一季度製造業投資增速回落，房地產實現超預期增長

海外市場

事件：IMF認為2020年後世界經濟走軟， 並調高美國預估， 維持中國經濟增速預期不變。 評論：IMF維持2018、2019年全球經濟增長預期在3.9%不變。

中國2018年和2019年經濟將分別增長6.6%和6.4%， 與1月時的預估一致。 將美國2018年增長預估從1月時的2.7%上調至2.9%；將2019年增長預估從1月時的2.5%上調至2.7%。 將歐元區2018年增長預估從1月時的2.2%上調至2.4%， 將2019年增長預估維持在2.0%， 與1月預估一致。 IMF首席經濟學家Obstfeld稱美國財政政策將令經常帳戶赤字擴大。 仍有時間來進行多邊協商， 避免貿易戰。 美國應該更加擔心其公共融資的持續性。 未來幾個季度的風險趨於平衡， 但長期風險受保護主義情緒、金融動盪和地緣政治緊張局勢影響趨於增長。 上調關稅可能會打擊市場人氣、擾亂供應鏈、並令投資和生產率增長。

宏觀固收

事件：一季度全國固定資產投資（不含農戶）100763億元， 同比增長7.5%， 增速比1-2月份回落0.4個百分點， 比上年同期回落1.7個百分點。

其中房地產開發投資21291億元， 同比名義增長10.4%， 增速比1-2月份提高0.5個百分點。 基礎設施投資同比增長13%， 增速比1-2月份回落3.1個百分點。 製造業投資增長3.8%， 增速回落0.5個百分點。 評論：2018年第一季度宏觀經濟運行延續2017年平穩走勢， 一季度GDP實現了6.8%的增速， 與去年第四季度持平。 製造業投資增速出了非常明顯的下滑， 第一季度製造業投資增速3.8%， 相比去年同期回落2個百分點。 一方面價格回落， 影響利潤增速， 另一方面是總需求不確定性因素增加， 內需相對疲軟， 中美貿易摩擦增加了外需的不確定性。 房地產投資第一季度實現超預期增長， 同比增長10.4%， 比去年同期提升了1.3個百分點。 房地產實現超預期增長， 最主要原因就是房地產庫存持續下降， 增加開工補存庫。 但是全國土地購置面積出現了大幅下滑， 房地產投資增速後續乏力。 基建投資進一步回落， 受地方債監管， 新建項目審批趨嚴， 融資管道受限等因素影響。 基建投資增速由進一步回落的可能， 但是根據兩會報告審批基建投資額度來看， 增速不會出現大幅下滑的情況。 預計二季度固定資產投資增速將進一步回落。

房地產

事件：據海南省住房和城鄉建設廳4月16日消息， 海南省住建廳發佈關於進一步貫徹落實穩定房地產市場要求的通知。 點評：1、強化主體責任， 落實量價調控目標。 各市縣政府要切實擔負起房地產市場調控的主體責任， 嚴格執行國家和省政府有關穩定房地產市場的政策措施，

各市縣要繼續嚴格按照海南省住建廳下達的調控目標進行調控。 對落實調控目標不力、量價仍上漲過快的市縣， 海南省住建廳將提請省政府進行約談問責。 2、嚴格執行“房八條”， 強化審核和問責機制。 各市縣政府要嚴格執行《關於做好房地產市場工作的通知》（瓊建房〔2018〕81號， 以下簡稱“房八條”）有關規定， 要堅決杜絕弄虛作假行為。 對審核把關不嚴， 甚至與仲介機構或購房人串通違規銷售、規避限購政策的政府工作人員， 各市縣要依法依規進行嚴肅處理， 並將有關線索移送紀檢部門， 對其單位、分管領導和主要領導進行問責。 3、加強屬地管理， 防止炒作和哄抬房價。 各市縣房管（住建）部門要對本轄區內所有房地產開發企業和仲介機構進行約談， 督促其依法依規銷售。 各房地產開發企業和仲介機構要組織從業人員對“房八條”等政策進行學習， 防止任何形式的宣傳炒作和哄抬房價行為， 要疏導排隊購房行為， 要將有關要求傳達到每一名銷售人員， 做到全覆蓋， 不留死角。 4、組織督查和明察暗訪， 使政策落實到位。 海南省住建廳將聯合省紀委派駐組一同組織相關人員對各市縣執行“房八條”情況、房地產市場波動情況進行不間斷督查和明察暗訪。 對執行政策不力的市縣政府、房管（住建）部門責任人員， 海南省住建廳將提請省政府進行約談或問責。 5、開展專項整治， 嚴厲打擊違法違規行為。 各市縣房管（住建）部門要繼續組織開展房地產市場秩序專項整治， 加大巡查力度，重點打擊利用“房八條”以及中央新政惡意炒作、哄抬房價以及弄虛作假購房的違法違規行為，發現一起，查處一起。對違法違規的房地產開發企業、仲介機構及其從業人員要依法依規給予最嚴厲的處罰，直至清出海南市場。6、加強輿情監控、引導和預警，銷售資料每日一報。各市縣房管（住建）部門繼續加強與宣傳、網信、公安、工商等單位的溝通協作，加強輿情監控和輿論引導，對不實資訊進行預警和查處，及時澄清，正面引導，穩定市場預期。同時，各市縣商品住宅銷售資料要每日一報，海南省住建廳匯總後將及時上報省政府。

資本市場

事件：中國央行決定下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利。評論（胡光軍）：央行定向降准1%，釋放13000億流動性直接償還MLF到期量（以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元），同時釋放資金4000億元，留存機構主要是城商行和非縣域農商行，主要解決小微企業融資難融資貴問題，並要求降准釋放的流動性需投入小微企業，並將執行情況納入MPA考核。 通過降准替代MLF，將無息成本置換1年期MLF(3.25%)的有息成本，有助於降低銀行間資金成本，同時對沖稅款上繳對流動性的衝擊，利好債市。面對銀行表外理財回歸表內存款，銀行負債壓力增加，此次釋放資金有助於緩解近期資金轉緊的擔憂，平滑利率市場化改革的影響，利好銀行股。消息公佈後，晚間A50期貨上漲2.24%，國開債活躍券10年期場外平臺收益率下行15bp。事件：4月16日，藥明康得啟動A股IPO，將成為首支以IPO形式回歸A股的中概股。但其披露的預計募集資金使用額（21.3億元人民幣）較此前預披露的57.4億元人民幣縮水63%，意味著IPO發行規模可能大降。評論（李茜）：此舉顯示大市疲軟以及管理層對醫藥板塊“獨角獸”的發行控價依然存在，還是強調實際盈利，這有可能會抑制醫藥股的反彈空間。藥明康得於2000年，由美國哥倫比亞大學有機化學博士李革創建，為全球製藥、生物技術以及醫療器械等領域提供從藥物發現、開發到市場化的全方位一體化的實驗室研發和生產服務。相繼成立新藥研發化學服務、工藝研發服務、生產服務、生物分析服務等。藥明康得視為生物醫藥領域的潛在“獨角獸”，是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業，國內CRO（醫藥研發合同外包服務機構）巨頭，全球排名第11位，主要向製藥巨頭提供“研發外包”業務，號稱醫藥界“華為”。2007年8月9日藥明康得在美國紐約證券交易所上市，發行價為14美元/股。2015年12月10日啟動私有化進程，藥明康得完成私有化後將會選擇分拆為三大類業務分別上市，其分拆三大業務分別上市於新三板、港股以及A股資本市場。此前，2015年集團旗下子公司合全藥業掛牌新三板，2017年6月13日，集團旗下子公司藥明生物在香港聯合交易所上市。

公募基金

事件：認購29天后，招商MSCI中國A股國際通指數基金於4月13日成立，A/C份額分別發行31.65億份和17.52億份，共募集49.17億元，這是自3月7日易方達港股通紅利成立後，市場上又一隻規模40億以上的權益基金。評論：包括招商MSCI中國A股國際通指數基金在內，今年以來成立的權益基金中規模在40億以上的一共有11檔基金，合計募集規模高達940億元。招商MSCI中國A股國際通指數基金之所以成為爆款，與其“MSCI”屬性密切相關。由於市場對A股“入摩”的高度關注，招商MSCI中國A股國際通指數基金作為首只獲批的MSCI中國A股國際通指數型產品，具備了極大的先發優勢，因此招商在獲得批文後也很快啟動了發行程式，以搶奪第一賽道。除產品本身的特殊性外，招商基金在背後進行的行銷工作對該產品的熱銷也起到了十分關鍵的作用。由於當前公募行業被要求回歸主動管理，因此基金公司的重點逐步轉移至權益產品之上，多隻權益爆款的背後，正反映了基金公司對權益產品行銷工作的重視程度不斷提升。

政策監管

事件：昆侖健康違規股權清退期限已至仍無結果，銀保監已于上周約談。評論：原保監會曾發佈撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，要求昆侖健康三個月內引入合規股東，如今期限已至。2017年12月15日，原保監會發佈撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，責令昆侖健康三個月內引入合規股東，在引資完成前不得向違規股東退還入股資金，確保償付能力充足，維護穩定經營，切實保護投保人利益。根據原保監會發佈的撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，深圳市宏昌宇企業管理諮詢有限公司等7家公司在投資入股昆侖健康、申請相關行政許可過程中，提供虛假財務報告，作出資金來源為自有資金、股東之間無關聯關係等不實陳述，存在編制提供虛假材料的行為，因此原保監會曾兩度下發問詢函。如今算來，期限已至，而昆侖健康違規股權清退仍無結果，因此銀保監會責令再次限期完成違規股權清退。

創新產品

事件：亞洲一共發行了超過142支REITs(房地產信託投資基金)，整體市值大約在2000億美金，其中中國內地2014年以後發行了大約60支REITs。評論：國內地整樓買賣不是很活躍，將樓拆分散售又會造成物業品質的下降，發行REITs不僅可以解決資產的融資問題，還能解決資產的退出問題。中國內地已發行的REITs涉及寫字樓、零售、酒店、綜合體和物流物業，其中零售、寫字樓、綜合體物業格外受到中國內地市場青睞。考慮到中國城市化人口數量、不動產總量和固定資產投資明顯超過美國，中國REITs市場進入成熟階段後，規模將遠超美國，具有更廣闊的發展空間。對於酒店資產，中國內地一線城市的五星級酒店每天每平米收入有10元人民幣，但是利潤只有3元人民幣，而這一資料在中國香港和新加坡為每天每平米收入25到35元人民幣。較低的現金流導致中國內地一線城市的部分酒店發行資產證券化產品較為困難。

免責條款

本報告由海銀財富管理有限公司製作。本報告中的資訊均來源於已公開的資料及資訊，但海銀財富管理有限公司（以下簡稱“海銀財富”）對這些資料和資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，不構成所述證券買賣的出價或征價。該資訊、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。

加大巡查力度，重點打擊利用“房八條”以及中央新政惡意炒作、哄抬房價以及弄虛作假購房的違法違規行為，發現一起，查處一起。對違法違規的房地產開發企業、仲介機構及其從業人員要依法依規給予最嚴厲的處罰，直至清出海南市場。6、加強輿情監控、引導和預警，銷售資料每日一報。各市縣房管（住建）部門繼續加強與宣傳、網信、公安、工商等單位的溝通協作，加強輿情監控和輿論引導，對不實資訊進行預警和查處，及時澄清，正面引導，穩定市場預期。同時，各市縣商品住宅銷售資料要每日一報，海南省住建廳匯總後將及時上報省政府。

資本市場

事件：中國央行決定下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利。評論（胡光軍）：央行定向降准1%，釋放13000億流動性直接償還MLF到期量（以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元），同時釋放資金4000億元，留存機構主要是城商行和非縣域農商行，主要解決小微企業融資難融資貴問題，並要求降准釋放的流動性需投入小微企業，並將執行情況納入MPA考核。 通過降准替代MLF，將無息成本置換1年期MLF(3.25%)的有息成本，有助於降低銀行間資金成本，同時對沖稅款上繳對流動性的衝擊，利好債市。面對銀行表外理財回歸表內存款，銀行負債壓力增加，此次釋放資金有助於緩解近期資金轉緊的擔憂，平滑利率市場化改革的影響，利好銀行股。消息公佈後，晚間A50期貨上漲2.24%，國開債活躍券10年期場外平臺收益率下行15bp。事件：4月16日，藥明康得啟動A股IPO，將成為首支以IPO形式回歸A股的中概股。但其披露的預計募集資金使用額（21.3億元人民幣）較此前預披露的57.4億元人民幣縮水63%，意味著IPO發行規模可能大降。評論（李茜）：此舉顯示大市疲軟以及管理層對醫藥板塊“獨角獸”的發行控價依然存在，還是強調實際盈利，這有可能會抑制醫藥股的反彈空間。藥明康得於2000年，由美國哥倫比亞大學有機化學博士李革創建，為全球製藥、生物技術以及醫療器械等領域提供從藥物發現、開發到市場化的全方位一體化的實驗室研發和生產服務。相繼成立新藥研發化學服務、工藝研發服務、生產服務、生物分析服務等。藥明康得視為生物醫藥領域的潛在“獨角獸”，是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業，國內CRO（醫藥研發合同外包服務機構）巨頭，全球排名第11位，主要向製藥巨頭提供“研發外包”業務，號稱醫藥界“華為”。2007年8月9日藥明康得在美國紐約證券交易所上市，發行價為14美元/股。2015年12月10日啟動私有化進程，藥明康得完成私有化後將會選擇分拆為三大類業務分別上市，其分拆三大業務分別上市於新三板、港股以及A股資本市場。此前，2015年集團旗下子公司合全藥業掛牌新三板，2017年6月13日，集團旗下子公司藥明生物在香港聯合交易所上市。

公募基金

事件：認購29天后，招商MSCI中國A股國際通指數基金於4月13日成立，A/C份額分別發行31.65億份和17.52億份，共募集49.17億元，這是自3月7日易方達港股通紅利成立後，市場上又一隻規模40億以上的權益基金。評論：包括招商MSCI中國A股國際通指數基金在內，今年以來成立的權益基金中規模在40億以上的一共有11檔基金，合計募集規模高達940億元。招商MSCI中國A股國際通指數基金之所以成為爆款，與其“MSCI”屬性密切相關。由於市場對A股“入摩”的高度關注，招商MSCI中國A股國際通指數基金作為首只獲批的MSCI中國A股國際通指數型產品，具備了極大的先發優勢，因此招商在獲得批文後也很快啟動了發行程式，以搶奪第一賽道。除產品本身的特殊性外，招商基金在背後進行的行銷工作對該產品的熱銷也起到了十分關鍵的作用。由於當前公募行業被要求回歸主動管理，因此基金公司的重點逐步轉移至權益產品之上，多隻權益爆款的背後，正反映了基金公司對權益產品行銷工作的重視程度不斷提升。

政策監管

事件：昆侖健康違規股權清退期限已至仍無結果，銀保監已于上周約談。評論：原保監會曾發佈撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，要求昆侖健康三個月內引入合規股東，如今期限已至。2017年12月15日，原保監會發佈撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，責令昆侖健康三個月內引入合規股東，在引資完成前不得向違規股東退還入股資金，確保償付能力充足，維護穩定經營，切實保護投保人利益。根據原保監會發佈的撤銷昆侖健康有關股權行政許可的公告，深圳市宏昌宇企業管理諮詢有限公司等7家公司在投資入股昆侖健康、申請相關行政許可過程中，提供虛假財務報告，作出資金來源為自有資金、股東之間無關聯關係等不實陳述，存在編制提供虛假材料的行為，因此原保監會曾兩度下發問詢函。如今算來，期限已至，而昆侖健康違規股權清退仍無結果，因此銀保監會責令再次限期完成違規股權清退。

創新產品

事件：亞洲一共發行了超過142支REITs(房地產信託投資基金)，整體市值大約在2000億美金，其中中國內地2014年以後發行了大約60支REITs。評論：國內地整樓買賣不是很活躍，將樓拆分散售又會造成物業品質的下降，發行REITs不僅可以解決資產的融資問題，還能解決資產的退出問題。中國內地已發行的REITs涉及寫字樓、零售、酒店、綜合體和物流物業，其中零售、寫字樓、綜合體物業格外受到中國內地市場青睞。考慮到中國城市化人口數量、不動產總量和固定資產投資明顯超過美國，中國REITs市場進入成熟階段後，規模將遠超美國，具有更廣闊的發展空間。對於酒店資產，中國內地一線城市的五星級酒店每天每平米收入有10元人民幣，但是利潤只有3元人民幣，而這一資料在中國香港和新加坡為每天每平米收入25到35元人民幣。較低的現金流導致中國內地一線城市的部分酒店發行資產證券化產品較為困難。

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