正式報告請參見東北證券宏觀研究報告《庫存下降帶動油價反彈， 有色價格重回上行—實體高頻觀察（2018年第8周）》
東北證券研究所宏觀組組長沈新鳳
報告摘要：
美國原油價格節前一周繼續小幅下跌， 本周出現反彈回升。 本周布倫特原油期貨結算價均價反彈2.24美元至66.01美元， 或3.51%；WTI原油期貨結算價均價反彈2.02美元至62.44美元， 或3.34%。 我們認為庫存下降是原油價格反彈主因。 EIA公佈的2月16日當周原油庫存意外下滑161.6萬桶， 結束三周連續上升， 利比亞石油市場關閉也對油價反彈起到推波助瀾的作用。 我們預期短期美元整體保持弱勢震盪態勢，
節後有色金屬價格重回上行。 節前一周LME銅、鋅均價環比止跌轉漲， 鋁均價環比跌幅縮小；本周LME銅、鋁、鋅均價環比增幅分別為0.90%和3.30%和1.13%。 上周及本周銅、鋁平均庫存環比繼續增加， 但漲幅縮小；鋅庫存環比繼續大跌。 全球經濟復蘇、美元弱勢震盪和美國基建計畫給有色金屬帶來基本面支撐， 但銅庫存明顯持續上升值得關注。
本周高爐開工率為63.81%， 比節前上升0.14個百分點， 仍在低位。 節後Myspic綜合鋼價指數均值環比繼續小幅回升， 上周和本周分別上升0.05%和0.15%。 螺紋鋼期貨結算價小幅下跌， 均值環比由正轉負， 上周和本周分別下降0.12%和0.85%。 我們仍然認為隨著節後開工旺季到來，
節後全國水泥價格指數均值環比繼續回檔， 中國玻璃價格指數均值比節前下跌0.04%， 絕對價格仍然在歷史相對高位。 春節剛結束， 需求尚未釋放， 預計短期仍以高位盤整為主。
2月初至今（2月23日）累計商品房成交面積同比下降33.4%， 增幅較上周減少27.2個百分點。 其中， 一、二、三線城市累計同比由正轉負， 增幅分別為-51.5%、-20.6%、-42.97%。 受到春節錯位影響， 總量增速需要1-2月結合看更科學， 但結構上二線城市銷售更好不變。
受春節影響電影票房和觀影人數創兩年新高， 農產品批發價格200指數與菜籃子批發價格200指數均值環比增幅減小。 前海農產品批發價格指數中， 生鮮、蔬菜和雞蛋上周受春節影響環比漲幅分別增加至1.67%、7.51%和2.05%，
報告正文：
1、上游：庫存下降帶動油價反彈， 有色價格重回上行國際綜合來看， 本周RJ/CRB商品價格指數環比止跌回升，
原油方面：美國原油價格節前一周繼續小幅下跌， 本周出現反彈回升。 上周布倫特原油期貨結算價均價下跌1.75美元至63.77美元/桶， 或-2.67%（周均價比較， 下同）；WTI原油期貨結算價均價環比下跌1.52美元至60.42美元/桶， 或-2.45%。 本周布倫特原油期貨結算價均價反彈2.24美元至66.01美元， 或3.51%；WTI原油期貨結算價均價反彈2.02美元至62.44美元， 或3.34%。
我們認為庫存下降是原油價格反彈主因。 庫存方面， EIA公佈的2月16日當周原油庫存意外下滑161.6萬桶， 結束三周連續上升， 同時當前美國原油庫存總量低於季節平均值；IEA報告稱OECD成員國2017年底原油庫存也較一年前大幅減少，
有色金屬方面：節後有色金屬價格重回上行。 具體來看， 節前一周LME銅、鋅均價環比止跌轉漲， 增幅分別為0.59%和0.60%， 鋁均價環比跌幅縮小1.01個百分點至-1.33%；本周LME銅、鋁、鋅均價環比重回上行， 增幅分別為0.90%和3.30%和1.13%。 庫存方面， 上周及本周銅、鋁平均庫存環比繼續增加， 但漲幅縮小；鋅庫存環比繼續大跌。 本周銅、鋁庫存環比漲幅分別由上周的7.64%和17.10%縮小至0.91%和4.38%；鋅庫存環比跌幅由上周的-5.38%擴大至-5.96%。 全球經濟復蘇、美元弱勢震盪和美國基建計畫給鋁、鋅、銅帶來基本面支撐， 但銅庫存明顯持續上升值得關注。
煤炭方面：上周和本周秦皇島煤炭庫存均值環比繼續下跌，跌幅分別為4.08%和2.30%，呈縮小趨勢；而節前六大發電集團煤炭庫存環比止跌轉漲，上周和本周漲幅分別3.16%和10.35%，漲幅擴大；受春節影響，六大發電集團日均耗煤量環比大幅下跌，上周和本周跌幅分別為30.78%和20.67%。
鐵礦石方面：中國鐵礦石價格指數（CIOPI）本周停更，節前一周價格保持穩定。全國45港口鐵礦石庫存停更。
鋼鐵方面：本周高爐開工率為63.81%，比節前上升0.14個百分點，受環保政策影響，1月初至今號高爐開工仍然顯著低於去年同期。節後Myspic綜合鋼價指數均值環比繼續小幅回升，上周和本周分別上升0.05%和0.15%。螺紋鋼期貨結算價小幅下跌，均值環比由正轉負，上周和本周分別下降0.12%和0.85%。節前兩周及節後，熱卷及冷軋庫存持續回升，螺紋鋼庫存逼近去年同期高點，高爐開工率在節後小幅上升但仍保持在低位。我們仍然認為隨著節後開工旺季到來，鋼材價格將獲得支撐。
建材方面：節後全國水泥價格指數均值環比繼續回檔，上周和本周環比分別下跌1.13%和0.07%；本周中國玻璃價格指數均值比節前下跌0.04%，絕對價格仍然在歷史相對高位。春節剛結束，需求尚未釋放，預計短期仍以高位盤整為主。
化工生產方面：節後南華PTA指數均值環比止跌回升，上周小幅下跌0.48%，本周較上周上升了約2.57個百分點至2.08%；節後國內PTA開工率比節前降低1.01個百分點至83.23%。
累計銷售上看，上周（2.10-2.16）和本周（2.17至2.23）30大中城市商品房成交面積分別為130.31和40.71萬平方米，2月初至今（2月23日）累計商品房成交面積同比下降33.4%，增幅較上周減少27.2個百分點。其中，一、二、三線城市累計同比由正轉負，增幅分別減少23、32.2、21.17個百分點至-51.5%、-20.6%、-42.97%。2月住房成交下降受到春節錯位影響，去年春節集中在1月下旬，因此總量增速需要1-2月結合看更科學，但結構上二線城市銷售更好不變。
土地供應和成交方面：從近兩周土地供應成交來看，節前一周和本周百城住宅土地供應面積分別為623.15和628.89萬平方米；百城住宅土地成交分別為462.06和316.37萬平方米。上周住宅土地供應環比大增247.16%，本周增幅回落至0.92%；土地成交周環比上周及本周分別減少46.99%和31.53%。本周百城土地供應和成交的萎縮主要體現在一線城市，二線城市供應和成交所受影響都較小，三線城市供應增加但成交萎縮。
電影行業：受春節影響電影票房和觀影人數創兩年以來新高，上周環比分別增加608.79%和477.60%。節前一周電影票房收入和電影觀影人次環比分別下跌25.93%和25.87%。
農產品價格方面：農產品批發價格200指數與菜籃子批發價格200指數均值環比繼續上升，但增幅減小。上周受春節影響，二者上周環比分別大增3.90%和4.47%，節後本周增幅分別下降3.65個百分點和4.20個百分點至0.24%、0.27%。前海農產品批發價格指數中，生鮮、蔬菜和雞蛋上周受春節影響環比漲幅分別增加至1.67%、7.51%和2.05%，本周生鮮和蔬菜漲幅回落至0.45%和0.03%，雞蛋由漲轉跌，環比下跌1.24%；白條豬上周環比跌幅縮小至-0.50%，節後本周大漲8.24%。春節假期結束，預計農產品價格有望回落。
交通運輸方面：節後波羅的海幹散貨指數（BDI）和CBCFI煤炭綜合指數周均值環比止跌反彈。BDI上周環比不變，本周環比上升3.58%，CBCFI上周環比下降8.29%，本周環比上漲8.42%。中國沿海散貨運價指數（CCBFI）同樣環比止跌回升，上周環比下跌2.46%，本周環比上升2.52%。中國出口集裝箱運價指數（CCFI）環比增幅回落，上周環比增加0.95%，本周增幅減小0.51個百分點至0.44%。
感謝實習生朱帆對本文的貢獻！
但銅庫存明顯持續上升值得關注。煤炭方面：上周和本周秦皇島煤炭庫存均值環比繼續下跌，跌幅分別為4.08%和2.30%，呈縮小趨勢；而節前六大發電集團煤炭庫存環比止跌轉漲，上周和本周漲幅分別3.16%和10.35%，漲幅擴大；受春節影響，六大發電集團日均耗煤量環比大幅下跌，上周和本周跌幅分別為30.78%和20.67%。
鐵礦石方面：中國鐵礦石價格指數（CIOPI）本周停更，節前一周價格保持穩定。全國45港口鐵礦石庫存停更。
鋼鐵方面：本周高爐開工率為63.81%，比節前上升0.14個百分點，受環保政策影響，1月初至今號高爐開工仍然顯著低於去年同期。節後Myspic綜合鋼價指數均值環比繼續小幅回升，上周和本周分別上升0.05%和0.15%。螺紋鋼期貨結算價小幅下跌，均值環比由正轉負，上周和本周分別下降0.12%和0.85%。節前兩周及節後，熱卷及冷軋庫存持續回升，螺紋鋼庫存逼近去年同期高點，高爐開工率在節後小幅上升但仍保持在低位。我們仍然認為隨著節後開工旺季到來，鋼材價格將獲得支撐。
建材方面：節後全國水泥價格指數均值環比繼續回檔，上周和本周環比分別下跌1.13%和0.07%；本周中國玻璃價格指數均值比節前下跌0.04%，絕對價格仍然在歷史相對高位。春節剛結束，需求尚未釋放，預計短期仍以高位盤整為主。
化工生產方面：節後南華PTA指數均值環比止跌回升，上周小幅下跌0.48%，本周較上周上升了約2.57個百分點至2.08%；節後國內PTA開工率比節前降低1.01個百分點至83.23%。
累計銷售上看，上周（2.10-2.16）和本周（2.17至2.23）30大中城市商品房成交面積分別為130.31和40.71萬平方米，2月初至今（2月23日）累計商品房成交面積同比下降33.4%，增幅較上周減少27.2個百分點。其中，一、二、三線城市累計同比由正轉負，增幅分別減少23、32.2、21.17個百分點至-51.5%、-20.6%、-42.97%。2月住房成交下降受到春節錯位影響，去年春節集中在1月下旬，因此總量增速需要1-2月結合看更科學，但結構上二線城市銷售更好不變。
土地供應和成交方面：從近兩周土地供應成交來看，節前一周和本周百城住宅土地供應面積分別為623.15和628.89萬平方米；百城住宅土地成交分別為462.06和316.37萬平方米。上周住宅土地供應環比大增247.16%，本周增幅回落至0.92%；土地成交周環比上周及本周分別減少46.99%和31.53%。本周百城土地供應和成交的萎縮主要體現在一線城市，二線城市供應和成交所受影響都較小，三線城市供應增加但成交萎縮。
電影行業：受春節影響電影票房和觀影人數創兩年以來新高，上周環比分別增加608.79%和477.60%。節前一周電影票房收入和電影觀影人次環比分別下跌25.93%和25.87%。
農產品價格方面：農產品批發價格200指數與菜籃子批發價格200指數均值環比繼續上升，但增幅減小。上周受春節影響，二者上周環比分別大增3.90%和4.47%，節後本周增幅分別下降3.65個百分點和4.20個百分點至0.24%、0.27%。前海農產品批發價格指數中，生鮮、蔬菜和雞蛋上周受春節影響環比漲幅分別增加至1.67%、7.51%和2.05%，本周生鮮和蔬菜漲幅回落至0.45%和0.03%，雞蛋由漲轉跌，環比下跌1.24%；白條豬上周環比跌幅縮小至-0.50%，節後本周大漲8.24%。春節假期結束，預計農產品價格有望回落。
交通運輸方面：節後波羅的海幹散貨指數（BDI）和CBCFI煤炭綜合指數周均值環比止跌反彈。BDI上周環比不變，本周環比上升3.58%，CBCFI上周環比下降8.29%，本周環比上漲8.42%。中國沿海散貨運價指數（CCBFI）同樣環比止跌回升，上周環比下跌2.46%，本周環比上升2.52%。中國出口集裝箱運價指數（CCFI）環比增幅回落，上周環比增加0.95%，本周增幅減小0.51個百分點至0.44%。
感謝實習生朱帆對本文的貢獻！