中國3月貿易帳逆差49.83億美元， 預期順差275億美元， 前值由順差337.4億美元修正為順差337.5億美元。 中國3月出口同比(按美元計) -2.7%， 預期 11.8%， 前值 44.5%。 中國3月進口同比(按美元計) 14.4%， 預期 12%， 前值 6.3%。
1、3月出口同比資料-2.7%、跌破0%， 反映出2018年一季度出口形勢正在惡化， 正如我們報告《杞人憂天“高通脹”累被證偽， 3月出口同比或為負值》的標題所言， 海清FICC頻道提出的“3月出口同比轉負”得到充分驗證。
我們認為， 儘管1月進口同比、2月出口同比大超預期， 但1-2月資料的超預期僅僅是春節因素擾動下的異常值， 實際上2018年一季度進出口形勢並不樂觀。 此外， 3月進口同比好於出口同比，
2、我們如何能夠預測3月出口同比為負？我們的方法用一句話概括， 通過出口與出口交貨值的差異預測。 具體如下：從歷史上看， 如果1-2月出口交貨值與出口累計同比相差明顯， 將與3月出口同比表現出明顯的正相關， 簡而言之， 凡是1-2月出口交貨值同比大幅低於1-2月出口同比的月份， 3月出口同比均會大幅下降， 以1-2月出口交貨值為基準， 即可推算出3月出口同比的下降幅度。
比如， 2007年1-2月出口交貨值、出口累計同比分別為23.6%、41.57%， 3月出口當月同比僅為7.09%（2月出口當月同比51.82%）；2015年1-2月出口交貨值、出口累計同比分別為4.2%、14.87%，
3、我們進一步預測， 3月工業增加值將大幅下降， 且將遠低於市場預期。 前述3月出口同比大幅下滑的年份， 3月工業增加值都會大幅下降。 1-2月工業增加值與進出口一樣， 都屬於異常值， 3月也將大幅下行。
4、關於2018年一季度進出口資料的走弱， 我們認為， 主要與中國經濟總內需的走弱、以及人民幣匯率升值下影響出口， 同時， “貿易戰”作為2018年重磅因素同樣對一季度進出口形成了明顯的拖累。 目前來看， 短期內“貿易戰”結束的可能性並不大，
5、2018年經濟基本面下行壓力巨大， 警惕經濟加速下行風險。 無論是2018年基建投資持續下行、居民消費將持續下滑、偏緊的貨幣條件下“金融弱”傳導至“經濟弱”、製造業投資低迷或持續、海外因素不確定性風險激增， 還是中美貿易戰“陰雲不散”， 都將對經濟基本面形成巨大的壓力， 需要警惕經濟的加速下行風險。
6、2017年底以來， 作為“中國債市第一多頭”， 海清FICC頻道作出重要研判：“2018年最好、最確定的機會是利率債”、“10年國債3.8%以上閉著眼睛買”， 10年期國債收益率已經下降至3.7%附近， 在貿易戰爆發之前， 我們的判斷就已經得到充分驗證。
展望2018年債券市場， 我們維持“兩階段行情”判斷不變：
第一階段：十年國債收益率4%→3.7%， 這一階段核心是監管衝擊消除， 貨幣政策拐點驗證， 緊貨幣擔憂消退， 收益率回歸合理區間， 該階段並不依賴於基本面的經濟下行。 這一階段的具體邏輯是：貨幣政策邊際變化， 流動性拐點出現， 監管對債市衝擊高峰已過， 銀行“資產負債表再平衡”初見成效， 債市從超調向均衡價值區間回歸。
第二階段：十年國債收益率3.7%→3.4%， 這一階段是收益率在合理區間內的進一步下行， 需要基本面向下拐點確認的配合， 以及不確定性衝擊的結束， 目前看進入這一階段的可能性在增大。 這一階段的核心驅動邏輯是：基本面拐點充分驗證，