[摘要]
事件：2018年1月30日晚， 公司發佈2017年業績預增公告， 預計17年歸母淨利6.03-6.45億元， 同比增186%-206%；扣非後歸母淨利5.65-6.15億元。 同比增289%-324%。
公司17年業績增長符合預期， 預計17年如家集團歸母淨利為5億， 備考淨利潤增速約30%。 我們預計公司17全年歸母淨利6.41億元。 其中：如家集團貢獻5.02億元（其中含0.34億元政府補助）， 備考淨利同比增長約30%（由於16Q1資料缺失， 此為估計值）， 首旅酒店板塊0.58億元， 同比增長14%， 首旅景區板塊0.80億元， 同比增長17%。
17年業績大幅增長主要由於並表時間差異、如家持股比例變化以及RevPAR上漲。 1、如家17年全年100%並表。 如家集團自16年4月並表， 其中4月1日-10月14日持股比例為66.14%，
前三季度酒店淨增加數據略低於預期， 明年有望加速。 截止17Q3如家共有酒店數3153家（較16年底增長0.67%）， 房間數34.69萬間（較16年底增長0.92%）。 與其他酒店集團相比增速略慢。 我們預計明年新開店速度有望加速。
如家產品結構由經濟型向中高端調整改善明顯。 其中經濟型/中高端酒店數分別為2950/294家， 房間數30.5/3.2萬間。 如家產品結構結構性變化明顯：
截止17Q3， 經濟型酒店客房數增速為-2.2%， 中高端酒店客房數增加24.2%；產品結構向中高端傾斜明顯。
加盟店占比有望繼續提升。 截止17Q3如家共有直營/加盟酒店數分別為942/2448家， 房間數11.2/23.5萬間， 加盟房間數占比68%。 直營/加盟房間數分別較年初變化-3.8%/+3.2%， 加盟占比進一步提升。
重申行業邏輯：連鎖化率提升、中端酒店消費升級、核心城市卡位紅利將帶動連鎖酒店盈利能力持續提升。 1.微觀上更高的經營效率， 導致宏觀上連鎖酒店不斷吸收單體酒店、行業連鎖化率不斷提升；2.目前酒店行業結構上供需錯配， 經濟型、高端結構性過剩、中端酒店總量不足， 當前中端酒店至少有50%以上的成長空間；3.核心城市合適開酒店的物業已經越來越稀缺， 導致有效供給受限， 供給需求出現剪刀差， 核心城市RevAPR將會持續上漲，
風險提示：宏觀經濟影響的風險、大型疾病的風險、公司經營風險。
盈利預測、估值及投資建議：增持評級。 我們預測17/18/19年公司歸母淨利分別為6.41/9.01/11.67億（其中如家貢獻淨利為5.02/7.30/9.69億）， 2017-2019年CAGR為35.0%， EPS為0.79/1.10/1.43元， 當前股價對應PE分別為34/27/21倍。 綜合考慮產品結構性好轉， 整合超預期的可能性， 給予18年35倍的PE， 公司合理市值為315億， 對應18年股價38.7元。 增持評級。