「秦培景｜策略隨筆05」夜來風雨聲，花落知多少

作者：中信策略秦培景

這個系列以小品文的形式， 分享我對一些問題的思考和理解， 供大家品讀， 週末娛樂。 問題不一定與股市有關，

也不涉及投資建議， 功能上和正式報告是不同的。 為了避免這個坑太大， 爭取每週一篇， 1000字左右。 大家喜歡的話多多點贊轉發支持。

夜來風雨聲， 花落知多少。 1月30日的夜晚並不平靜， 朋友圈的小夥伴們玩了一晚上“掃雷”。 根據A股上市公司的業績快報， 2017年有巨虧過百億的， 有虧損超過淨資產的， 更有虧損超過總市值的， 甚至還有不知道虧了多少的……本文希望簡單聊聊A股股價和業績， 以及投資者預期之花的花開花謝。

最近基本面並非只有負能量， 實際上是冰火兩重天。 大部分白馬藍籌的跨年基本面還是略超預期的， 不少中游週期板塊盈利規模依然穩定。 一致預期顯示， 2018年金融、地產、石油石化等權重行業的盈利增速普遍高於2017年5~15個百分點。

而且， 多雷雨的財報季不是近期特有的， 7月中半年報“暴雷”時， A股也經歷了調整。 假的多了才顯出真的可貴， “守正”基本面， 聚焦權重藍籌股， 依然是上策。

冰火兩重天的分化背後， 卻有堅實的市場微觀基礎。

這也意味著， 盈利的確定性、內生性更重要。 過去幾年是A股定增規模的高峰， 這帶來了近幾年業績承諾的高峰。 但是， 剔除並表貢獻後， 主機板/中小板/創業板2017年的內生利潤增速都差不多， 在20%~25%之間。 展望2018年， 以景氣向上的權重藍籌為基礎， 主機板的趨勢不會弱于創業板。 在同樣的PEG尺規下， 確定性更高， 內生性更強的增長， 估值應該能更高一些。

年年歲歲花相似， 歲歲年年人不同， 這也是投資者的選擇。 隨著機構和散戶在A股收益率出現明顯分化，

增量資金主要通過外資、公募、保險等機構管道進入市場。 相對長線的資金更看重業績的確定性， 對業績不達預期的懲罰也越來越強。 其結果是其持倉的“黑名單”越來越長， “白名單”越來越短， 持倉趨同。 在2017Q4， 公募基金前20大重倉股倉位占比升到了35.1%， 在2016Q1， 這個數字只有14.6%；而公募基金們的“漂亮50”， 也即前50重倉股的占比， 也第一次超過了50%。 這是一個業績決定股價的健康迴圈。

無可奈何花落去， 似曾相識燕歸來。 A股股價決定業績的時代結束了， 業績決定股價的時代已經拉開了序幕， 而這是一個更好的時代。

PS：注意， 本文不構成任何投資建議， 僅為筆者個人隨筆交流使用。 大家喜歡的話歡迎點贊、轉發走一波；但未經許可請勿轉載，

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