文 | T教授
在打了10年的點滴（貨幣量化寬鬆政策）後， 歐洲 —— 這位富貴已久的老婦人， 仍氣若遊絲、手無縛雞之力。
如今， 嗅到機會的華爾街山姆大叔們， 要準備打劫了。
全球最大對沖基金 —— 橋水基金， 近日加大了對歐洲空頭倉位。 僅是在2月份， 橋水基金對歐洲的空倉規模已經翻了超四倍， 目前總空倉規模漲至220億美元。
據彭博社報導， 橋水基金對歐洲的空倉主要集中在大盤藍籌Stoxx 50的範疇， 而且德國、義大利和法國等歐元“三巨頭”的公司是橋水的主要做空對象， 如法國石油集團Total、德意志銀行、德國工業巨頭西門子、義大利銀行Intesa，
拿歐元區的扛把子國家下手， 拿扛把子國家的扛把子企業開刀， 橋水無疑在給歐洲尤其是歐元區判了個死刑。
十年一輪回， 08年之後， 歐洲又迎來了生死時刻！
▌和索羅斯一樣狠的“金融禿鷲”
“橋水基金”、“做空”、“雷·達裡奧”
讀者們可能對這三個名詞還相對陌生， 但對另外兩個如雷貫耳的的名字， 一定記憶猶新 —— “量子基金”、“索羅斯”。
1992年， “英鎊危機”， 英鎊匯率短時間內大跌， 逼得大多頭 —— 英國央行 —— 英格蘭銀行最後舉白旗認輸；
1997年， “亞洲金融危機”， 打的東南亞國家嗷嗷叫， 逼得韓國人為國家募捐、逼得馬來西亞時任首相馬哈蒂爾破口罵人；
香港， 若不是有北京在背後撐腰， 也是凶多吉少。
這兩場大戰的“總導演”就是索羅斯和他的量子基金。
而在國際金融市場， “橋水基金”與“量子基金”、“達裡奧”與“索羅斯”都是比肩而居的名字。
雷·達裡奧在2012年初被業內評為對沖基金史上最成功的基金經理， 橋水基金旗下純阿爾法基金(Pure Alpha Fund)在1975年至2011年為投資人淨賺了358億美金， 超過了索羅斯量子基金自1973年創立以來312億美元的總回報。
美聯儲前主席保羅·沃爾克則評價說， “ 達裡奧的橋水基金對經濟的統計分析甚至比美聯儲的更靠譜。 ”
從這句霸氣側漏的讚譽中， 隔著螢幕， 我們都能感受到達裡奧和他的橋水基金的實力。
隨著索羅斯的“廉頗老矣”， 正值盛年的達裡奧已經成為國際對沖基金領域新的代言人， 據悉， 當下橋水基金的資產管理規模接近1500億美元，
被這樣的“金融禿鷲”盯上， 時下， 歐洲面臨的危險， 絲毫不遜於92年的英國、97年的東南亞。
▌看不懂的棋局
如若“老婦人”這回真要“發昏”了， 時下， 應該是一番“山雨欲來風滿樓”的景象才對， 但當下的歐洲確實出奇的安靜。
在去年底時， 歐盟委員會調高了對2017-2018年歐元區經濟增長的預測，
歐盟委員會也下調了對失業率的預測， 將2017年的預測從9.4%降到9.1%， 將2018年的失業率預測從8.9%下調至8.5%。
儘管有英國脫歐帶來不確定因素， 但歐元區經濟仍走出了10年來的最高增速。 而大好的經濟形勢， 甚至讓歐洲央行的一些成員， 在1月份的央行會議上， 提出了“結束量化寬鬆政策”的提議。
即是說， 歐元區的經濟基本面並沒有想像種的那麼差。
所以， 此時做空歐洲， 達裡奧和他的橋水基金， 著實讓人有點丈二和尚摸不著頭腦。
有些專家提出， 達裡奧賭的3月份的“義大利”大選 —— 反歐盟的“五星運動黨”上臺。
但只能說是一個大概率的“灰犀牛事件”，
如下圖的最新民調顯示， 五星運動黨在義大利主要政黨中的支持率高居第一；
正是因為已經成了大概率事件， 市場反而對義大利大選表現出出奇的談定， 反映市場這一預期的義大利10年期國債收益率與德國10年期國債收益率間的利差， 在義大利宣佈進行大選沖高後，一直在穩步回落，甚至不及義大利2016年修憲公投時的利差；
這一指標表明，在市場眼裡，義大利即將舉行的大選，所導致的風險比上一次還要小。
另一方面，達裡奧這次的“排兵佈陣”更是讓人看得一頭霧水：據橋水基金的年度報告顯示，九成被橋水做空的歐洲公司，在歐洲以外的收入超過了其在歐洲地區的收入。
如空客（Airbus），其在歐洲的銷售額不到其總銷售額的三分之一。
歐洲最大體育用品生產商愛迪達，在歐洲的淨銷售額僅有57億美元，而其全球淨銷售總額高達193億美元。
義大利奢侈服裝生產商Moncler，在亞洲的收入也高出其他地區的收入。
這顯然違背了我們做投資時被循循教導的一條基本原則：聚焦個體。因為，股價更多取決於企業的基本面，與宏觀經濟的正相關性並不絕對。
甚至，連其同行 —— 英國投資管理公司Algebris Investments的首席執行官Davide Serra表示，橋水做空歐洲銀行業，最終將以失敗告終。
其還表示，自去年10月橋水公佈了對義大利聖保羅銀行的空頭倉位後，該行股價累漲4%，可能代表橋水已經可以虧錢了。
所以，此時做空歐洲，要麼是達裡奧和橋水基金“聰明過頭”了，要麼是我們還沒看懂！
▌一張牌就夠了
還記得前文中，美聯儲前主席對達裡奧和橋水基金的評價麼？
他們的宏觀經濟分析能力比美聯儲都強，顯然，此次達裡奧和橋水基金要的不是某棵大樹，而是一片森林。
Lex van Dam交易學堂首席投資策略師就道出了達裡奧此次的“小九九”，其表示，橋水並不擅長選擇個股，其大規模做空的目的可能是為了對沖全球股市下行風險。
即是說，達裡奧賭的全球金融市場遭受風暴衝擊，而歐洲（尤其是歐元區）是這場風暴中最脆弱的一段防洪提。
其實，達裡奧是近一兩個月才大規模下注做空歐洲的，標誌性事件就是美股大跌，並引發全球股市暴跌潮。
2018年伊始，達裡奧還表示，“現在經濟形勢很好，處於（經濟適度、不過熱也不過冷的）“金髮姑娘”階段，稅改帶來大量刺激，場外有很多現金，我們會被現金淹沒。如果你要持現，你會覺得太傻了。”
但美國及全球股市上演大跌後，其便改變了看法稱，“目前美國處於短期債市/商業週期的‘末期’。十天前他還認為美國股市尚在頂峰，但實際上市場的發展比他想的要更快，未來18-24個月的經濟衰退風險在上升。投資者應該考慮下一次經濟衰退什麼時候來臨，又會是什麼情形。”
所以，擅長宏觀的橋水自然不會放過這樣的機會。
而歐洲是全球主要經濟體中最脆弱的一塊，義大利又是2018年歐洲最可能的一個動盪源 —— 義大利大選。
當然，只有一根火線是發不出“電”的，還需要一個火線 —— 歐洲和美國的匯率戰爭。
山姆大叔的“匯率陰謀”，在前不久的達沃斯論壇上，被美國財長 —— 史蒂文•姆努欽給捅了出來，其表示，“美元疲軟在短期內將有助於美國的貿易，對美國經濟有利。”
雖然，美國總統唐納德•特朗普隨後重申了強勢美元政策。
但事實勝於雄辯，經濟向好、進入加息週期的美元，在去年底以來，卻意外的走弱了。
華爾街有沒有“操縱匯率”筆者不知，但這種走勢顯然是不正常的。（無獨有偶的是近期的人民幣匯率也在走強）
而歐元一旦持續性走強，將會讓歐洲央行的“量化寬鬆政策”打折，不利於其通脹目標的實現；
同時，打擊歐元區弱國的出口，衝擊歐元區本就虛弱的經濟。
因此，歐洲央行行長馬里奧•德拉吉立馬錶達了不滿，抨擊美國財政部長史蒂文•姆努欽的言論，並警告美國需要堅持國際貨幣體系的規則，這些規則禁止各國故意讓本幣貶值。
但我們都知道，沒有刺刀作後盾的口水戰是沒有意義的。
大戰開始前的那段時間往往是最安靜的，安靜到讓人誤以為當下是最美好的時代。想想一戰、二戰爆發前，歐洲上下彌漫的那種樂觀情緒；
所以，看似想好的歐元區經濟、市場對義大利大選的麻痹···，都是這種樂觀情緒的表現，使得真實的危機和問題被掩蓋。
屆時，全球的金融風暴、歐美匯率大戰、義大利大選···，任何一張牌被翻開，都將引爆危機，並誘發其他（多米諾骨牌效應）危機事件，造成更大的“爆炸”。
此時，市場當下的信心和人氣，會被迅速抽幹，進而被恐慌填滿，從而導致歐元、歐洲的股市踩踏式下跌。
像當年，歐元兌美元就曾經在短短7個月的時間內一度從1.50上方暴跌至1.18水準。
這，才是達裡奧和橋水基金謀的局。
在義大利宣佈進行大選沖高後，一直在穩步回落，甚至不及義大利2016年修憲公投時的利差；這一指標表明，在市場眼裡，義大利即將舉行的大選，所導致的風險比上一次還要小。
另一方面，達裡奧這次的“排兵佈陣”更是讓人看得一頭霧水：據橋水基金的年度報告顯示，九成被橋水做空的歐洲公司，在歐洲以外的收入超過了其在歐洲地區的收入。
如空客（Airbus），其在歐洲的銷售額不到其總銷售額的三分之一。
歐洲最大體育用品生產商愛迪達，在歐洲的淨銷售額僅有57億美元，而其全球淨銷售總額高達193億美元。
義大利奢侈服裝生產商Moncler，在亞洲的收入也高出其他地區的收入。
這顯然違背了我們做投資時被循循教導的一條基本原則：聚焦個體。因為，股價更多取決於企業的基本面，與宏觀經濟的正相關性並不絕對。
甚至，連其同行 —— 英國投資管理公司Algebris Investments的首席執行官Davide Serra表示，橋水做空歐洲銀行業，最終將以失敗告終。
其還表示，自去年10月橋水公佈了對義大利聖保羅銀行的空頭倉位後，該行股價累漲4%，可能代表橋水已經可以虧錢了。
所以，此時做空歐洲，要麼是達裡奧和橋水基金“聰明過頭”了，要麼是我們還沒看懂！
▌一張牌就夠了
還記得前文中，美聯儲前主席對達裡奧和橋水基金的評價麼？
他們的宏觀經濟分析能力比美聯儲都強，顯然，此次達裡奧和橋水基金要的不是某棵大樹，而是一片森林。
Lex van Dam交易學堂首席投資策略師就道出了達裡奧此次的“小九九”，其表示，橋水並不擅長選擇個股，其大規模做空的目的可能是為了對沖全球股市下行風險。
即是說，達裡奧賭的全球金融市場遭受風暴衝擊，而歐洲（尤其是歐元區）是這場風暴中最脆弱的一段防洪提。
其實，達裡奧是近一兩個月才大規模下注做空歐洲的，標誌性事件就是美股大跌，並引發全球股市暴跌潮。
2018年伊始，達裡奧還表示，“現在經濟形勢很好，處於（經濟適度、不過熱也不過冷的）“金髮姑娘”階段，稅改帶來大量刺激，場外有很多現金，我們會被現金淹沒。如果你要持現，你會覺得太傻了。”
但美國及全球股市上演大跌後，其便改變了看法稱，“目前美國處於短期債市/商業週期的‘末期’。十天前他還認為美國股市尚在頂峰，但實際上市場的發展比他想的要更快，未來18-24個月的經濟衰退風險在上升。投資者應該考慮下一次經濟衰退什麼時候來臨，又會是什麼情形。”
所以，擅長宏觀的橋水自然不會放過這樣的機會。
而歐洲是全球主要經濟體中最脆弱的一塊，義大利又是2018年歐洲最可能的一個動盪源 —— 義大利大選。
當然，只有一根火線是發不出“電”的，還需要一個火線 —— 歐洲和美國的匯率戰爭。
山姆大叔的“匯率陰謀”，在前不久的達沃斯論壇上，被美國財長 —— 史蒂文•姆努欽給捅了出來，其表示，“美元疲軟在短期內將有助於美國的貿易，對美國經濟有利。”
雖然，美國總統唐納德•特朗普隨後重申了強勢美元政策。
但事實勝於雄辯，經濟向好、進入加息週期的美元，在去年底以來，卻意外的走弱了。
華爾街有沒有“操縱匯率”筆者不知，但這種走勢顯然是不正常的。（無獨有偶的是近期的人民幣匯率也在走強）
而歐元一旦持續性走強，將會讓歐洲央行的“量化寬鬆政策”打折，不利於其通脹目標的實現；
同時，打擊歐元區弱國的出口，衝擊歐元區本就虛弱的經濟。
因此，歐洲央行行長馬里奧•德拉吉立馬錶達了不滿，抨擊美國財政部長史蒂文•姆努欽的言論，並警告美國需要堅持國際貨幣體系的規則，這些規則禁止各國故意讓本幣貶值。
但我們都知道，沒有刺刀作後盾的口水戰是沒有意義的。
大戰開始前的那段時間往往是最安靜的，安靜到讓人誤以為當下是最美好的時代。想想一戰、二戰爆發前，歐洲上下彌漫的那種樂觀情緒；
所以，看似想好的歐元區經濟、市場對義大利大選的麻痹···，都是這種樂觀情緒的表現，使得真實的危機和問題被掩蓋。
屆時，全球的金融風暴、歐美匯率大戰、義大利大選···，任何一張牌被翻開，都將引爆危機，並誘發其他（多米諾骨牌效應）危機事件，造成更大的“爆炸”。
此時，市場當下的信心和人氣，會被迅速抽幹，進而被恐慌填滿，從而導致歐元、歐洲的股市踩踏式下跌。
像當年，歐元兌美元就曾經在短短7個月的時間內一度從1.50上方暴跌至1.18水準。
這，才是達裡奧和橋水基金謀的局。