通化東寶17年年報點評
由於通化東寶沒有業績預告， 也沒有快報， 所以年報就顯得更加重要了。
先說結論， 這份年報總體上還是很不錯的， 有點略超預期的感覺。
其實之前的預期也基本在營收20%增長， 利潤30%增長， 但如果是28%， 其實大家也不會覺得低於預期， 所以30%的增長心裡有點沉甸甸的感覺。
1、 由於前兩年分別有約3100萬， 1800萬的非經常性收益， 今年只有100多萬， 所以扣非後業績增長34%， 這個業績增速較以往是比較高的。
2、 15年的銷量增速比較慢， 16年的收入增速又比較慢。 這其中14年底增速稅改革， 將以往要確認到次年一季度的產品提前確認了，
3、 胰島素的毛利率逐年穩步提升。
4、 注射用筆、血糖試紙、采血針等醫療器械收入2.7億， 增長17%， 略低於預期， 但試紙， 針頭增長較快。 這塊和你的醫療慢病平臺相關明顯， 17年底醫生超過9000人， 病人超過20萬， 發展速度不作評價， 虧損不到600萬， 還是比較穩健的。
5、 17年的收入增長近25%， 還有房地產業務2億收入的貢獻， 房地產業務16年底存貨6.7億， 17年底存貨5.1億， 應該賣完了就不打算再搞了。
6、 2018年的營收目標28.8億， 較2017年收入增長13.2%， 如果18年房地產收入減少， 則胰島素仍有約20%增長， 符合預期。
7、 甘精17年10月申報生產， 門冬17年12月資料庫鎖定， 今年申報生產。 兩個臨床資料都沒問題， 和原研一致。 無須擔心。
8、 剩下的各種研發， 我就不分析了， 還太早， 公司的研發投入也很少。 以後看有沒有驚喜吧。
恒瑞醫藥17年利潤32億， 研發投入17億， 市值2300億+， 市值/（利潤+研發）=47倍
通化東寶17年利潤8.36億， 研發費用化約1億， 市值440億， 市值/（利潤+研發）=47倍
交稅之後， 恒瑞的估值應該更高一些。 恒瑞的研發能力強， 可能能創新更大的價值。 不過通化東寶的賽道很好， 藥也不降價， 持續增長， 高枕無憂。 （作者：Hi_Joe）