期貨大漲股票反而大跌 煤炭與有色金屬鬧哪出？

受旺季臨近及國際政經因素影響， 此前持續走跌的煤、鋁商品， 近日開始出現大幅反彈趨勢。 不過， 期貨市場的走升並未拉動行業相關個股掀起上漲行情， 反之煤鋁板塊普遍走跌， 市場再現股期背離。

煤鋁現股期背離

已斷續陰跌兩月有逾的國內動力煤期貨市場， 4月16日開盤即出現明顯拉升， 合約1809報價一度達578.8遠/噸， 漲幅突破3.6%。 截至當日收盤1809報漲2.93%， 1805報漲1.18%， 呈現遠月升水的局面。

當日， 滬鋁也再度延續近期漲勢， 有色商品整體拉升。 截至下午收盤， 滬鋁主力合約1806報14625元/噸， 漲幅0.9%， 較4月2日開盤時的13855元/噸， 已累計上漲5%。

雖然期貨市場煤鋁飄紅， 但股市並未與之形成正相關。

16日開盤， 煤炭板塊即處在A股跌幅榜前列， 鋁板塊個股也悉數下跌。 截至下午收盤， wind中信一級鋁板塊25只個股中僅兩隻走強， 閩發鋁業盤中封死跌停板， 宏創控股跌7.55%， 神火股份跌5.54%。 而wind中信一級動力煤板塊16只個股除一股停牌外全部下跌， 此前宣佈扭虧成功摘帽的鄭州煤電再度大跌9.93%， 安源煤業、兗州煤業、大有能源跌幅均超6%。

消息面上， 繼福州市發佈禁止接受進口煤之後， 14日廈門船代及貿易商收到通知， 廈門禁止接卸進口煤。 據悉， 目前二類口岸的煤炭進口限制措施已經在福建、廣東、浙江等沿海主要煤炭進口省份實施， 或將會對現在持續下行的煤價帶來利好。

對於受國際價格影響明顯的鋁產品，

近期LEM鋁價持續大漲， 也對國內鋁價形成提振。

據悉， 上週五LME期鋁觸及六年高位， LME三個月期鋁收報每噸2285美元， 盤中觸及2012年3月來最高的每噸2340美元， 周線升幅更是創下鋁期貨推出以來最大。 4月16日， LEM期鋁再度報漲1.73%， 收於每噸2324.5美元， 較4月5日最低1977美元/噸， 已錄得17.6%的漲幅。

國際鋁價提振仍是因俄鋁受制因素持續發酵影響。 4月9日， 俄鋁在港交所公告稱， 公司被納入美國財政部外國資產管理辦公室的制裁名單， 可能會導致該集團的若干信貸責任出現技術性違約。 初步評估顯示， 該制裁很可能對集團的業務和前景構成“重大不利影響”。 消息公佈當日， 俄鋁港股即暴跌50.43%， 此後跌幅持續擴大。 16日， 俄鋁港股股價再度出現大幅跳水，

收盤報1.42港元/股， 單日跌幅達30.39%。

基本面未明顯好轉

“動力煤期貨價格上調， 整體看還是由於前期大跌帶來的短期反彈， 空投資金倉位回補， 並不代表供需好轉。 此外鋁價上調主要是受外盤大幅上漲所致， 也不具有可持續性。 ”對於市場股期背離的表現， 寶城期貨金融研究所所長助理程小勇評述認為， 雖然股市於期市存在聯動性， 但其價格運行邏輯仍有區別。 商品主要關注供求關係， 而股市除關注業績面外， 還受資金因素影響。

其分析認為， 16日股市走跌， 一方面是由於一季度所有商品幾乎都出現向下調整， 工業企業， 特別是上游原材料企業利潤增速大概率下滑， 業績對股價出現了打壓作用。 另一方面， 上週五公佈的貨幣供應、新增信貸等資料顯示，

當前國內市場貨幣供應偏充裕， 但社會融資資料顯示較去年同期出現下滑。 社會融資資料一般是用於考察實體經濟對資金的需求， 資金需求下降， 意味著經濟疲軟， 未來需求還會進一步回落， 上游原材料價格下滑還只是開始。 未來隨著資金成本提升， 企業業績進一步下跌仍是大概率事件。 此外可以看到， 2月份國內CPI有一定回落， 但美國、歐洲CPI滯後於中國一個季度左右， 仍處於高位， 不排除未來通脹滯後反映。 如果後期原材料進口價格較高， 國內資金成本問題等因素疊加， 對於企業利潤的衝擊仍然比較大。 所以整體股市的下跌， 反映出一季度業績下降， 和未來利潤進一步下行的潛在風險。

當前國內動力煤價格仍處下行階段， 高企的鋁社會庫存也對價格形成壓力。

據神木煤炭交易中心資料， 港口5500大卡煤主流價格已從春節前的770元/噸高位跌至目前570元/噸， 進綠色合理區間。 產地供應方面， 今年2月中下旬以來煤礦生產復工加快， 動力煤產量明顯提升， 資料顯示2018年1-2月份， 動力煤主產地內蒙古、山西及陝西的原煤產量分別累計增長8.1%、1.5%、20.6%。 需求方面， 3月份以來， 氣溫逐漸升高， 供暖、供熱需求逐漸高位回落， 下游工廠復工對需求的提振並不明顯。 四月份， 水電開始出力， 沿海電廠機組也進入漸修期， 煤市淡季特徵越來越明顯。

對於當前鋁價回升的趨勢， 卓創分析師王瑜接受記者採訪時也表示， 俄鋁受制問題對全球範圍的鋁市場影響較大， 但對於國內影響並不明顯，消息面刺激過後，市場關注點還是要回到供需基本面上來。當前我國鋁社會庫存仍處於歷史高點，市場供應總量沒有變化，需求面也沒有明顯利好的情況下，市場供需情況並未出現很好的調整。

程小勇也表示，雖然對俄鋁制裁的問題帶動LEM鋁價上漲，但可以看到滬鋁上漲有滯後，且漲幅明顯趨弱。由於受關稅因素影響，國內與國際鋁價並不具備關聯性。此外需關注，俄鋁不能通過LEM交割後，未來或有可能通過中國市場進行交割。俄鋁年產150萬噸的規模將會對國內鋁價形成壓力。

他表示，市場對貿易戰和敘利亞戰爭的恐慌情緒，將對股市利空，但對原油，及有避險作用的產品如黃金、銅有一個短期提振。不過從過往經驗看，戰爭開打之後，如果衝突不升級，對商品僅能帶來短暫的沖高，後期漲幅仍會出現回吐。

但對於國內影響並不明顯，消息面刺激過後，市場關注點還是要回到供需基本面上來。當前我國鋁社會庫存仍處於歷史高點，市場供應總量沒有變化，需求面也沒有明顯利好的情況下，市場供需情況並未出現很好的調整。

程小勇也表示，雖然對俄鋁制裁的問題帶動LEM鋁價上漲，但可以看到滬鋁上漲有滯後，且漲幅明顯趨弱。由於受關稅因素影響，國內與國際鋁價並不具備關聯性。此外需關注，俄鋁不能通過LEM交割後，未來或有可能通過中國市場進行交割。俄鋁年產150萬噸的規模將會對國內鋁價形成壓力。

他表示，市場對貿易戰和敘利亞戰爭的恐慌情緒，將對股市利空，但對原油，及有避險作用的產品如黃金、銅有一個短期提振。不過從過往經驗看，戰爭開打之後，如果衝突不升級，對商品僅能帶來短暫的沖高，後期漲幅仍會出現回吐。