鐵礦石期貨國際化提速： 大商所萬事俱備 境外投資者五月入局

4月16晚間， 大商所發佈《關於鐵礦石期貨實施引入境外交易者業務有關事項的通知》， 明確鐵礦石期貨引入境外交易者業務的實施時間、交易合約、外匯資金作為保證金幣種類別、基準價和折算方式以及保稅交割相關規則的實施時間等資訊。

繼原油期貨掛牌交易之後， 期貨市場再度邁出了資本市場國際化的重要一步。

4月13日， 證監會在週五例行發佈會上明確了鐵礦石期貨將於2018年5月4日實施引入境外交易者業務。

在上周的博鼇亞洲論壇上， 高層數次提到了金融要大幅度放寬市場准入， 加大開放力度，

拓寬中外金融市場合作領域。 在此背景下， 明確鐵礦石期貨引入境外投資者的時間也可看作是中國資本市場對金融開放給出的積極回應。

21世紀經濟報導記者則從大商所瞭解到， 根據目前的安排， 對於此前已通過交易者適當性審核並完成開戶的境外交易者， 自5月4日9時起可參與大商所鐵礦石期貨交易。 5月3日晚正常進行夜盤交易， 5月4日日盤第一小節開始時無集合競價。

積極培育境外投資者

就目前監管層和交易所的準備情況來看， 引入境外投資者業務已經萬事俱備。 但21世紀經濟報導記者瞭解到， 在引入境外投資者參與的前期， 這些投資者的參與度或並不高。

“這些境外投資者都有很強的瞭解欲望， 都想知道怎麼辦、怎麼做。

現在主要是對政策法規、價格形成以及買賣的機制都比較陌生。 從海外進來的大部分都是些機構投資， 因此這一過渡的週期也會比較長。 我認為還需要有持續的推動工作， 慢慢地讓他們理解、熟悉、掌握、認同， 他們才會進來。 所以說鐵礦石的國際化不是一蹴而就的， 不是說開放了馬上就有大量投資者進來， 這是不可能的。 ”南華期貨副總經理朱斌4月16日接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。

嘗鮮的境外投資者或以投資為訴求的機構為主。

華中地區一家大型期貨公司的副總裁告訴21世紀經濟報導記者：“最開始進來比較多的可能是一些金融投資者。 比如說在新加坡做鐵礦石場外調期的， 還有一些在鐵礦石產業鏈上的貿易商。

但引入境外投資者的最終目標是希望大礦商能進來， 像力拓、淡水河谷等公司， 但是要引入這些機構的週期會更長。 ”

因此， 交易所和眾多期貨公司目前的工作重點之一便在培育境外投資者上。

朱斌告訴21世紀經濟報導記者：“海外客戶還沒有大規模地成為公司的客戶， 我覺得他們還在瞭解， 還在觀望， 還在等待。 所以現在做的更多的工作是鋪墊。 我們會做一些培訓， 邀請境外投資者來參與， 瞭解他們對國內鐵礦石期貨的想法。 而我們在香港有一家公司叫做恒華國際， 這家公司在海外會主要聯繫一些海外的中資機構， 同時也會聯繫海外的一些貿易商。 ”

大商所相關負責人也透露：“目前我們所有的技術準備已經結束了，

現階段是開始啟動在新加坡和香港等地的準備工作， 例如在當地金融監管機構的註冊工作， 在這幾個地方設立辦事處可以方便同國際市場投資者的進一步交流。 ”

爭奪大宗商品定價權

無論是交易所還是期貨公司， 引入境外投資者最核心的一項訴求便是爭奪鐵礦石這一大宗商品的定價權。

大商所相關負責人講道：“我們從 2 月份開始進行了推進鐵礦石國際化的籌備工作， 在這個過程中很多企業問我們鐵礦石國際化的意義和目的是什麼， 我們希望在中國， 能夠為全球的鐵礦石企業提供一個定價的基準， 提供一個避險工具。 ”

儘管大商所鐵礦石期貨交易規模是全球最大的，

但在同其他國際性交易所的對比中， 一些市場參與者依然認為影響全球鐵礦石定價的因素並不是鐵礦石交易規模的大小， 大商所並不能完全掌握全球鐵礦石的定價權。

之所以有造成這樣的現狀， 部分市場人士認為， 大商所的巨額成交量與定價權之間的相關性不大。

“儘管新加坡交易所交易規模更低， 但卻比大商所擁有更多的定價話語權。 新加坡交易所鐵礦石每日價格變化持續引導大商所的每日價格變化。 相比大商所， 在新交所的機構投資者更多， 且個人投機者更少。 ”一位元華南地區期貨公司的副總裁認為。

因此， 在鐵礦石引入境外投資者的諸多作用中， 最為核心的便是有利於爭奪鐵礦石定價權。 在交易規模大幅領先全球其他交易所的情況下， 引入境外投資者，豐富投資者參與類型將大大提升大商所在鐵礦石定價上的話語權。

北京地區一家大型期貨公司的研究總監接受21世紀經濟報導記者採訪時表示：“作為我國首個引入境外交易者的已上市期貨品種，鐵礦石期貨國際化意味著國外礦山等機構客戶可以直接參與中國商品期貨市場，鐵礦石期貨價格將真正成為全球參與者共同交易產生的、具有國際代表性和公信力的價格，能更準確地反映全球鐵礦石貿易的供需變化和宏觀經濟影響，從而構建公平、公正、透明的國際鐵礦石貿易定價基準。”

大商所相關負責人也指出：“中國作為鐵礦石最大進口國，在本土建設鐵礦石的國際化期貨交易市場，吸引全球投資者入場交易，將使投資者結構更加完善，另外鐵礦石期貨國際化是我國資本市場對外開放的重要組成部分，將助推期貨市場對外開放，積極參與全球經濟治理，深度介入全球大宗商品價格形成過程。”

與此同時，大商所的鐵礦石期貨兼具了定價和避險的功能，這一點也將吸引境外投資者參與。

朱斌分析稱：“現在鐵礦石的計價模式是採用普氏定價，可以理解是某一些諮詢機構定出來的價格。但這不是一個交易形成的價格，是利用諮詢機構採集而來的價格作為基準價，包括國際貿易市場。另外，普氏定價最大的問題是沒有辦法進行對沖，也就是不能避險。因此鐵礦石期貨不僅有定價功能，還有避險功能，所以從這個角度來說，用期貨作為計價的基準比採集而來的諮詢公司發佈的價格更有優勢，因為他具備了風險管理的功能。”

引入境外投資者，豐富投資者參與類型將大大提升大商所在鐵礦石定價上的話語權。

北京地區一家大型期貨公司的研究總監接受21世紀經濟報導記者採訪時表示：“作為我國首個引入境外交易者的已上市期貨品種，鐵礦石期貨國際化意味著國外礦山等機構客戶可以直接參與中國商品期貨市場，鐵礦石期貨價格將真正成為全球參與者共同交易產生的、具有國際代表性和公信力的價格，能更準確地反映全球鐵礦石貿易的供需變化和宏觀經濟影響，從而構建公平、公正、透明的國際鐵礦石貿易定價基準。”

大商所相關負責人也指出：“中國作為鐵礦石最大進口國，在本土建設鐵礦石的國際化期貨交易市場，吸引全球投資者入場交易，將使投資者結構更加完善，另外鐵礦石期貨國際化是我國資本市場對外開放的重要組成部分，將助推期貨市場對外開放，積極參與全球經濟治理，深度介入全球大宗商品價格形成過程。”

與此同時，大商所的鐵礦石期貨兼具了定價和避險的功能，這一點也將吸引境外投資者參與。

朱斌分析稱：“現在鐵礦石的計價模式是採用普氏定價，可以理解是某一些諮詢機構定出來的價格。但這不是一個交易形成的價格，是利用諮詢機構採集而來的價格作為基準價，包括國際貿易市場。另外，普氏定價最大的問題是沒有辦法進行對沖，也就是不能避險。因此鐵礦石期貨不僅有定價功能，還有避險功能，所以從這個角度來說，用期貨作為計價的基準比採集而來的諮詢公司發佈的價格更有優勢，因為他具備了風險管理的功能。”