最近翻閱年報及一季報預告， 竟然發現有這樣一個猛人， 建新股份（300107）。
2017年年報， 歸屬淨利潤同比增長288.06%；
2018年一季報， 預計歸屬淨利潤與上年大幅增長1949%—2359%， 19倍到13倍！
而且這個公司的主要產品還不斷爆出漲價的資訊， 這種情形讓人想起2017年的超級週期大牛股魯西化工、方大炭素。
直覺告訴我， 這個公司就不得不看一下。
一、財務分析
這個其實從2017年年初就開始增長， 扣非淨利潤2017年Q1、H1、前三季、全年同比增速分別是25.70%、86.63%、141.20%、279.44%。
不斷加速狀態中， 近4個季度單季環比增速是260.63%、-13.46%、191.79%、128.78%。
這裡要注意， 它有非常明顯的季節性， 銷量由高到低依次是Q2、Q4、Q3、Q1.
這麼高的景氣度， 去年股價也就是4-6月漲了一波， 後面還不斷創新低。
這個票， 市場關注度太低， 最新的一份券商研報還是2014年的， 存在嚴重的預期差。
二、主營業務
進入業務分析， 主要做精細化工， 主營產品如下：
看上去很複雜， 好在鄙人化學是強項， 屬於化學只錯幾分的那類人，
先記住一個最關鍵的名詞， 間氨基， 公司的產品基本是圍繞這個作為核心的。
間氨基， 也叫間氨基苯磺酸。 分子式是這樣的：
一個氨基、一個磺酸基取代苯環上的兩個氫原子， 而且這兩個基團還是在間位， 所以叫間氨基苯磺酸， 簡稱間氨基。
我知道大部分看不懂上面那段話， 哈哈， 沒關係的。
公司的一系列化工品， 都是通過這個間氨基反應製成的。
間氨基的基礎上延伸開發了間氨基苯酚、間羥基、2， 5酸等。
細分領域屬於化工中間體， 下游用於造紙、印染、農藥、醫藥。
供給側改革， 造紙、印染、農藥的行業景氣度是提升的， 其中紙、染料去年大幅度漲價， 所以下游可以看作小幅增長或者穩定。
客戶方面， 國內國外銷售約各占一半。
2,5 酸產品的出口為歐洲（歐盟和瑞士）、亞洲（日本和臺灣）、南美洲（巴西）和北美洲(美國)， 間羥基產品的出口區域為亞洲（印度）和歐盟， 間氨基苯酚產品的出口區域為亞洲（日本）、北美洲（美國）和歐盟。
出口歐盟要求做 REACH 預註冊和註冊。
間氨基的工藝流程：
主要原材料硝基苯（占成本約23%）、鐵粉（約10%）、煤炭、酒精、氫氧化鉀各約8%。
這些原材料2017年漲價非常高， 主要是硝基苯， 已經到了高位， 預計2018年會下調或者高位震盪。
三、競爭格局與行業壁壘
行業競爭格局， 這是個小品類化工品，
建新股份2012年間氨基產能已經占世界總產能的43.6%左右。
最新的資料， 建新的氨基苯酚年產能2000噸、ODB2年產能1000噸、間羥基年產能2000 噸， 間氨基、2,5 酸、間羥基產量、市場佔有率都是細分全球第一。
行業壁壘一是越來越嚴苛的環保政策。
這類化工品污染嚴重， 2017年度環保運行費用大約5000萬元， 這對那些小廠是無力承擔的。 基本沒有新增產能， 還有一些小廠因為環保不達標關停。
另外， 建新還具有成本優勢。
它採取“一鏈三體”的產業佈局， 形成了迴圈經濟優勢， 整條產業鏈上原材料、能源的迴圈利用較為典型。
廢酸、廢堿等原材料的綜合利用；煤、蒸汽等能源的“梯度利用”， 使能耗損失降到最低；
此外，建新的原材料供應商均集中在滄州周邊，比如占成本最大的硝基苯，主要供應商為德州虹橋和德州孚斯特，距離公司約100公里，在採購方面具有一定的區位優勢。
綜合來看，建新的產品在行業內達到最低水準。之前行業低迷，最低迷的2012年，都能保持盈利。
這塊業務是小廠環保不達標，大廠看不上的，建新憑藉成本優勢成為細分壟斷者。
四、業績彈性分析
主席告訴我們抓主要矛盾放次要矛盾，我們著重分析占公司營業收入或營業利潤 10%以上的產品：
2018年增加了間氨基苯酚和ODB2的生產，這是根據市場供求關係進行了調整。
它可以根據生產線進行調整，把二五酸和間羥的產能降低，但是不能完全不生產，董事長也表示為了維護客戶關係，有些產品毛利率低但是不能不做。
產線調整，其它比如2,5酸、間羥營收會下降，為便於計算，我們假設只計算間氨基苯酚、間羥基、ODB2的營收。
這裡營收占比前三的是間氨基苯酚、間羥基、ODB2，最新產能與價格：
2017年，原材料硝酸、苯、鐵、煤炭均大幅上漲，導致建新成本上漲了62.07%，目前硝酸、苯、鐵、煤較2017年的高點都有所下降，2018年營業成本應該有所下降。
假定2018年為3.58（+0）億-4.3億（+20%），期間費保持不變，根據這個假設：
那麼根據這個測算，大概得到2018年建新股份的稅後淨利潤約6.35億元~7.07億元，對應50億的市值，這個估值非常划算，對應PE約7~7.8倍左右。
風險提示：以上只是毛估，本人不能保證結果的完整與準確，風險自負。（作者：三十觀市）
使能耗損失降到最低；此外，建新的原材料供應商均集中在滄州周邊，比如占成本最大的硝基苯，主要供應商為德州虹橋和德州孚斯特，距離公司約100公里，在採購方面具有一定的區位優勢。
綜合來看，建新的產品在行業內達到最低水準。之前行業低迷，最低迷的2012年，都能保持盈利。
這塊業務是小廠環保不達標，大廠看不上的，建新憑藉成本優勢成為細分壟斷者。
四、業績彈性分析
主席告訴我們抓主要矛盾放次要矛盾，我們著重分析占公司營業收入或營業利潤 10%以上的產品：
2018年增加了間氨基苯酚和ODB2的生產，這是根據市場供求關係進行了調整。
它可以根據生產線進行調整，把二五酸和間羥的產能降低，但是不能完全不生產，董事長也表示為了維護客戶關係，有些產品毛利率低但是不能不做。
產線調整，其它比如2,5酸、間羥營收會下降，為便於計算，我們假設只計算間氨基苯酚、間羥基、ODB2的營收。
這裡營收占比前三的是間氨基苯酚、間羥基、ODB2，最新產能與價格：
2017年，原材料硝酸、苯、鐵、煤炭均大幅上漲，導致建新成本上漲了62.07%，目前硝酸、苯、鐵、煤較2017年的高點都有所下降，2018年營業成本應該有所下降。
假定2018年為3.58（+0）億-4.3億（+20%），期間費保持不變，根據這個假設：
那麼根據這個測算，大概得到2018年建新股份的稅後淨利潤約6.35億元~7.07億元，對應50億的市值，這個估值非常划算，對應PE約7~7.8倍左右。
風險提示：以上只是毛估，本人不能保證結果的完整與準確，風險自負。（作者：三十觀市）