2017年， 華夏幸福業績高速增長， 淨利潤87.8億元， 同比增速35.3%！
華夏幸福上市6年來， 每年都保持在35%左右的增長， 因而， 被戲稱為“萬年35%”
針對萬年35大法， 有網友戲言：這也太精准了吧， 用尺子量的....
一、利潤注水嚴重？
1、受制於環京區域限購， 環京房價暴跌， 華夏幸福收入增長放緩。
2017年， 華夏幸福營業收入596.4億元， 僅僅同比增長10.8%， 創下上市以來新低！
2017年， 是房地產企業的業績大年， 恒萬碧融的收入同比增長都在50%左右。
因此， 華夏幸福的收入增長不僅是歷史新低， 跟同行業的龍頭企業相比， 更是相差甚遠！
華夏幸福的收入主要有兩塊：2017年，
2017年， 房地產開發收入同比暴跌18.22%， 產業園發展服務收入同比增長110.4%！
也就是說， 要是沒有17年產業園業務的大躍進， 實現110.4%的增長， 危急中救主， 華夏幸福的收入將會慘不忍睹！
這也說明， 限購和房價暴跌， 對一家房企的影響有多大！
另外， 產業園發展服務的毛利率驚人， 高達92.25%， 也遠高於房地產開發業務！
這也是為什麼， 華夏幸福的收入只增長10.8%， 但是淨利潤卻增長35.3%！
太陽底下沒有新鮮事！
那麼問題來了？
這麼好的業務， 為什麼那些龍頭房企不做呢？
這塊業務， 有利潤沒有現金， 紙面財富！
2、經營現金流暴跌
2017年， 華夏幸福經營現金流為負的162.27億， 2016年是淨流入77.63億。
相比於淨利潤87.8億元， 同比增長35.3%，
但是， 其他龍頭房企， 經營現金流都比淨利潤高出不少！
說明， 華夏幸福的利潤品質比較差！
3、應收賬款疑點重重！
2017年， 華夏幸福應收賬款189.1億元， 同比暴漲99.04%， 遠遠高於收入同比增長的10.8%， 直追產業園收入的110.4%。
2013年至2017年， 應收賬款依次為17億、51億、71億、95億、189億。 4年間暴漲10倍， 而同期的營業收入僅僅增長1倍。
這說明， 近4年， 華夏幸福收入和淨利潤增長， 是應收賬款驅動的！成長性品質較差！
這4年， 也是華夏幸福的產業新城模式急劇擴張的時候！
奇葩的是， 華夏幸福高達189.1億元的應收賬款， 壞賬計提接近為0！
其中約185.33億元為應收政府園區結算款， 減值準備為0。
固安工業區財政分局應收賬款52.14億元， 固安新興產業示範區財政分局應收25.20億元，
很明顯， 這些縣政府的財政收入遠遠跟不上華夏幸福產業園大擴張！但是， 華夏幸福卻認為能夠全額收回應收賬款！毫無審慎可言， 會計上這麼激進， 是梁靜茹給的勇氣嗎?
同時， 在A股， 有很多上市公司遇到地方政府相關部門欠款， 是要計提減值準備的！
4、蹊蹺的少數股東權益
2017年， 少數股東權益339億元， 歸屬母公司所有者權益370億元， 但是， 少數股東損益只有0.25億， 歸屬母公司股東的淨利潤87.80億。 少數股東339億的淨資產，
2016年， 少數股東權益126億元， 少數股東損益負的3.23億元， 126億的淨資產， 不僅沒有掙錢， 還虧錢， 但是， 歸屬母公司股東的淨利潤高達64.91億元。
而且， 近5年， 少數股東損益加總為0， 利潤都是上市公司賺得， 子公司的少數股東不能賺!
出現這種情況， 有兩種可能：
第一：關聯利益輸送：利用關聯子公司給上市公司輸送利益， 最典型的就是賈躍亭的樂視， 《樂視財報大解剖 》。 華夏幸福也是有這個實力來做的， 目前大股東已經質押了70%的上市公司股票。
2017年， 華夏幸福通過下屬子公司層面引入金融機構作為股東， 有19例， 明股實債的比例到底有多少？
2017年， 通過子公司吸收少數股東收到現金320億， 如果大部分都是明股實債的話，
二、ppp模式被上市公司玩成龐氏模式？
因為是應收賬款的緣故， 華夏幸福可以通過對原有園區開發進度和拓展新園區的進度調節， 主動掌控公司的業績增長。
華夏幸福產業新城模式， 如果經營現金流無法形成閉環， 僅僅以應收賬款驅動業績增長， 以業績增長驅動融資（股權、股票質押和債權）， 以融資驅動應收賬款（紙面財富， 業績增長）， 這裡就會有龐氏的影子：投資簽約產業園， 獲得紙面收入（應收賬款）， 形成高業績後， 擴大融資， 投資更多的產業園， 獲得更高的業績， 融更多的資金， 不斷迴圈下去.......
融資—投資產業園—業績增長（應收賬款）—擴大融資—投資更多的產業園—.......
在金融嚴控資金流入房地產以及地方政府去杠杆的雙重壓力背景下， 融資和應收賬款都收到巨大影響，華夏幸福的前進之路也顯得更為艱難！
其實，很多上市公司玩ppp模式，都有龐氏的影子！業績高增長—股價大漲—融資增多—投資更多的ppp專案—業績高增長（應收賬款驅動）
這裡面，有3家環保上市公司，玩得風生水起，神霧環保、神霧節能和三聚環保，前兩家都崩了，只有三聚環保在苦苦支撐！《三聚環保財報大解剖：四點質疑！》
不以經營現金流為目的的投資，都是耍流氓！沒有經營現金流的業績高增長，是極其危險的！
對了，華夏幸福的會計事務所中興財光華，是河北的一家本土會計事務所。在上交所18問華夏幸福時，有11問，要求會計師發表明確意見......
融資和應收賬款都收到巨大影響，華夏幸福的前進之路也顯得更為艱難！其實，很多上市公司玩ppp模式，都有龐氏的影子！業績高增長—股價大漲—融資增多—投資更多的ppp專案—業績高增長（應收賬款驅動）
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