美聯儲暫不加息，但事情遠沒有那麼簡單

摘要：美元會否回升，讓我國樓市、股市、資本流動，在下一階段面臨較大壓力

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撰文|張銀銀

美聯儲按兵不動，將基準短期利率維持在1.25%至1.50%。此次議息會議是美聯儲主席耶倫任內最後一次。

2天之後， 2月3日，美聯儲理事傑伊·鮑威爾，將接替耶倫出任新主席。在通脹前景增強、就業市場持續升溫的背景下，聯儲暗示3月的下一次會議或加息。

雖然美聯儲稱，通脹或在2%的目標持穩，摒棄之前價格近期下挫的措辭。但在加息、縮表週期背景下，聯儲2018年首次加息推遲，美元持續呈現疲態，還是令人不解。

事實上，美國就業市場可以用繁榮來形容，失業率低至新世紀以來的最低水準，資產價格，無論房價、股指都創出新高……

川普執政一年，經濟資料徹底粉碎了外界對其不看好的言論；相反，

聯儲持續加息，美元卻越來越疲軟，人民幣氣勢如虹，也讓人感覺操縱匯率的倒是美國。

2016年的12月，我們就在談論當月的聯儲議息會議，可能是2017年中國經濟最大外部不確定因素。

確實， 2016年人民幣兌美元的急速貶值，幾乎把我們逼到牆角。

靠房地產和收緊貨幣管理、逆週期因數，人民幣挺了過來。不僅實現大漲，此前的對手美元卻進入疲軟狀態。

而2017年，美聯儲加過三次息，但美元卻疲軟，人民幣反倒處於攻勢，我國進出口迎來久違的雙向資料棒棒噠。

這到底是怎麼回事，美元不至於跌跌不休吧？人民幣是否還會承壓？換句話說，美元會否回升，讓我國樓市、股市、資本流動，在下一階段面臨較大壓力？

首先，杠杆遊戲覺得人民幣有漲有跌、上下浮動，未來是正常的。注意，鮑威爾接手的美聯儲，不再處於量化寬鬆週期，而是一個對下階段貨幣政策早佈局好，美國貨幣政策正常化、經濟回暖的美國。

2018年預計3次加息，縮表穩步展開。更重要的是美國就業市場和經濟走勢，

較奧巴馬任期有明顯提升。而我國經濟2017年實現了幾年來首次回升，但未來的訴求，從數量變為開始追求品質。

這樣的大背景下，人民幣大跌，比如跌到2016年末、2017年初那個程度，可能不大。但同時， 2017年至今又相對美元漲了這麼多，繼續大漲也不現實。

漲漲跌跌、起起落落，上下浮動，未來可能是常態。

而美元呈現疲軟，原因大概有三：

1、美國貨幣政策邁向正常化，已經持續一段時間，美元指數上升此前已經有過。預期都是提前表現出來，匯率也是如此。美國過去2、3年和2018年，總的加息次數越多，未來加息頻率則會越低，因為它越來越接近正常化。

2、歐洲經濟回升，但歐洲利率卻按兵不動，未來一定會動。全球資本都在押注歐元區貨幣政策和利率正常化，就像此前2年，全球都押注美元，尋求匯率和息差套利。

那麼相對來說，此前美元兌人民也好、歐元也好的高估值，現在就要回檔。譬如，現在歐元就在修復和美元的匯率，表現出強勢。

3、經過奧巴馬的8年努力，美國經濟確實迎來利好，川普撿了個便宜。那麼便宜就要繼續撿，壓低美元，讓美元處於中強偏弱，對美國出口和經濟利好。

但只要美元加息週期繼續，接著歐元區、日本、英國等主要國家貨幣政策回歸正常，或者中性，就會逼迫我們貨幣政策維持中性。

對於我國房地產來說，沒水澆灌從來就不行，見點陽光它又會無比燦爛。以至於泡沫成災。

所以，從這個角度而言，全球主要國家貨幣政策回歸正常也好，美國從自己經濟角度考慮，“操作匯率”也好，對我們資產泡沫就會形成抑制。

會不會刺破泡沫，這有很多因素。正如杠杆遊戲不久前分析過的，《人民幣股市雙雙上漲！背後有何牽連？》（1月24日）

要維護我國資產泡沫安全，必須找個資產替代物，股市挺身而出為國扛旗。換句話說，A股吸引了大量資金，包括全球資本，我們真的成為資本大國，那麼留給房地產泡沫的釋放時間就會更多。

當然，這個過程還需要我們防範其他金融風險，比如最近針對地方債、PPP、開發貸、通道資管業務的暫停、整肅，都是組合拳。

只是需要注意的是，經濟增長是否有保證？美國、歐洲會不會加速貨幣政策正常化，或者美元指數突然暴漲？

FT有分析說，一旦市場完全適應了歐元區經濟增長更為強勁的前景，以及更具限制性的歐洲央行，美元下跌將失去一個主要的動力。這種情況可能發生在不久的將來。