生態化反樂視網， 創造地表最強預虧， 這一次， 讓我們為虧損窒息。
上市8年多的樂視網， 在連續7年實現盈利後， 於昨日打破紀錄， 預告2017年將虧損116.1億元， 相當於虧掉300家創業板公司2016年的利潤總和、創業板2016年潤的11.47%， 成為2017年的年報預虧王。
虧損不只是談資， 更是真實的投資者利益傷害。 如上述虧損預告成真， 樂視網將在一年間， 虧掉上市以來所有盈利21.42億元、IPO募資的7.3億元、定向增發的60.28億元， 以及債券融資的25.3億元。
甚至， 這四者的資金合計也只不過114.3億元， 還不夠樂視網2017年的虧損規模。
不過， 更直接的後續衝擊是， 樂視網的財務結構將出現重大變化， 最明顯的是， 資產負債率大幅攀升， 糾纏多年的無形資產比重也將快速下降。
同時， 樂視網股票估值水準進一步飆升， 參照當前股價， 估算市淨率達到12.82倍， 而非目前行情軟體顯示的2.6倍。
虧光盈利、IPO募資、增發募資和債券募資
樂視網自上市以來， 一直是創業板的龍頭股票， 也是新經濟中的“成長性”企業代表， 一度備受機構和個人投資者青睞， 但2017年的一年虧損規模， 已足以將過往成績摧毀， 上市以來帶給投資者的回報已成“負和”遊戲。
根據公告， 樂視網預計2017年虧損規模達到116.05億元至116.1億元， 超過上市以來所有盈利， 也超過IPO募資、增發募資和債券募資的規模總和。
據券商中國記者統計， 自2010年交出第一份年報至2016年， 樂視網曾連續7年為股東獲得正收益， 期間只有2016年的淨利潤為負、但股東淨利潤仍能夠達到5.55億元， 7年累計獲得收益21.42億元。
與這份漂亮的盈利結果不匹配的是， 樂視網7年間的累計經營現金流卻只有5.36億元， 只有累計淨利潤的約四分之一， 這意味著大量的經營業績， 並未轉化為真實的現金流入公司。
同樣形成強烈對比的是， 這7年時間裡， 樂視網的籌資活動現金流淨流入178.43億元， 是經營現金流的33倍， 同時， 投資活動現金流淨流出169.75億元， 是經營現金流的31.67倍。
這意味著， 這上市後的7年時間裡， 樂視網高度倚重融資與投資活動，
據統計， 上市以來， 樂視網通過IPO募資7.3億元， 3次定增募資60.28億元， 5次發債募資資金25.3億元， 三者合計，
財務結構大變樣， 市淨率升至12.8倍
考慮到樂視網前三季度已虧損16.52億元， 可以計算， 上述116.1億元虧損中， 錄入第四季度的只有99.48億元， 但這筆虧損的錄入， 將很大程度上改變樂視網的財務結構和估值水準。
最直接衝擊的， 是樂視網的股東權益規模與公司負債結構。
參照2017年三季報數據， 樂視網總資產達到322.88億元， 其中股東權益為148.76億元（歸屬上市公司股東權益124.83億元）， 負債合計174.12億元， 以此計算， 樂視網的資產負債率只為53.93%。
不過，如將預虧數字計算在內，粗略估算，樂視網歸屬上市公司股東的權益將扣除99.48億元、變為25.35億元，股東權益降低至49.28億元，公司總資產減至223.40億元。
如保守假設，樂視網的負債規模保持不變，粗略估算，樂視網的資產負債率將上升至77.94%。
此外，可供出售金融資產與無形資產一直是樂視網的大塊頭資產，在三季報中，這二者分別佔據工資總資產的5.2%和26.64%，分別對應資產16.78億元和86億元，這也是樂視網備受爭議的兩項資產類別。
不過，在昨晚的公告中，樂視網已經表示，將對“無形資產中影視版權、可供出售金融資產等長期資產存在的減值風險進行識別及判斷”，涉及減值準備約35億元，這意味著，樂視網的可供出售金融資產與無形資產的比例將大為下降。
同樣引起較大變動的還有估值問題。
在將樂視網的預虧資料納入考慮後，樂視網的市盈率進一步為負值、不適用市盈率進行估值。
同時，參照今日收盤的325億元市值，在年報業績出爐後，估算樂視網的市淨率達到12.82倍，遠高於當前行情軟體顯示的2.6倍。
拆解虧損來源，或為2018輕裝上陣
一個只有300多億的公司，如何一口氣虧掉116億元，甚至超過679億元資產的石化油服？石化油服再能虧，也只能一年預虧106億元而已。
如果將樂視網的百億虧損進行拆解，不難看出，這既是經營業績大幅跳水，也似是新股東進場後，對過往複雜的財務負擔進行一次性“刮骨療傷”，以謀求後續發展的輕裝上陣。
畢竟，創業板公司只要連續虧損三年、即直接進入退市程式，一年巨虧總好過連綿數年的業績壓力。
在昨晚發佈的預虧公眾，116.1億元的虧損可以分拆為以下三個部分：
1、經營虧損37億元
儘管樂視網虧損116億元的消息到處刷屏，但樂視網2017年全年在經營活動上的虧損只有37億元，占比約32%。
樂視網在公告中稱，虧損原因是“持續受到關聯方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續發酵並不斷擴大，對公司聲譽和信用度造成較大影響，公司的廣告收入、終端收入及會員收入等業務均出現較大幅度的下滑”。
同時，樂視網的日常運營成本（如、CDN費用、攤提費用等）以及融資成本的不斷增加，也是造成樂視網虧損擴大的原因之一。
考慮到樂視網前三季度已經虧損16.52億元，我們可以粗略估算出，在第四季度由於經營活動帶來的虧損規模應在20.48億元以上。
2、關聯方債務計提44億元
賈躍亭出走前留下的大量關聯債務，是樂視網困局中最大一環，也是本次116億元預虧中的最大來源。
樂視網曾披露，截止2017年11月30日，上市公司與賈躍亭控制的關聯方之間形成大量應收賬款、其他應收款、預付帳款等，公司關聯欠款餘額達到75.31億元。
上述欠款涉及關聯方50餘家，其中主要包括樂視智慧終端機科技公司25.83億元、樂視移動智慧資訊技術（北京）公司9.93億元、樂視電子商務（北京）公司5.66億元、樂視控股（北京）公司4.86億元、樂視手機電子商務（北京）公司4.41億元等。
樂視網也已經表示，如上述應收款項出現大面積回收困難，將導致公司現金流極度緊張，危及公司信用體系，致使融資管道不暢，對公司經營構成不利影響。
在昨日的預虧公告中，樂視網正式對上述75.31億元債務進行壞賬準備計提，經樂視網初步測算，預計將對關聯方應收款項計提壞賬準備約為44億元。
3、減值無形資產、可出售金融資產35億元
無形資產在樂視網的資產結構中占比較大，一直是市場投資者的爭論焦點之一，這次樂視網似乎打算正式解決這個問題。
截至2017年半年報，樂視網的無形資產達到86.28億元，佔據總資產的比例達到24.14%。
參照半年報財務附注，樂視網無形資產由影視版權、系統軟體、非專利計算等三部分構成，其中影視版權佔據大頭，共有63.72億元，占比達到73.86%。
過往的一個市場爭議點是，樂視網對這些無形資產的攤銷處理是否太過“樂觀”？
一方面，根據財務附注，樂視網對上述三類無形資產都默認為使用壽命為授權期（合同收益年限），或直接為10年壽命，但在視頻網站競爭激烈、視頻消費追逐潮流的市場環境下，樂視網所擁有的影視版權，是否真的可以擁有10年使用壽命？
樂視視頻中的會員專享頻道
此外，影視版權的一個特徵是，新視頻在前期擁有最大市場價值，之後市場價值快速下降，（例如，《甄嬛傳》2012年很多人看，到了2018年看《甄嬛傳》的恐怕就不多），因而早在2012年就有市場觀點提出，樂視網應該對影視版權進行加速攤銷，以更好地符合業務性質。
不過，截至2017年中報資訊，樂視網對於影視版權依然採取直線攤銷，這意味著，樂視網每一年的攤銷費用相同，無異于將採購成本後移、優先做大短期業績，同時也讓報表上堆積了大量的影視版權資產、留待日後慢慢攤銷。
因此，如果影視版權的攤銷問題不解決，樂視網未來每年光攤銷費用，就會是一股沉重壓力。
不如一次性解決這個問題。
在昨日的預虧公告中，樂視網表示“出於謹慎性考慮，對無形資產中影視版權、可供出售金融資產等長期資產存在的減值風險進行識別及判斷，經初步測算，公司預計將對部分長期資產計提減值準備約35億元。”
如果樂視網在2017年年報中進行充分計提，相信2018年的業績負擔會有明顯減輕，但其餘風險如股權質押、關聯債務、實控人變更等仍具有很大變數。
不過，如將預虧數字計算在內，粗略估算，樂視網歸屬上市公司股東的權益將扣除99.48億元、變為25.35億元，股東權益降低至49.28億元，公司總資產減至223.40億元。
如保守假設，樂視網的負債規模保持不變，粗略估算，樂視網的資產負債率將上升至77.94%。
此外，可供出售金融資產與無形資產一直是樂視網的大塊頭資產，在三季報中，這二者分別佔據工資總資產的5.2%和26.64%，分別對應資產16.78億元和86億元，這也是樂視網備受爭議的兩項資產類別。
不過，在昨晚的公告中，樂視網已經表示，將對“無形資產中影視版權、可供出售金融資產等長期資產存在的減值風險進行識別及判斷”，涉及減值準備約35億元，這意味著，樂視網的可供出售金融資產與無形資產的比例將大為下降。
同樣引起較大變動的還有估值問題。
在將樂視網的預虧資料納入考慮後，樂視網的市盈率進一步為負值、不適用市盈率進行估值。
同時，參照今日收盤的325億元市值，在年報業績出爐後，估算樂視網的市淨率達到12.82倍，遠高於當前行情軟體顯示的2.6倍。
拆解虧損來源，或為2018輕裝上陣
一個只有300多億的公司，如何一口氣虧掉116億元，甚至超過679億元資產的石化油服？石化油服再能虧，也只能一年預虧106億元而已。
如果將樂視網的百億虧損進行拆解，不難看出，這既是經營業績大幅跳水，也似是新股東進場後，對過往複雜的財務負擔進行一次性“刮骨療傷”，以謀求後續發展的輕裝上陣。
畢竟，創業板公司只要連續虧損三年、即直接進入退市程式，一年巨虧總好過連綿數年的業績壓力。
在昨晚發佈的預虧公眾，116.1億元的虧損可以分拆為以下三個部分：
1、經營虧損37億元
儘管樂視網虧損116億元的消息到處刷屏，但樂視網2017年全年在經營活動上的虧損只有37億元，占比約32%。
樂視網在公告中稱，虧損原因是“持續受到關聯方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續發酵並不斷擴大，對公司聲譽和信用度造成較大影響，公司的廣告收入、終端收入及會員收入等業務均出現較大幅度的下滑”。
同時，樂視網的日常運營成本（如、CDN費用、攤提費用等）以及融資成本的不斷增加，也是造成樂視網虧損擴大的原因之一。
考慮到樂視網前三季度已經虧損16.52億元，我們可以粗略估算出，在第四季度由於經營活動帶來的虧損規模應在20.48億元以上。
2、關聯方債務計提44億元
賈躍亭出走前留下的大量關聯債務，是樂視網困局中最大一環，也是本次116億元預虧中的最大來源。
樂視網曾披露，截止2017年11月30日，上市公司與賈躍亭控制的關聯方之間形成大量應收賬款、其他應收款、預付帳款等，公司關聯欠款餘額達到75.31億元。
上述欠款涉及關聯方50餘家，其中主要包括樂視智慧終端機科技公司25.83億元、樂視移動智慧資訊技術（北京）公司9.93億元、樂視電子商務（北京）公司5.66億元、樂視控股（北京）公司4.86億元、樂視手機電子商務（北京）公司4.41億元等。
樂視網也已經表示，如上述應收款項出現大面積回收困難，將導致公司現金流極度緊張，危及公司信用體系，致使融資管道不暢，對公司經營構成不利影響。
在昨日的預虧公告中，樂視網正式對上述75.31億元債務進行壞賬準備計提，經樂視網初步測算，預計將對關聯方應收款項計提壞賬準備約為44億元。
3、減值無形資產、可出售金融資產35億元
無形資產在樂視網的資產結構中占比較大，一直是市場投資者的爭論焦點之一，這次樂視網似乎打算正式解決這個問題。
截至2017年半年報，樂視網的無形資產達到86.28億元，佔據總資產的比例達到24.14%。
參照半年報財務附注，樂視網無形資產由影視版權、系統軟體、非專利計算等三部分構成，其中影視版權佔據大頭，共有63.72億元，占比達到73.86%。
過往的一個市場爭議點是，樂視網對這些無形資產的攤銷處理是否太過“樂觀”？
一方面，根據財務附注，樂視網對上述三類無形資產都默認為使用壽命為授權期（合同收益年限），或直接為10年壽命，但在視頻網站競爭激烈、視頻消費追逐潮流的市場環境下，樂視網所擁有的影視版權，是否真的可以擁有10年使用壽命？
樂視視頻中的會員專享頻道
此外，影視版權的一個特徵是，新視頻在前期擁有最大市場價值，之後市場價值快速下降，（例如，《甄嬛傳》2012年很多人看，到了2018年看《甄嬛傳》的恐怕就不多），因而早在2012年就有市場觀點提出，樂視網應該對影視版權進行加速攤銷，以更好地符合業務性質。
不過，截至2017年中報資訊，樂視網對於影視版權依然採取直線攤銷，這意味著，樂視網每一年的攤銷費用相同，無異于將採購成本後移、優先做大短期業績，同時也讓報表上堆積了大量的影視版權資產、留待日後慢慢攤銷。
因此，如果影視版權的攤銷問題不解決，樂視網未來每年光攤銷費用，就會是一股沉重壓力。
不如一次性解決這個問題。
在昨日的預虧公告中，樂視網表示“出於謹慎性考慮，對無形資產中影視版權、可供出售金融資產等長期資產存在的減值風險進行識別及判斷，經初步測算，公司預計將對部分長期資產計提減值準備約35億元。”
如果樂視網在2017年年報中進行充分計提，相信2018年的業績負擔會有明顯減輕，但其餘風險如股權質押、關聯債務、實控人變更等仍具有很大變數。