投資邏輯
葉片市場佔有率逆勢上漲,17年或迎搶裝潮:在2016年風電行業景氣度下行的階段,公司通過積極調整產品結構及採取低價策略,市占率逆勢提升至24%,龍頭地位穩固。 隨著2018年風電並網電價將繼續下調,17年或迎來新一輪搶裝潮,公司作為行業龍頭,將充分受益於行業回暖。
吸收泰山玻纖為子公司,產業鏈向上延伸提供新的業績支撐點:2016年公司與泰山玻纖完成重大資產重組,吸收泰玻成為全資子公司,並於同期開始並表。 16年泰玻實現營收40.62億元,淨利潤4.5億元,為公司帶來第二主業。 目前來看,玻纖仍處於景氣週期,隨著新生產線投產,總產能達到68萬噸,規模優勢和生產效率將進一步提升,為公司業績提供強有力支撐。
進軍鋰電隔膜領域,技術與規模優勢明顯:目前公司鋰膜產能為2720萬平方米,其中在建產能2.4億平米,一期1.2億平米將於17年中期投產,剩餘1.2億平米于明年上半年建成,屆時公司總產能將達到2.7億平米,規模優勢明顯。 同時,公司引入最新濕法雙向拉伸技術,產品性能更好,在高端鋰電隔膜供不應求的階段,公司有望憑藉技術與規模優勢成為行業黑馬。
氣瓶業務卸下包袱,高溫濾料進入電力領域;16年氣瓶業務完成計提減值1.37億元,卸下包袱後再出發,今年2月份單月已實現盈利,新產品開拓發展勢頭較好,逐步有訂單釋放,氣瓶產業未來仍值得期待。
投資建議
我們認為17年風電行業將回暖,或迎來搶裝潮;玻纖業務增長平穩,持續提供業績支撐;鋰電隔膜將迎來產能釋放期,技術與規模兼具黑馬潛質,其他業務百花齊放,公司業績將迎來新的爆發,建議重點關注。
估值
我們預計17-19年公司EPS分別為1.0、1.22和1.53元,對應PE分別為 21.5,17.6和14倍,給予“買入”評級。
風險
風電行業持續低迷,鋰電隔膜產能釋放低於預期,玻纖行業景氣度下行。