本刊作者 特約作者 陶丹
二月份之後， 以白馬股為代表的藍籌股指數出現最近兩年來罕見的調整， 而以創業板為代表的小票卻出現一波強勁反彈。 究竟是白馬股已經見頂， 還是長線上升途中的暫時歇腳？以往的歷史軌跡可作為借鑒。
2002年以來， A股市場經歷了三次比較明顯的風格轉變， 呈現明顯的“鐘擺效應”， 最近一次是2015年7月至今。 對比前兩次， 此次白馬股主導的“業績為王”的風格， 時間和空間都還有延續的需求；對長線投資者來說， 在白馬股的震盪中尋找低點介入， 靜候主升浪的到來， 是未來數年勝率較大的操作。
2002年6月到2009年7月， A股市場處於“以大為美”的階段， 這一階段持續約6年。 一開始是以2002年5月底上市的中海發展（現名“中遠海能”）、2003年初上市的中信證券這兩隻大盤新股大漲為導火索， 引發市場對大盤股的關注；接下來是2003～2004年上半年“五朵金花”的領漲；2005～2007年的大牛市雖然大小盤股齊漲，
從2009年8月到2015年6月， 是持續6年時間的“成長致勝”階段， 中小板和創業板輪流扮演成長股中領漲的角色。 在經歷2009年8月的大小齊跌之後， 中小板指數很快收復失地， 並在2010年走出獨立行情， 全年上漲21.26%， 而上證指數當年下跌14.31%， 上證50指數下跌22.57%，
創業板指數在2015年6月見頂之後， 隨著護盤資金的介入， 藍籌股的走勢明顯趨強， 小市值股則慘跌， A股的“鐘擺”再次從小盤股轉移到大盤股手中。 即使創業板期間有幾次力度較大的反彈， 但仍不改大小分化的格局（見圖1）。
“鐘擺效應”的背後， 是價值和成長風格的輪換， 在某一種風格被演繹到極致之後， 估值和題材的優勢被釋放殆盡， 便會引導資金“棄高就低”， 這也應了中國的那句老話：風水輪流轉。 而這個風格轉換確立之後， 延續的時間不會太短， 此次白馬股主導的“業績為王”的風格， 從2015年7月至今也不到3年， 和前面兩次風格延續7年和6年相比， 時間不足一半， 中長期還有一波強化風格的走勢。
從上一輪創業板主導的行情也可略窺一二。 2012年12月到2015年6月， 創業板指數經歷了三個明顯的波段， 第一波上漲從2012年12月到2014年2月，
第一波的行情是市場猶疑、分歧的階段，接下來的橫盤則是清洗獲利浮籌和此前解套盤的過程，第三階段才是市場各方形成共識，最終在歡樂中見頂。目前，白馬股正在經歷橫盤整理、上下震盪清洗浮籌的過程，短線來看或許有些混沌不明，但長期看正是尋找低點進場，靜候主升浪到來的時機。
在第二階段的橫盤整理期，也有可能出現“落後補漲”的現象，比如2014年11月到12月，主機板指數大幅補漲，而創業板指數在接近2014年初高點時，一度出現周線三連陰，和滬深300指數的差距快速縮小（見圖3）。近期白馬股回落，小市值股強力反彈，也和2014年末的“落後補漲”現象有異曲同工之妙，只是此次主角換人，現在“真命天子”是白馬股而非上一輪的創業板。“落後補漲”在整個大格局中只是一波短暫的行情，最終天平還是要回到白馬股的身上。
不管是從估值、長線資金的流向來看，歷史的“鐘擺”還是偏向白馬股。未來數月，白馬股還需要反復震盪來完成橫盤鞏固的過程，但在這個橫盤的階段，每一次波段調整都是在為將來的主升浪積蓄能量。正確認識這一戰略大格局，才能在震盪中堅定信心、敢於低吸，迎接未來中期主升浪的到來。
第一波的行情是市場猶疑、分歧的階段，接下來的橫盤則是清洗獲利浮籌和此前解套盤的過程，第三階段才是市場各方形成共識，最終在歡樂中見頂。目前，白馬股正在經歷橫盤整理、上下震盪清洗浮籌的過程，短線來看或許有些混沌不明，但長期看正是尋找低點進場，靜候主升浪到來的時機。
在第二階段的橫盤整理期，也有可能出現“落後補漲”的現象，比如2014年11月到12月，主機板指數大幅補漲，而創業板指數在接近2014年初高點時，一度出現周線三連陰，和滬深300指數的差距快速縮小（見圖3）。近期白馬股回落，小市值股強力反彈，也和2014年末的“落後補漲”現象有異曲同工之妙，只是此次主角換人，現在“真命天子”是白馬股而非上一輪的創業板。“落後補漲”在整個大格局中只是一波短暫的行情，最終天平還是要回到白馬股的身上。
不管是從估值、長線資金的流向來看，歷史的“鐘擺”還是偏向白馬股。未來數月，白馬股還需要反復震盪來完成橫盤鞏固的過程，但在這個橫盤的階段，每一次波段調整都是在為將來的主升浪積蓄能量。正確認識這一戰略大格局，才能在震盪中堅定信心、敢於低吸，迎接未來中期主升浪的到來。