。 低溫下的新三板， 大家久違地見到了一家耳熟能詳的明星公司。
那麼， 艾瑞諮詢到底是一家什麼樣的公司？以及其創始人楊偉慶那個長達10年的悲情故事究竟是怎麼回事？
/ 01 /以銷售資料產品為生， 騰訊連續三年為第一大客戶
公開轉讓說明書顯示， 艾瑞諮詢的收入主要來源於三個業務：資料產品、定制諮詢及研究及廣告會務服務。
其中， 資料產品為艾瑞諮詢的主要收入來源， 2015年和2016年該業務收入占營業收入的比重分別為55.75%和60.31%。 所謂的資料產品， 就是為客戶提供埠或帳號， 並提供一定期限內資料使用權限的服務。
這可是一個極好的生意。 過去三年間， 資料產品的毛利率長期保持在75%以上。 最近一年， 即使該業務毛利率略有下降，
所以你會看到， 艾瑞諮詢並不需要太多的銷售。 截至2017年9月30日， 公司的銷售人員僅為50人， 占比僅為12.85%， 當年的銷售費用為1374.73萬， 占比為10.32%。 怪不得， 投資圈的經理們總是覬覦遲遲沒有上市的萬得。
至於定制諮詢及研究服務， 就是我們常見的行業研究報告， 以及為企業提供定制化解決方案和研究諮詢服務。 廣告及會務服務則是公司通過舉辦會議及承攬沙龍會議， 獲得的門票收入和會議贊助收入。
整體而言， 艾瑞諮詢的客戶較為分散。 2015年、2016年、2017年1-9 月， 公司前五大客戶銷售占比分別為 9.51%、10.78%和 9.14%。
過去三年中， 連續出現在公司的前五大客戶中的常客有騰訊、威富服飾和愛奇藝，
公司 2017 年 1-9 月份前五名客戶
然而， 受中國互聯網用戶消費及使用習慣從 PC 端向移動端轉變的影響。
其中， 由於毛利較低且近年場地租賃成本以及人工成本增長較快， 廣告以及會務服務業務將被逐步剝離。
好在到2017年， 定制諮詢及研究業務的營業收入和毛利率均有回升。
/ 02 /6165.45 萬賣出， 十年後6.64 億買回， 如今估值16億
提到艾瑞諮詢， 就不得不提它的創始人楊偉慶， 以及他的那個錯誤決定。
2002年， 楊偉慶和張欣共同創建了艾瑞諮詢。 三年後， 也就是2005年， 他將艾瑞諮詢按 900 萬美元， 也就是6165.45 萬元賣給了分眾傳媒。
當時， 楊偉慶認為“國內諮詢市場發展空間已很有限， 艾瑞諮詢上市的機會也很小。 從公司未來更好地發展考慮， 艾瑞諮詢被收購也是一種很好的選擇”。後來，這個決定被他稱為其“過去15年裡最錯誤的決定”。
此後，近十年間，艾瑞諮詢曾兩度易主。
2011年，銀湖資本以2200 萬美元，折人民幣總價1.41億元的價格收購了艾瑞諮詢，公司實際控制人易主。同時，作為管理團隊楊偉慶控制的上海凱盈也增資 21.40 萬元入股，占比25%，並於次年以2.46 億元的估值再次增持5%。
2014年8月，春華投資按 6500 萬美元，折合人民幣 4億元的價格收購了銀湖資本持有的70%的股份，公司實控人再度易主。
到了2015年，艾瑞諮詢曾有機會登陸火爆的A股市場。當時，A股公司匯通能源(600605)擬通過非公開發行股份收購艾瑞諮詢100%的股權，不過最終因為雙方在收購價值上有較大分歧而作罷。
這也讓楊偉慶重新認識到了艾瑞諮詢的價值。終於，在2015年12月，出於看好公司長期發展，楊偉慶決定以6.64 億元的估值，完成對公司控制權的回購，收購股份比例為 45.01%。回購完成後，春華投資繼續保留24.99%的持股作為對公司的長期投資。
這是時隔十年後，楊偉慶重新獲得艾瑞諮詢的控制權，只不過代價大了點——以6165.45 萬的估值賣出，6.64 億的估值購回。
好在這樣的代價是值得的。2016年7月和9月，艾瑞諮詢分別進行了兩次股權轉讓，先後引進了31位投資人。其中不乏達晨、同創偉業、信中利等多家知名投資機構，酷6網創始人李善友也在名單之中。
值得一提的是，短短相隔兩個月的股權轉讓，艾瑞諮詢的估值發生了翻天覆地的變化，估值從9.9億元迅速增長至16億元，增幅達61.62%。
公司的解釋是A 輪融資的協商定價時間為2015 年下半年，當時以2014年、2015年上半年的淨利潤為估值基礎，而B輪融資則是以2015年4604.89 萬元的淨利潤進行估值。
截至掛牌前，楊偉慶間接持有公司表決權的比例達到43.76%。不知道，這樣的結果是否能彌補楊偉慶低拋高吸的遺憾。
艾瑞諮詢被收購也是一種很好的選擇”。後來，這個決定被他稱為其“過去15年裡最錯誤的決定”。此後，近十年間，艾瑞諮詢曾兩度易主。
2011年，銀湖資本以2200 萬美元，折人民幣總價1.41億元的價格收購了艾瑞諮詢，公司實際控制人易主。同時，作為管理團隊楊偉慶控制的上海凱盈也增資 21.40 萬元入股，占比25%，並於次年以2.46 億元的估值再次增持5%。
2014年8月，春華投資按 6500 萬美元，折合人民幣 4億元的價格收購了銀湖資本持有的70%的股份，公司實控人再度易主。
到了2015年，艾瑞諮詢曾有機會登陸火爆的A股市場。當時，A股公司匯通能源(600605)擬通過非公開發行股份收購艾瑞諮詢100%的股權，不過最終因為雙方在收購價值上有較大分歧而作罷。
這也讓楊偉慶重新認識到了艾瑞諮詢的價值。終於，在2015年12月，出於看好公司長期發展，楊偉慶決定以6.64 億元的估值，完成對公司控制權的回購，收購股份比例為 45.01%。回購完成後，春華投資繼續保留24.99%的持股作為對公司的長期投資。
這是時隔十年後，楊偉慶重新獲得艾瑞諮詢的控制權，只不過代價大了點——以6165.45 萬的估值賣出，6.64 億的估值購回。
好在這樣的代價是值得的。2016年7月和9月，艾瑞諮詢分別進行了兩次股權轉讓，先後引進了31位投資人。其中不乏達晨、同創偉業、信中利等多家知名投資機構，酷6網創始人李善友也在名單之中。
值得一提的是，短短相隔兩個月的股權轉讓，艾瑞諮詢的估值發生了翻天覆地的變化，估值從9.9億元迅速增長至16億元，增幅達61.62%。
公司的解釋是A 輪融資的協商定價時間為2015 年下半年，當時以2014年、2015年上半年的淨利潤為估值基礎，而B輪融資則是以2015年4604.89 萬元的淨利潤進行估值。
截至掛牌前，楊偉慶間接持有公司表決權的比例達到43.76%。不知道，這樣的結果是否能彌補楊偉慶低拋高吸的遺憾。