核心觀點:
我們在2016年12月發佈《以支付為紐帶,消費金融與多種互聯網金融應用逐步落地》、2017年3月發佈《從人群與入口看消費金融公司發展》,從行業發展邏輯、消費金融人群特點分析行業、細分領域發展前景等交代分析相關公司發展前景。
本篇報告主要從估值體系與長短期收益風險的角度兩個角度思考當前消費金融行業發展。 推薦新大陸、建議關注奧馬電器。
從估值的角度看:技術驅動的公司應脫離金融業PB的估值體系
我們認為,從當前行業的參與者來看,可以主要劃分為兩類:
1、資本消耗型公司:主要依靠資本利差獲取收益的金融機構。
2、技術驅動撮合為主的公司:以發展IT技術,提升資金、資產撮合能力為主要的盈利方式。 依靠外部資金、輔以自有資金撬動,依靠收取撮合費、服務費、技術支援費等方式分享收益盈利。
部分平臺,通過與銀行、持牌消費金融公司合作放款的方式,提供線上人群導流、風險控制等技術服務,收取一部分的技術服務費用。 同樣,奧馬電器、新大陸,短期或依靠自有資金起步,未來均有望通過與金融機構合作的方式,利用自身的IT技術優勢和客戶資源拓展與甄別優勢,連接整合資金端與資產端。
技術驅動撮合為主的消費金融服務提供者,因其業務規模跳脫了自有資金的消耗及規模限制,理論上具有更大的發展空間。
從長短期收益角度看:短期收益與風險平衡;投入與產出間的權衡
具有長期發展空間的消費金融服務商,必然具有針對性的客戶群體(從而有利於產品的設計、定價)、較低的獲客成本(自有流量或較高流量轉化率或較低成本獲客管道)以及較高的用戶粘性,以及嚴謹、科學、合理的風控體系與能力。 同時,需結合人群屬性與利息率實施“中性”(一定壞賬容忍度)風險控制。
綜合考慮估值因素與長短期收益,推薦新大陸;積極關注奧馬電器
新大陸:2016年公司完成協力廠商支付公司國通星驛的收購,未來有望通過國通星驛的商戶群體、募投專案拓展的智慧POS商戶群體,開展面向小微商戶業主的消費金融服務。
奧馬電器:旗下子公司中融金收購乾坤好車切入車貸市場;旗下APP產品卡惠面向超過1400萬信用卡用戶;參股多傢俱有導流能力的金融服務機構、平臺;同時佈局智慧POS業務。 全面佈局潛在用戶資源入口。
風險提示
當前消費金融相關公司參與時間較短,部分風險暫未暴露(如12期以上的壞賬風險);行業不規範事件頻發,給社會帶來負面影響,或帶來政策監管加碼。