[摘要]
核心觀點：
2017年， 公司實現營業收入383.35億元， 同比增長64.67%；歸屬于上市公司股東的淨利潤20.92億元， 同比增長928.35%。
公司各項產品快速增長， 挖掘機逐漸成為盈利中心分產品來看， 公司混凝土機械產品實現營業收入126億元， 同比增長32.59%， 挖掘機產品實現收入136.7億元， 同比增長82.99%， 起重機實現營業收入52.43億元， 同比增長93.5%。 伴隨著銷量回升， 公司核心產品毛利率顯著提升， 混凝土、挖掘機的毛利率分別為24.22%和40.62%， 挖掘機毛利率增加了8.2個百分點， 挖掘機業務逐步成長為公司的利潤中心， 子公司三一重機2017年實現營業收入144.48億元， 實現淨利潤21.62億元，
積極清理歷史遺留問題， 盈利能力逐步復蘇， 經營品質顯著提升2017年公司應收賬款為183.66億元， 同比微增1.55%， 表外或有負債總額為86.85億元， 總風險敞口占營業收入的比例下降到70.56%， 達到2010年以來最低水準。 歷史包袱逐漸出清， 公司盈利能力逐步回升， 2017年毛利率和淨利率分別達到30.07%和5.81%。 此外， 公司全年經營性現金流淨額達到85.65億元， 創歷史新高， 同時大量償還有息債務， 報告期末公司短期借款+長期借款餘額僅為56.24億元， 同比大幅度減少126.97億元。
歷史包袱的清理和資產負債表的出清， 有利於公司中長期利潤的釋放。
投資建議：結合當前行業需求狀況， 我們預測公司2018-2020年分別實現營業收入498.52/558.82/585.15億元， EPS分別是0.51/0.64/0.76元/股， 對應當前股價的PE為16x/13x/11x。
風險提示：基建和地產投資等具有不確定性， 資產負債表修復不及預期；原材料價格波動影響企業利潤率。