廣闊的應用場景以及富有想像力的商業化前景， 吸引著資本爭相佈局區塊鏈專案。 作為一種底層技術， 區塊鏈已廣泛應用在金融、供應鏈、文化娛樂、智慧製造等場景，
但區塊鏈的表面繁榮之下， 不可忽視的是市場亂象叢生， 泡沫湧動。 從數字代幣的急漲急跌、ICO的瘋狂到降溫， 區塊鏈如何識別泡沫、挖掘價值， 成為投資機構最關切的話題。
高臨管理諮詢（Third Bridge）是服務於私募股權公司、對沖基金和戰略諮詢公司的跨國智庫。 最近， 高臨諮詢面向部分專業投資者、機構和行業專家發起區塊鏈投資專項調查、訪談， 瞭解他們對區塊鏈的投資邏輯和洞察， 在此基礎上形成了這份區塊鏈投資趨勢報告。
本報告的資料部分基於高臨諮詢聯合大摩財經發起的專項調查， 共有超過100家專業投資機構參與調查， 這些機構主要為面向大中華地區投資的中資及外資機構。
資料調研
01區塊鏈投資現狀
專項調查的統計資料顯示， 75%的受訪投資機構表示尚未投資過區塊鏈專案， 25%的機構曾投資過區塊鏈專案。
進一步的統計發現， 曾投資過區塊鏈項目的機構投資者中， “看好區塊鏈潛力”是其主要投資理由， 近半數的投資機構表示只是想“提前進場占位”， 另有14.3%的投資機構屬於跟風式投資。
圖1 投資區塊鏈的原因（限選2項）
調查發現， 尚未涉足區塊鏈投資的機構並非不看好區塊鏈， 大多數是由於“尚未發現合適專案”。 這反映出機構投資者對區塊鏈的主流心態仍然處於研究和判斷階段， 由於區塊鏈仍處於發展初期， 在泡沫中挖掘和判斷具體項目價值並非易事。
其他導致不投資區塊鏈項目的理由包括：“不瞭解該行業”、“不認可行業潛力”、“市場盈利空間小”以及“現有技術不成熟”等。
圖2 尚未投資區塊鏈的理由（限選3項）
調查顯示， 在區塊鏈非常早期的階段如2013年之前， 關注區塊鏈的投資機構僅為3.6%；2013-2015年間， 隨著專業礦機出現、比特幣相關產業逐步形成， 一些投資機構開始注意到這一產業。 目光敏銳的投資機構真正關注區塊鏈， 在2016－2017年全球大型金融業展開對區塊鏈技術研究之後。
至少超過1/3的投資機構是在2017年9月監管介入之後開始研究區塊鏈。 2017年9月4日， 中國人民銀行等七部委聯合發佈防範ICO融資風險公告， 勒令ICO及交易所整頓清退， 這反倒促成了區塊鏈技術開始受到投資機構的關注。
圖3 何時開始關注區塊鏈
調查顯示，投資機構對未來區塊鏈的投資偏好呈現兩極分化。受訪對象中，已經投資過區塊鏈的機構未來半年有更強烈的繼續投資的意願；而此前尚未投資過區塊鏈的機構，更多選擇繼續觀望、等待時機。
圖4 未來6個月投資意願
02區塊鏈投資偏好
專業機構對區塊鏈的關注隨著比特幣價格的上漲逐漸升溫。
區塊鏈相關話題中，機構投資者關注最多的話題分別為應用前景（60.7%）、投資動態（46.4%）以及政策監管(42.9%)。政策監管對區塊鏈投資的影響顯著高於其他互聯網技術類型的投資。
日常關注數字代幣發行（ICO）的機構投資者僅為17.9%，顯示目前在國內禁止的數字代幣發行並非專業投資關注的主流。
圖5 最關注的區塊鏈話題 （限選3項）
專業機構投資者在考察區塊鏈專案時，最為關注的區塊鏈專案的應用前景（71.4%），區塊鏈底層技術，包括區塊鏈基礎協議、匿名技術、區塊鏈硬體等，也是投資機構研究的重點。這說明，專業機構在投資區塊鏈時仍然將技術和應用放在首位。
圖6 投資區塊鏈的考察重點（限選3項）
機構投資者最關注區塊鏈應用前景，調查發現，目前互聯網金融、金融風控、征信等金融領域仍是區塊鏈發展最快的應用場景，也是專業機構最關注的部分。
此外，加密貨幣、商品溯源、智慧財產權保護等也是較受關注的區塊鏈技術應用場景。
圖7 最關注的區塊鏈應用場景（限選3項）
解決區塊鏈的應用落地問題，仍然要考慮到背後的技術驅動力。總體來看，機構投資者普遍認為區塊鏈技術處於高速發展期，但仍處於早期階段，尚未發展成熟。
圖8 專業機構對區塊鏈技術發展的判斷
03區塊鏈面臨的挑戰
數字代幣狂熱帶來的泡沫和監管影響是否會影響到區塊鏈投資呢？調查顯示，44%的機構投資者對此持中立態度，28%的機構認為數字代幣泡沫不會大幅度影響區塊鏈投資。另有21.4%的投資者表示了數字代幣的負面觀感。
由此可以認為，儘管有時候數字代幣和區塊鏈會被混為一談，但在具體投資實踐中，數字代幣和區塊鏈仍然是相對隔離的狀態，專業機構對區塊鏈的投資態度並未受到數字代幣泡沫的太大影響。
圖9 數字代幣泡沫對區塊鏈投資的影響
可預見的是，數字代幣發行帶來的亂象將持續受到政策監管高壓。但監管主要針對的依然是區塊鏈項目中衍生的投機炒作特別是非法數位代幣發行，而非區塊鏈技術本身。調查顯示，46.4%的機構投資者繼續看好區塊鏈技術的發展，但也有相當比例（42.9%）的機構投資者認為當下情況不明朗。
圖10 專業機構對區塊鏈前景的判斷
高速發展是2017年以來區塊鏈主旋律，但不可忽視的聲音是，區塊鏈的發展並非已經柳暗花明。參與調查的專業投資機構認為，政策監管（60.7%）、投機過度（46.4%）以及區塊鏈不確定的盈利模式（32.1%），都會成為未來區塊鏈發展面臨的主要挑戰。
圖11 區塊鏈今後會面臨的挑戰（限選3項 ）
區塊鏈市場的繁榮與泡沫正在交疊湧現。總體來看，多數機構投資者對於區塊鏈依然保持了審慎態度，理性與務實是機構投資者對待區塊鏈的主要思想指導，區塊鏈的發展需要時間，而專業機構投資者對於區塊鏈的信任與投資也需要時間。
【此處省略觀點洞察部分，僅完整版可見。】
◆結論
2018年，越來越多的公司將宣佈發起區塊鏈或加密項目，以及將區塊鏈、比特幣或加密這些概念加入公司名稱，這一趨勢將會持續。未來區塊鏈技術相對比特幣應用開始獲得更多產業資本青睞,長期趨勢有望強化。
調查顯示，投資機構對未來區塊鏈的投資偏好呈現兩極分化。受訪對象中，已經投資過區塊鏈的機構未來半年有更強烈的繼續投資的意願；而此前尚未投資過區塊鏈的機構，更多選擇繼續觀望、等待時機。
圖4 未來6個月投資意願
02區塊鏈投資偏好
專業機構對區塊鏈的關注隨著比特幣價格的上漲逐漸升溫。
區塊鏈相關話題中，機構投資者關注最多的話題分別為應用前景（60.7%）、投資動態（46.4%）以及政策監管(42.9%)。政策監管對區塊鏈投資的影響顯著高於其他互聯網技術類型的投資。
日常關注數字代幣發行（ICO）的機構投資者僅為17.9%，顯示目前在國內禁止的數字代幣發行並非專業投資關注的主流。
圖5 最關注的區塊鏈話題 （限選3項）
專業機構投資者在考察區塊鏈專案時，最為關注的區塊鏈專案的應用前景（71.4%），區塊鏈底層技術，包括區塊鏈基礎協議、匿名技術、區塊鏈硬體等，也是投資機構研究的重點。這說明，專業機構在投資區塊鏈時仍然將技術和應用放在首位。
圖6 投資區塊鏈的考察重點（限選3項）
機構投資者最關注區塊鏈應用前景，調查發現，目前互聯網金融、金融風控、征信等金融領域仍是區塊鏈發展最快的應用場景，也是專業機構最關注的部分。
此外，加密貨幣、商品溯源、智慧財產權保護等也是較受關注的區塊鏈技術應用場景。
圖7 最關注的區塊鏈應用場景（限選3項）
解決區塊鏈的應用落地問題，仍然要考慮到背後的技術驅動力。總體來看，機構投資者普遍認為區塊鏈技術處於高速發展期，但仍處於早期階段，尚未發展成熟。
圖8 專業機構對區塊鏈技術發展的判斷
03區塊鏈面臨的挑戰
數字代幣狂熱帶來的泡沫和監管影響是否會影響到區塊鏈投資呢？調查顯示，44%的機構投資者對此持中立態度，28%的機構認為數字代幣泡沫不會大幅度影響區塊鏈投資。另有21.4%的投資者表示了數字代幣的負面觀感。
由此可以認為，儘管有時候數字代幣和區塊鏈會被混為一談，但在具體投資實踐中，數字代幣和區塊鏈仍然是相對隔離的狀態，專業機構對區塊鏈的投資態度並未受到數字代幣泡沫的太大影響。
圖9 數字代幣泡沫對區塊鏈投資的影響
可預見的是，數字代幣發行帶來的亂象將持續受到政策監管高壓。但監管主要針對的依然是區塊鏈項目中衍生的投機炒作特別是非法數位代幣發行，而非區塊鏈技術本身。調查顯示，46.4%的機構投資者繼續看好區塊鏈技術的發展，但也有相當比例（42.9%）的機構投資者認為當下情況不明朗。
圖10 專業機構對區塊鏈前景的判斷
高速發展是2017年以來區塊鏈主旋律，但不可忽視的聲音是，區塊鏈的發展並非已經柳暗花明。參與調查的專業投資機構認為，政策監管（60.7%）、投機過度（46.4%）以及區塊鏈不確定的盈利模式（32.1%），都會成為未來區塊鏈發展面臨的主要挑戰。
圖11 區塊鏈今後會面臨的挑戰（限選3項 ）
區塊鏈市場的繁榮與泡沫正在交疊湧現。總體來看，多數機構投資者對於區塊鏈依然保持了審慎態度，理性與務實是機構投資者對待區塊鏈的主要思想指導，區塊鏈的發展需要時間，而專業機構投資者對於區塊鏈的信任與投資也需要時間。
【此處省略觀點洞察部分，僅完整版可見。】
◆結論
2018年，越來越多的公司將宣佈發起區塊鏈或加密項目，以及將區塊鏈、比特幣或加密這些概念加入公司名稱，這一趨勢將會持續。未來區塊鏈技術相對比特幣應用開始獲得更多產業資本青睞,長期趨勢有望強化。