今日導讀
第一篇 個股 瑞茂通：供應鏈金融平臺受追捧， 關注低估煤炭龍頭
第二篇 個股 三友化工：受益產品景氣提升， 17 年業績大幅增長
第三篇 個股 萬盛股份：從譜瑞看矽谷數模成長路徑
【第一篇 瑞茂通】
申萬宏源證券：供應鏈金融平臺受追捧， 關注低估煤炭龍頭
1、煤炭行業格局：供給側改革， 流通環節整體活躍度提升。 17 年開始的供給側改革， 通過關停不符合環保要求的中小型煤礦企業， 集中了煤炭的生產的運輸。 加之18 年初極寒天氣導致的供氣不足， 目前動力煤主力合約1805 價格已上漲至約655 元/噸， 達到過去兩年的最高價位。
2、 瑞茂通：優質協力廠商煤炭服務商， 市占率3.7%。 煤炭行業具有資源分佈不均衡的特徵， 產地與銷地地理位置相差巨大， 因此具有較大的市場空間。 僅17 年上半年， 國有煤炭運量達到5.63 億， 同比上漲9.98%。 瑞茂通從煤炭業務起家， 是行業內實力最強的煤炭供應鏈民營企業， 17H1 實現煤炭成交2084萬噸， 同比增長23.75%， 高於行業增速， 市占率達到3.7%；在大宗商品仍較為強勢的大環境下，
3、易煤網仍在資料及使用者培育期， 資料價值變現可期。 2015 年4 月份易煤網上線， 恒生電子入股易煤網15%的股權， 目前已經經歷了3 年培育， 截止17H1 已累計撮合成交煤炭上億噸。 公司於17 年5 月推出“易煤長江口動力煤指數”， 堅持每週發佈， 填補了長江口煤炭價格資料跟蹤的空白， 目前已經入選“中國煤炭價格指數”中， 資料價值目前已得到官方認可。
4、進口放開或帶來新增長點。 公司進口煤占比達到40%，
5、 以供應鏈為基礎的保理業務蓬勃發展。 大宗供應鏈企業在日常業務中， 由於產生貨權轉換， 因此天然會佔用資金， 產生目前市場比較關注的供應鏈金融業務， 實為業務正常推進所需要墊付的部分資金。 此外， 瑞茂通借助現有業務， 對下游電廠開展了應收賬款保理業務， 17H1 共有應收保理款81.66 億， 實現收入5.55 億， 利潤3.64 億。 瑞茂通的保理業務， 主要基於其與電廠的良好關係， 因此相對而言壞賬率更低， 且具有較好的可複製性， 我們判斷保理業務後續將於收入增速趨同。
6、維持盈利預測， 維持買入評級。
【第二篇 三友化工】
廣發證券：受益產品景氣提升， 17 年業績大幅增長
1、公司發佈年報， 業績大幅增長
公司發佈年報， 業績大幅增長。 公司2017 年實現營業收入201.96 億元， 同比增長28.17%， 實現歸屬於母公司的淨利潤18.89 億元， 同增147.63%， 業績大幅增長。
2、經營分析：主導產品毛利率穩步提升， 盈利能力持續改善
毛利率穩步提升， 費用控制得當。 公司2017 年毛利率為27.34%， 同比提升了2.45 個百分點， 毛利率延續了2012 年至今逐步改善的勢頭；2017 年銷售期間費用率為13.36%， 同比下降2.78 個百分點分產品看， 二甲基矽和燒鹼毛利率有較大幅度的提升， 分別上升了20.22 和14.93 個百分點；純鹼毛利率延續上行趨勢；粘膠短纖毛利率穩中略降。
3、純鹼開工率高位運行， 價格中樞抬升；粘膠短纖平穩運行
從2016 年開始純鹼價格呈現季節波動、價格中樞和底部逐步抬升的特徵。 開工率修復顯著， 2017 年開工率提升至88%。 2017 年粘膠短纖產能增速與表觀消費量增速分別為2.65%和2.75%， 增速較為平穩， 目前行業開工率回升至84%， 庫存為15-16 天左右。
4、盈利預測與投資建議
基於公司主導產品價格平穩， 粘膠短纖新增產能有序釋放的假設， 我們預計2018-2020 年公司每股收益分別為1.07 元、1.15 元、1.21 元， 對應當前股價市盈率為8.2 倍、7.6 倍、7.2 倍， 綜合對比兩堿及粘膠行業上市公司估值水準， 維持“買入”評級。
【第三篇 萬盛股份】
華創證券：主業量價齊升，擬收購高速資料傳輸獨角獸
1、獨到見解：
公司為有機磷系阻燃劑行業龍頭，隨著新產能的投放及產品漲價，18年阻燃劑業務有望量價齊升。根據公司公告，公司擬收購標的矽谷數模為高速資料傳輸晶片設計企業，產品在消費電子領域已有全方位的應用。隨著5G、VR、自動駕駛等技術的成熟，產品的應用空間有望超出市場預期。
2、阻燃劑業務2018年有望量價齊升
公司深耕阻燃劑業務二十餘載，為有機磷系阻燃劑行業龍頭企業，下游客戶包括拜耳、陶氏化學、科思創、巴斯夫、金髮科技、樂天、LG等國內外知名企業。公司2016年銷售阻燃劑6萬多噸。2017年新投建產能3萬噸產能已處在試生產階段，預計今年銷量將增長2-3萬噸。2017年受原材料價格上漲影響，阻燃劑毛利率下滑，盈利水準下滑。2018年預計公司將上調阻燃劑價格，調價幅度約20-30%。阻燃劑業務有望迎來量價齊升。
3、特種脂肪胺業務穩步推進
公司2015年收購大偉助劑後，切入特種脂肪胺的業務。目前擁有脂肪胺1.5萬噸產能，產線處於超負荷運轉狀態。泰興年產10萬噸特種脂肪胺系列專案一期4萬噸目前進入試生產階段，18年2季度有望正式達產。除了置換原有產能1.5萬噸，將新增產能2.5噸，脂肪胺產能總共將達4萬噸。脂肪胺下游需求廣闊，未來10萬噸脂肪胺系列產品達產後，將為公司提供業績增量。
4、高速資料傳輸時代，矽谷數模長期受益
根據公司公告，公司擬發行股份收購矽谷數模，標的公司業績承諾為2018-20年1.30/2.67/3.72億元。此次收購完成後，國家積體電路基金將持有上市公司6.12%股權。市場認為，矽谷數模的產品為資料轉介面晶片，行業空間較小，我們認為，隨著5G、8K高清電視、VR、自動駕駛等技術的成熟，高速資料傳輸的需求將呈現爆發式的增長。矽谷數模在高速資料傳輸領域有深厚積累。公司晶片產品已經在消費電子領域有了全方位的應用。公司產品應用空間有望超出市場預期。
5、投資建議：
18年阻燃劑業務有望迎來量價齊升。隨著5G、VR等技術的成熟，標的公司產品的應用空間將大幅提升，料將長期受益於高速資料傳輸發展趨勢。考慮此次收購，2017-2019年公司備考歸母淨利潤為1.05/3.44/5.63億元，對應EPS 0.41/0.93/1.54元。
華創證券：主業量價齊升，擬收購高速資料傳輸獨角獸
1、獨到見解：
公司為有機磷系阻燃劑行業龍頭，隨著新產能的投放及產品漲價，18年阻燃劑業務有望量價齊升。根據公司公告，公司擬收購標的矽谷數模為高速資料傳輸晶片設計企業，產品在消費電子領域已有全方位的應用。隨著5G、VR、自動駕駛等技術的成熟，產品的應用空間有望超出市場預期。
2、阻燃劑業務2018年有望量價齊升
公司深耕阻燃劑業務二十餘載，為有機磷系阻燃劑行業龍頭企業，下游客戶包括拜耳、陶氏化學、科思創、巴斯夫、金髮科技、樂天、LG等國內外知名企業。公司2016年銷售阻燃劑6萬多噸。2017年新投建產能3萬噸產能已處在試生產階段，預計今年銷量將增長2-3萬噸。2017年受原材料價格上漲影響，阻燃劑毛利率下滑，盈利水準下滑。2018年預計公司將上調阻燃劑價格，調價幅度約20-30%。阻燃劑業務有望迎來量價齊升。
3、特種脂肪胺業務穩步推進
公司2015年收購大偉助劑後，切入特種脂肪胺的業務。目前擁有脂肪胺1.5萬噸產能，產線處於超負荷運轉狀態。泰興年產10萬噸特種脂肪胺系列專案一期4萬噸目前進入試生產階段，18年2季度有望正式達產。除了置換原有產能1.5萬噸，將新增產能2.5噸，脂肪胺產能總共將達4萬噸。脂肪胺下游需求廣闊，未來10萬噸脂肪胺系列產品達產後，將為公司提供業績增量。
4、高速資料傳輸時代，矽谷數模長期受益
根據公司公告，公司擬發行股份收購矽谷數模，標的公司業績承諾為2018-20年1.30/2.67/3.72億元。此次收購完成後，國家積體電路基金將持有上市公司6.12%股權。市場認為，矽谷數模的產品為資料轉介面晶片，行業空間較小，我們認為，隨著5G、8K高清電視、VR、自動駕駛等技術的成熟，高速資料傳輸的需求將呈現爆發式的增長。矽谷數模在高速資料傳輸領域有深厚積累。公司晶片產品已經在消費電子領域有了全方位的應用。公司產品應用空間有望超出市場預期。
5、投資建議：
18年阻燃劑業務有望迎來量價齊升。隨著5G、VR等技術的成熟，標的公司產品的應用空間將大幅提升，料將長期受益於高速資料傳輸發展趨勢。考慮此次收購，2017-2019年公司備考歸母淨利潤為1.05/3.44/5.63億元，對應EPS 0.41/0.93/1.54元。