4月的深圳天氣晴好， 正是一年春耕播種季， 又遇近期市場極度不穩定， 香港恒生指數跟隨美股波動， 幾乎被美國的政策消息左右漲跌。
據智通財經APP瞭解， 由於全球風險事件不斷， 那些曾經最熱衷交易的對沖基金資金現在不交易了。 這不， 北京時間2018年4月14日早晨， 特朗普宣佈對敘利亞動武， 美軍和俄羅斯軍隊開始了正面對抗。
在美股波動性出現短暫的復蘇之後， 並不是所有人都能全身而退。 不過大戶喜歡跌， 散戶喜歡漲， 這在股市上表現是非常明顯的。 專業投資者正好可以趁機買入， 那些被認為是過於昂貴， 但是他們卻喜歡的股票。 在筆者看來， 企業內生高速成長性的公司， 才具備未來賺大錢的能力。
不受外因干擾的公司， 無論是上市企業本身， 還是投資者， 對未來前沿科技的理解很重要。 這類公司在生物醫藥、IT型企業最多。
金蝶算不算這樣一檔股票？聰明的您應該有自己的想法。
60人的參訪團， 近20名港股通投資資資過千萬尖端投資人， 多人不遠萬里從北京、吉林等地坐飛機趕來，
這次調研以機構為主， 以機構為例， 券商方面有建銀國際、工銀國際、中泰國際、廣發證券、中信建投、恒泰證券、凱基證券等， 信託、基金及私募方面則有中國對外經濟貿易信託公司、東方港灣、同創偉業、雪球私募工廠、山證國際資產、樸素資本、雲溪基金等。 個人投資者也是嚴格審核港股資產千萬以上才准許參與。
參觀金蝶的展播大廳， 對金蝶這家深圳市高科技企業有了直觀的理解。
單單從2017年的財報看， 經過最近五年的探索， 金蝶已由追隨戰略向超越戰略轉變。 而按照公司的規劃， 2020年達成了雲業務占比60%， 也就是2年不到的時間， 筆者簡單估算2020年雲服務營收超30億上， 不過公司在路演中已經給了目標。 這樣的話， 雲端收入的增長率， 我們投資者也能算出個大概了。
金蝶股票的市場估值應該重新定義， 因為對於這類擴張中的科技股， 市場多以市銷率(PS)而不以市盈率(PE)來作估值， 因這更能反映公司在行業中的地位， 估值亦不因盈利被巨額的研發和前期開支侵蝕而錯誤低估。
在筆者看來， 金蝶由於其雲端商業模式的特殊性， Saas類公司新增客戶及其成本的當期確認， 收入反而延期確認， 體現在財報上往往當期的銷售、管理費用就比較高， 從而影響當期淨利潤。 所以， 收入的持續增長， 以及續費能力才是其核心關鍵。好在金蝶這塊做得相當不錯，長期雲的經營利潤率超過30%。
對比老美幾家雲服務的公司，收入增速越高年份對應的PS越高，Salesforce是現階段的SaaS龍頭，目前已經進入收入穩定增長期，PS的區間在7-10倍，最高達到13倍；而其他幾家老美的雲計算公司，增速在年70%以上的公司，PS大概超過20倍。最近上市的Dropbox其PS大概也在10.73倍。金蝶按照週五的收盤價格，其PS也才7.31倍，估值高低，市場自有理解。
雲業務相關公司歷史市銷率變化
IDC報告顯示，金蝶在SaaS雲服務市場和中國成長型企業應用軟體市場等領域獲得“五項第一”，包括在整體企業SaaS雲服務、SaaS ERP和SaaS 財務雲市場、移動辦公雲市場等均拔得頭籌。金蝶如果在接下來的三年裡，非雲業務年增長率為10%，雲業務年增長率為82%，則2020年可達成目標，成為一家真正的企業雲服務企業。
看一個企業未來會不會賺錢，商業模式是核心。比如某些港股上市公司產品流量很高，打著互聯網公司的旗號，但是整個企業經營幾年還是在賣手機，盈利還是困難，這樣的企業，你就該用手機生產型廠家的估值來對標。
港股的理解總是要慢半拍，尤其針對科技類公司。在筆者看來，主要原因或是因為投資機構對商業模式的理解還存在模糊。從昨日的調研機構團隊看，內地投資者幾乎囊括所有，應驗了我們常說的話：香港缺乏科技基因，中國未來的前沿科技看北京和深圳，畢竟這兩地更貼近美國矽谷的脈搏。
按照傳統觀點，雲業務增長越快，帶來的利潤壓力是會更大的。而金蝶雲和精鬥雲的用戶分別增長超過120%和75%，令付費用戶分別達到5100和14.8萬，超出預期。和互聯網公司一樣，搶C端流量的公司，估值又是另外一個體系了。昨天有個資料引起了我的關注，就是金蝶雲的收費標準大概是5-10萬/年；而精鬥雲的標準是300-400元/年，大概我們可以算出公司的營收潛力。
金蝶雲之家則用突飛猛進的三年實現了向企業移動服務雲化的轉型，服務的客戶包括海爾、格力、三一重工、萬科、融創、廣汽、華大基因等眾多行業頭部企業。華為使用金蝶雲主要是手機終端的門店，而騰訊等其他企業用金蝶也是部門在採用。
當然，工業互聯網的模型也是筆者對金蝶未來潛力的充滿信心。
據智通財經APP瞭解，就在近期，《廣東省支援企業“上雲上平臺”加快發展工業互聯網的若干扶持政策(2018-2020年)》下發，宣佈了3年推動1萬家工業企業帶動20萬家企業“上雲上平臺”的計畫，上雲的企業政府補貼不少。估計很多人還不知道，分享這其中的大蛋糕，金蝶應該首當其衝。
每次路演，其實我是不太喜歡提問經營層面的問題的，因為“科學家”太多，而且專業性很強，企業發展了這麼多年，經營方面反而並非投資者關注重點。投資股票，筆者對資本層面的問題就特別在意。
問答環節筆者關心的兩大問題：
1、金蝶的5000萬美元能換取多少紛享銷客的股權?金蝶這次入股是純粹股權投資，還是能帶來更多合作甚至整合機會?
答：因為紛享銷客是未上市公司，所以其股權結構方面的資訊應該屬於企業機密，不方便披露。未來最多的應該是雙方合作。
2、近期公司的債轉股，成本都很低，最近都轉了，不知道管理層對這方面是如何看待的?
答：長期是利好公司的(中間有幾句話筆者沒聽清楚)。
有投資者提問與用友的對比，以及競爭對手的對比，其實管理層回答也很直白，在SaaS領域的雲服務，是沒有對比性的(只能說明部分提問者對專業知識理解不夠)。
至於小規模競爭對手，這個回答很現實：當年幾百家做ERP的內地中小企業，一系列整合後，只剩下南金蝶、北用友。
免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎!
（更多最新最全港股資訊，請點擊下載智通財經App）
以及續費能力才是其核心關鍵。好在金蝶這塊做得相當不錯，長期雲的經營利潤率超過30%。
對比老美幾家雲服務的公司，收入增速越高年份對應的PS越高，Salesforce是現階段的SaaS龍頭，目前已經進入收入穩定增長期，PS的區間在7-10倍，最高達到13倍；而其他幾家老美的雲計算公司，增速在年70%以上的公司，PS大概超過20倍。最近上市的Dropbox其PS大概也在10.73倍。金蝶按照週五的收盤價格，其PS也才7.31倍，估值高低，市場自有理解。
雲業務相關公司歷史市銷率變化
IDC報告顯示，金蝶在SaaS雲服務市場和中國成長型企業應用軟體市場等領域獲得“五項第一”，包括在整體企業SaaS雲服務、SaaS ERP和SaaS 財務雲市場、移動辦公雲市場等均拔得頭籌。金蝶如果在接下來的三年裡，非雲業務年增長率為10%，雲業務年增長率為82%，則2020年可達成目標，成為一家真正的企業雲服務企業。
看一個企業未來會不會賺錢，商業模式是核心。比如某些港股上市公司產品流量很高，打著互聯網公司的旗號，但是整個企業經營幾年還是在賣手機，盈利還是困難，這樣的企業，你就該用手機生產型廠家的估值來對標。
港股的理解總是要慢半拍，尤其針對科技類公司。在筆者看來，主要原因或是因為投資機構對商業模式的理解還存在模糊。從昨日的調研機構團隊看，內地投資者幾乎囊括所有，應驗了我們常說的話：香港缺乏科技基因，中國未來的前沿科技看北京和深圳，畢竟這兩地更貼近美國矽谷的脈搏。
按照傳統觀點，雲業務增長越快，帶來的利潤壓力是會更大的。而金蝶雲和精鬥雲的用戶分別增長超過120%和75%，令付費用戶分別達到5100和14.8萬，超出預期。和互聯網公司一樣，搶C端流量的公司，估值又是另外一個體系了。昨天有個資料引起了我的關注，就是金蝶雲的收費標準大概是5-10萬/年；而精鬥雲的標準是300-400元/年，大概我們可以算出公司的營收潛力。
金蝶雲之家則用突飛猛進的三年實現了向企業移動服務雲化的轉型，服務的客戶包括海爾、格力、三一重工、萬科、融創、廣汽、華大基因等眾多行業頭部企業。華為使用金蝶雲主要是手機終端的門店，而騰訊等其他企業用金蝶也是部門在採用。
當然，工業互聯網的模型也是筆者對金蝶未來潛力的充滿信心。
據智通財經APP瞭解，就在近期，《廣東省支援企業“上雲上平臺”加快發展工業互聯網的若干扶持政策(2018-2020年)》下發，宣佈了3年推動1萬家工業企業帶動20萬家企業“上雲上平臺”的計畫，上雲的企業政府補貼不少。估計很多人還不知道，分享這其中的大蛋糕，金蝶應該首當其衝。
每次路演，其實我是不太喜歡提問經營層面的問題的，因為“科學家”太多，而且專業性很強，企業發展了這麼多年，經營方面反而並非投資者關注重點。投資股票，筆者對資本層面的問題就特別在意。
問答環節筆者關心的兩大問題：
1、金蝶的5000萬美元能換取多少紛享銷客的股權?金蝶這次入股是純粹股權投資，還是能帶來更多合作甚至整合機會?
答：因為紛享銷客是未上市公司，所以其股權結構方面的資訊應該屬於企業機密，不方便披露。未來最多的應該是雙方合作。
2、近期公司的債轉股，成本都很低，最近都轉了，不知道管理層對這方面是如何看待的?
答：長期是利好公司的(中間有幾句話筆者沒聽清楚)。
有投資者提問與用友的對比，以及競爭對手的對比，其實管理層回答也很直白，在SaaS領域的雲服務，是沒有對比性的(只能說明部分提問者對專業知識理解不夠)。
至於小規模競爭對手，這個回答很現實：當年幾百家做ERP的內地中小企業，一系列整合後，只剩下南金蝶、北用友。
免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎!
（更多最新最全港股資訊，請點擊下載智通財經App）