作者：廣發銀行倪軍團隊
這兩天銀行間市場發生較大頭存短缺和利率波動， 我們分析如下：
1.降准遠水難解繳稅近渴， 這兩天銀行間市場短期利率飆升的核心原因在於短期繳稅量超高， 而降准在25號才開始實施， 且短期對衝量依然不足。 雖然我們測算的月度財政存款增量是7200億， 但這是月末淨值， 由於月內財政收支時點分離， 這三天的淨上收量估計會超過1.3萬億， 且第二旬存款準備金是以第一旬末存款為基數， 也就是說25號的1個點下調效果被完全消耗， 短期央行的表態是置換（我們認為後面還是會繼續投放），
2.短期繳稅大量走款和今年以來的存款競爭導致超儲頭寸波動加大， 銀行需要被動提高超儲需求。 我們之前提到過兩個觀點， 第一， 短期流動性依然不足， 第二， 央行不可能只置換不投放， 所有置換償還的規模在二季度會再次投放市場。 但在這些錢出來之前， 市場依然會維持緊繃狀態， 可能直到6月底的財政投放之後， 銀行間流動性才會明顯緩解。
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