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作者 | 長風
流程編輯 | 劉博鈺
3月23日， 特朗普在白宮正式簽署對華貿易備忘錄， 依據“301調查”結果，
中國對美中止減稅領域從鮮果到豬肉， 美國對中國徵稅領域從新能源汽車到新一代資訊技術， 網友戲稱， 這分明是一個“農業國”向一個“發達工業大國”發起貿易戰。
4月4日， 美國貿易代表辦公室發佈500億美元商品徵稅清單。
4月6日， 特朗普宣佈擬額外對華1000億美元商品徵稅。
4月8日， 特朗普把1500億美元關稅拋到腦後， 在推特上高調表白與我國高層永遠的友誼。 同日， 美國財長姆努欽表示， 不覺得中美之間會爆發貿易戰， 但不排除目前的貿易摩擦進一步升級。
4月9日， 美媒稱特朗普未經討論自行決定對華加征關稅， “他已不受控”。
僅僅5天左右的時間，
而中國的態度一直都很明確， 你來， 風裡雨裡， 我一直在這裡等你。 到底是什麼擊中了美國人頑強的心靈？大豆？抑或是豬肉？
Definitely， 農產品是中國反制舉措的重要籌碼之一。
中國擁有全世界最多的農民人口，
這場“農業大國”與“農業強國”之間的摩擦之始， 資本市場即“聞風而動”， 不管是“農業板塊或將受利”， 還是“裝備製造板塊恐將受損”， 風雲君覺得也許心理上的影響大過實業波動。 畢竟很多時候， 我大A股的問題還是要由我大A股自行解決。
所以， 以上均為閒篇。
“授之以魚不如授之以漁”， 作為一名進城務工的新生代農民， 風雲君倒是很願意在這樣一個大背景下， 盡鄙身之能事和大家聊聊我國的糧食， 和“糧食的糧食”——化肥。
此處不贅言， 風雲君以主觀判斷選取了幾個頗為心儀的時間節點， 以歷史脈絡同各位看官娓娓道來。
1、1949年至1978年：糧食緩增， 化肥待興
建國之後， 全國範圍內進行了大規模的土地改革， 農業逐步恢復發展。 1949到1978年， 全國糧食總產量從1.13億噸升至3.05億噸， 淨增長約2億噸。
然而， 這三十年並不是順風順水的三十年。
1959-1961的三年自然災害時期，
期間糧食安全的核心是服從于和服務於國家工業化， 並為工業化提供資本原始積累， 所以統購統銷、壓低糧價、定量分配等政策組合出臺， 這也大大壓抑了農民生產的積極性。
1966到1978這13年的時間， 糧食生產一直緩慢增長。
再看看化肥，1950年的時候，我國的化肥工業幾乎一片空白。
一直到60年代中後期，隨著石油、煤炭工業的迅速發展，一大批新的化工、化肥企業迅速建立，如兗州煤礦新建了魯南大化肥廠等。但在1980年以前，化肥施用基本以單質肥為主，氮肥、磷肥相繼受捧。
2、1979年至2003年：糧食穩增，化肥初興
改革開放之後，隨著農業微觀經營組織的演變與發展，糧食生產領域的激勵取得實效。
國家糧食安全政策重點難點轉向流通領域，核心問題是購銷方式和價格政策，以及由此引致的利益結構變化。
1979-2003年糧食總供求基本同步增加，雖有五次波動，但出現在人口增長率下降和人均收入增加時。
2003年，全國糧食總產量4.31億噸。全國化肥施用量約4400萬噸，而1978年時這個數字才僅僅約880萬噸。這背後，是各地化肥工廠“破土而生，快速生長”的進化史。
1982年新洋豐原身石橋驛磷肥廠始建、1987年六國化工建成投產、1998年金正大成立、2003年心連心改制成立......諸多發展到現在依然規模上的化肥企業，基本都出生在這個時期，並且在政策的積極扶持下快速成長。
以建立較早的新洋豐為例，其1997年投建磷酸一銨生產線，2000年投建硫酸鉀複合肥生產線，2001-2004年迅速完成硫基複合肥、尿基複合肥，以及合成氨、硫酸等配套產能的建設，2000年洋豐商標即被認定為“湖北省著名商標”，2003年公司更是躋身“中國化工500強”、“中國化肥50強”。
3、2004年至2015年：糧食“十二連增”，化肥“迅猛發展”
2004年到2015年，全國糧食產量從4.69億噸增至6.21億噸，並實現了連年增產。新世紀以來惠農政策的初步框架顯示了巨大成效：
2004年中央一號檔確定，逐步降低農業稅，同時取消除煙葉以外的農業特產稅，當年政府工作報告提出5年內取消農業稅；
2005年中央一號檔確定，進一步擴大農業稅免征範圍，加大農業稅免征力度，當年政府工作報告又提出原定5年取消農業稅的目標3年可以實現；
2006年，農業稅全面取消，當年也全面取消了除煙葉稅外的農業特產稅、牧業稅和屠宰稅，統稱 “四取消”。政策層面對於糧食產業的支撐，首當其衝。
這十二年，化肥行業也算是“秋水共長天一色”。全國化肥施用量從約4600萬噸升至6000萬噸，2015年這一年，中國成為全球化肥用量最高的國家，是全球平均用量的3.4倍。
在連續十幾年不當施肥、過量施肥後，中國的土地成了患上“三高”的“肥胖兒”，土壤環境嚴重惡化，資源浪費現象突出。
於是，《到2020年化肥使用量零增長行動方案》及時出臺。
這十二年中，充斥著區域性化肥企業在產品市場上的“亂象”與“混戰”，也囊括了全國性化肥企業的“佈局”與“創新”。
以金正大為例，從2006年第一條緩控釋肥生產線投產到建立了國家緩控釋肥工程技術研究中心等研發平臺，迅速在新型肥料的細分領域進行了優勢佈局；
以新洋豐為例，從2004年起，在湖北荊門、宜昌、鐘祥和四川雷波建立磷酸一銨生產基地，並迅速在山東菏澤、河北徐水、廣西賓陽、江西九江和吉林扶餘建成複合肥生產基地，釋放自身成本與管道優勢。
42016年以來：農業、農村、農民2016年，全國糧食產量十三年來首次同比遞減。2017年，全國化肥施用量出現負增長。
2018年中央一號檔我們描繪了加快推進農業農村現代化，未來鄉村振興的美好藍圖，鄉村振興第一次被上升到國家戰略層面。
從上面粗略梳理的“糧食”和“化肥”的故事，風雲君已經可以感受到這兩個產業相互伴隨的發展關係，也充分體會到了來自於“政策”層面的核心力量。
推進農村發展、農民幸福的核心在於通過農村全面建設提升農業生產效率與產品品質，億萬農民的獲得感、幸福感、安全感才是關鍵，而未來農業相關產業，比如基本農資消費品——化肥的貢獻力量，風雲君主觀認為值得關注。
二、 化肥行業中的典型“案例分析”上面既然聊到了行業發展，這部分風雲君就想用自己的財務專長給各位深度剖析一下目前行業中具體公司的發展現狀，綜合考慮公司影響力、發展規模以及公開資料的可得性，以下以複合肥行業的三家公司進行展開分析。
財務分析主要是五個方面：盈利能力、運營能力和成長能力、償債能力和分紅情況。
可比公司我們選取金正大、新洋豐和史坦萊複合肥行業前三甲進行對比。
1、盈利能力分析
先來看毛利率：
注：史坦萊17年年報尚未披露，其2017年毛利率資料為前三季度資料。
三家公司當中，史坦萊的綜合毛利率較高，同時售價也相對較高，但是2017年呈現明顯的下降趨勢；金正大的毛利率水準最低，也呈緩慢下降趨勢。
新洋豐的毛利率在2017年出現反彈，呈現出明顯上升趨勢。
主要原因有兩個：
一方面是因為新洋豐具有原材料優勢，它是三家公司中唯一擁有原材料磷銨生產能力的企業；
另一方面得益于新洋豐近幾年大力調整產品結構，毛利率較高的新型複合肥17年營收大增46.38%，從而推動公司綜合毛利率走高。
再來看淨利率：
注：史坦萊17年年報尚未披露，其2017年淨利率資料用業績快報資料測算。
三家公司當中，史坦萊的淨利率水準較高但下降趨勢明顯，特別是在2017年大幅下滑，已被新洋豐超越；
金正大淨利率較低，最近幾年更是一直在下滑，17年已經跌破4%；
新洋豐的淨利率在16年觸底後，17年迅速反彈，已成為三巨頭中銷售淨利率最高的公司。
最後來看淨資產收益率：
注：史坦萊17年資料取自其業績快報。
總體來看，由於化肥行業整體低迷，三家公司淨資產收益率都呈下降趨勢，而新洋豐在2017年開始率先企穩回升，其淨資產收益率明顯高於金正大和史坦萊。
而金正大和史坦萊的淨資產收益率，仍處於下降趨勢中。
綜上所述，在複合肥三巨頭中，新洋豐的綜合盈利能力要優於其他兩家公司。
2、運營能力分析
注：1、在計算各公司費用率時，剔除其貿易業務。2、史坦萊17年年報尚未披露，其2017年費用率為上半年資料。
三家公司中，史坦萊和金正大的費用率較高，且呈現出明顯的上升趨勢。而新洋豐最近兩年的費用率控制在8.5%左右明顯低於其他兩家公司，說明其費用管控水準優於兩家競爭對手。
注：史坦萊17年的應收賬款周轉率為年化數據。
三家公司中，新洋豐的應收賬款周轉率一直高於其他兩家公司，可見新洋豐資金回籠速度更快。
注：史坦萊17年的存貨周轉率為年化資料。
三家公司的存貨周轉率近年來都呈緩慢下降趨勢。
新洋豐的存貨周轉率低於其他兩家公司。主要是因為新洋豐根據市場價格走勢加大淡季（四季度）原料儲備，降低運輸和採購成本。
當面對單質肥價格劇烈波動的時候，能夠有效控制生產成本，一定程度上降低上游原材料價格波動帶來的經營風險。
3、成長能力分析
新洋豐營業收入構成：
從新洋豐2017年分產品的營業收入構成來看，新型複合肥的營業收入同期比去年增長46.38%，增長速度頗為迅猛。該產品毛利率高達25.82%，明顯高於磷肥和常規複合肥，這是新洋豐持續優化產品結構帶來的成效。
同時，新洋豐加速推進現代農業轉型，積極延伸其產業鏈。
在種植端，洛川新洋豐果業在陝西洛川和甘肅慶陽兩地的蘋果示範種植和收儲基地開展“百戶千畝”示範工程，積極探索“政府+公司+合作社+農戶”的果園託管模式。
洛川果業獲得了“2017年中國果業服務商十大品牌企業”稱號。
另外，新洋豐在2017年設立雷波新洋豐果業，在種植端將品類擴大到柑橘領域，致力於打造一個現代化的臍橙產業基地。
此外，公司在澳洲的牧場所飼養的牛羊陸續出欄；與象輯科技合作開發農業保險產品，為經銷商提供增值服務。
與深圳道格資本管理有限公司共同設立10億元規模的產業並購基金，投資現代農業產業鏈上的優質產業資源。
4、償債能力分析
注：史坦萊17年資料為三季度末資料。
從資產負債率來看，三家公司中新洋豐的資產負債率最低。
新洋豐這家公司金融負債很少，17年底短期借款餘額為980萬，沒有長期借款，公司負債基本都是經營負債,而經營負債中將近50%是預收賬款。
這說明公司的財務政策非常穩健，債務風險很小。
5、分紅情況分析
新洋豐2015年至2017年的現金分紅分別為1.97億、1.97億、2.61億，股利支付率分別為26.45%、35.03%、38.36%，現金分紅比例高於競爭對手金正大和史坦萊。
所以在回饋股東方面，新洋豐也更大方。
三、估值分析下面先來看目前A股市場主要的複合肥企業估值情況（以4月17號收盤資料為准）。
從上面資料可以看出，剔除虧損企業芭田股份之後，其他四家可比公司的平均市盈率為36.82倍，沒有任何一家市盈率在25倍以下。
而新洋豐目前的市盈率不足18倍，是化肥行業估值最低的公司。
四、寫在結尾中國占全世界不到10%的耕地養活了世界近20%的人口。
在這片960萬平方公里的土地上，大約包括15種主要土壤類型、涉及5種主要氣候類型，擁有糧食作物5大類（小麥、大米、玉米、大豆及其他，每一類下又包含不同品種）、栽培蔬菜210餘種（分屬32個科），種植果樹800餘種（分屬50多類）。
以上還不包括中藥、花卉等作物，複雜的地形地貌及繁雜的作物種類對於現代化農業種植提出的要求，恐怕永遠比我們想像的更多。
對於以上頻繁提到的化肥產業，風雲君篤定，未來真正根植於作物營養和土壤管理的企業一定會獲得未來空間的一己之地。
回到風雲君最初的身份，作為進城務工的新生代農民，我感受城市發展的紅利，也寄願于鄉村的未來。也許永遠無法擁有詩人海子的“面朝大海，春暖花開”，但也真心希望可以“身涉九州，良肥沃土”。
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糧食生產一直緩慢增長。再看看化肥，1950年的時候，我國的化肥工業幾乎一片空白。
一直到60年代中後期，隨著石油、煤炭工業的迅速發展，一大批新的化工、化肥企業迅速建立，如兗州煤礦新建了魯南大化肥廠等。但在1980年以前，化肥施用基本以單質肥為主，氮肥、磷肥相繼受捧。
2、1979年至2003年：糧食穩增，化肥初興
改革開放之後，隨著農業微觀經營組織的演變與發展，糧食生產領域的激勵取得實效。
國家糧食安全政策重點難點轉向流通領域，核心問題是購銷方式和價格政策，以及由此引致的利益結構變化。
1979-2003年糧食總供求基本同步增加，雖有五次波動，但出現在人口增長率下降和人均收入增加時。
2003年，全國糧食總產量4.31億噸。全國化肥施用量約4400萬噸，而1978年時這個數字才僅僅約880萬噸。這背後，是各地化肥工廠“破土而生，快速生長”的進化史。
1982年新洋豐原身石橋驛磷肥廠始建、1987年六國化工建成投產、1998年金正大成立、2003年心連心改制成立......諸多發展到現在依然規模上的化肥企業，基本都出生在這個時期，並且在政策的積極扶持下快速成長。
以建立較早的新洋豐為例，其1997年投建磷酸一銨生產線，2000年投建硫酸鉀複合肥生產線，2001-2004年迅速完成硫基複合肥、尿基複合肥，以及合成氨、硫酸等配套產能的建設，2000年洋豐商標即被認定為“湖北省著名商標”，2003年公司更是躋身“中國化工500強”、“中國化肥50強”。
3、2004年至2015年：糧食“十二連增”，化肥“迅猛發展”
2004年到2015年，全國糧食產量從4.69億噸增至6.21億噸，並實現了連年增產。新世紀以來惠農政策的初步框架顯示了巨大成效：
2004年中央一號檔確定，逐步降低農業稅，同時取消除煙葉以外的農業特產稅，當年政府工作報告提出5年內取消農業稅；
2005年中央一號檔確定，進一步擴大農業稅免征範圍，加大農業稅免征力度，當年政府工作報告又提出原定5年取消農業稅的目標3年可以實現；
2006年，農業稅全面取消，當年也全面取消了除煙葉稅外的農業特產稅、牧業稅和屠宰稅，統稱 “四取消”。政策層面對於糧食產業的支撐，首當其衝。
這十二年，化肥行業也算是“秋水共長天一色”。全國化肥施用量從約4600萬噸升至6000萬噸，2015年這一年，中國成為全球化肥用量最高的國家，是全球平均用量的3.4倍。
在連續十幾年不當施肥、過量施肥後，中國的土地成了患上“三高”的“肥胖兒”，土壤環境嚴重惡化，資源浪費現象突出。
於是，《到2020年化肥使用量零增長行動方案》及時出臺。
這十二年中，充斥著區域性化肥企業在產品市場上的“亂象”與“混戰”，也囊括了全國性化肥企業的“佈局”與“創新”。
以金正大為例，從2006年第一條緩控釋肥生產線投產到建立了國家緩控釋肥工程技術研究中心等研發平臺，迅速在新型肥料的細分領域進行了優勢佈局；
以新洋豐為例，從2004年起，在湖北荊門、宜昌、鐘祥和四川雷波建立磷酸一銨生產基地，並迅速在山東菏澤、河北徐水、廣西賓陽、江西九江和吉林扶餘建成複合肥生產基地，釋放自身成本與管道優勢。
42016年以來：農業、農村、農民2016年，全國糧食產量十三年來首次同比遞減。2017年，全國化肥施用量出現負增長。
2018年中央一號檔我們描繪了加快推進農業農村現代化，未來鄉村振興的美好藍圖，鄉村振興第一次被上升到國家戰略層面。
從上面粗略梳理的“糧食”和“化肥”的故事，風雲君已經可以感受到這兩個產業相互伴隨的發展關係，也充分體會到了來自於“政策”層面的核心力量。
推進農村發展、農民幸福的核心在於通過農村全面建設提升農業生產效率與產品品質，億萬農民的獲得感、幸福感、安全感才是關鍵，而未來農業相關產業，比如基本農資消費品——化肥的貢獻力量，風雲君主觀認為值得關注。
二、 化肥行業中的典型“案例分析”上面既然聊到了行業發展，這部分風雲君就想用自己的財務專長給各位深度剖析一下目前行業中具體公司的發展現狀，綜合考慮公司影響力、發展規模以及公開資料的可得性，以下以複合肥行業的三家公司進行展開分析。
財務分析主要是五個方面：盈利能力、運營能力和成長能力、償債能力和分紅情況。
可比公司我們選取金正大、新洋豐和史坦萊複合肥行業前三甲進行對比。
1、盈利能力分析
先來看毛利率：
注：史坦萊17年年報尚未披露，其2017年毛利率資料為前三季度資料。
三家公司當中，史坦萊的綜合毛利率較高，同時售價也相對較高，但是2017年呈現明顯的下降趨勢；金正大的毛利率水準最低，也呈緩慢下降趨勢。
新洋豐的毛利率在2017年出現反彈，呈現出明顯上升趨勢。
主要原因有兩個：
一方面是因為新洋豐具有原材料優勢，它是三家公司中唯一擁有原材料磷銨生產能力的企業；
另一方面得益于新洋豐近幾年大力調整產品結構，毛利率較高的新型複合肥17年營收大增46.38%，從而推動公司綜合毛利率走高。
再來看淨利率：
注：史坦萊17年年報尚未披露，其2017年淨利率資料用業績快報資料測算。
三家公司當中，史坦萊的淨利率水準較高但下降趨勢明顯，特別是在2017年大幅下滑，已被新洋豐超越；
金正大淨利率較低，最近幾年更是一直在下滑，17年已經跌破4%；
新洋豐的淨利率在16年觸底後，17年迅速反彈，已成為三巨頭中銷售淨利率最高的公司。
最後來看淨資產收益率：
注：史坦萊17年資料取自其業績快報。
總體來看，由於化肥行業整體低迷，三家公司淨資產收益率都呈下降趨勢，而新洋豐在2017年開始率先企穩回升，其淨資產收益率明顯高於金正大和史坦萊。
而金正大和史坦萊的淨資產收益率，仍處於下降趨勢中。
綜上所述，在複合肥三巨頭中，新洋豐的綜合盈利能力要優於其他兩家公司。
2、運營能力分析
注：1、在計算各公司費用率時，剔除其貿易業務。2、史坦萊17年年報尚未披露，其2017年費用率為上半年資料。
三家公司中，史坦萊和金正大的費用率較高，且呈現出明顯的上升趨勢。而新洋豐最近兩年的費用率控制在8.5%左右明顯低於其他兩家公司，說明其費用管控水準優於兩家競爭對手。
注：史坦萊17年的應收賬款周轉率為年化數據。
三家公司中，新洋豐的應收賬款周轉率一直高於其他兩家公司，可見新洋豐資金回籠速度更快。
注：史坦萊17年的存貨周轉率為年化資料。
三家公司的存貨周轉率近年來都呈緩慢下降趨勢。
新洋豐的存貨周轉率低於其他兩家公司。主要是因為新洋豐根據市場價格走勢加大淡季（四季度）原料儲備，降低運輸和採購成本。
當面對單質肥價格劇烈波動的時候，能夠有效控制生產成本，一定程度上降低上游原材料價格波動帶來的經營風險。
3、成長能力分析
新洋豐營業收入構成：
從新洋豐2017年分產品的營業收入構成來看，新型複合肥的營業收入同期比去年增長46.38%，增長速度頗為迅猛。該產品毛利率高達25.82%，明顯高於磷肥和常規複合肥，這是新洋豐持續優化產品結構帶來的成效。
同時，新洋豐加速推進現代農業轉型，積極延伸其產業鏈。
在種植端，洛川新洋豐果業在陝西洛川和甘肅慶陽兩地的蘋果示範種植和收儲基地開展“百戶千畝”示範工程，積極探索“政府+公司+合作社+農戶”的果園託管模式。
洛川果業獲得了“2017年中國果業服務商十大品牌企業”稱號。
另外，新洋豐在2017年設立雷波新洋豐果業，在種植端將品類擴大到柑橘領域，致力於打造一個現代化的臍橙產業基地。
此外，公司在澳洲的牧場所飼養的牛羊陸續出欄；與象輯科技合作開發農業保險產品，為經銷商提供增值服務。
與深圳道格資本管理有限公司共同設立10億元規模的產業並購基金，投資現代農業產業鏈上的優質產業資源。
4、償債能力分析
注：史坦萊17年資料為三季度末資料。
從資產負債率來看，三家公司中新洋豐的資產負債率最低。
新洋豐這家公司金融負債很少，17年底短期借款餘額為980萬，沒有長期借款，公司負債基本都是經營負債,而經營負債中將近50%是預收賬款。
這說明公司的財務政策非常穩健，債務風險很小。
5、分紅情況分析
新洋豐2015年至2017年的現金分紅分別為1.97億、1.97億、2.61億，股利支付率分別為26.45%、35.03%、38.36%，現金分紅比例高於競爭對手金正大和史坦萊。
所以在回饋股東方面，新洋豐也更大方。
三、估值分析下面先來看目前A股市場主要的複合肥企業估值情況（以4月17號收盤資料為准）。
從上面資料可以看出，剔除虧損企業芭田股份之後，其他四家可比公司的平均市盈率為36.82倍，沒有任何一家市盈率在25倍以下。
而新洋豐目前的市盈率不足18倍，是化肥行業估值最低的公司。
四、寫在結尾中國占全世界不到10%的耕地養活了世界近20%的人口。
在這片960萬平方公里的土地上，大約包括15種主要土壤類型、涉及5種主要氣候類型，擁有糧食作物5大類（小麥、大米、玉米、大豆及其他，每一類下又包含不同品種）、栽培蔬菜210餘種（分屬32個科），種植果樹800餘種（分屬50多類）。
以上還不包括中藥、花卉等作物，複雜的地形地貌及繁雜的作物種類對於現代化農業種植提出的要求，恐怕永遠比我們想像的更多。
對於以上頻繁提到的化肥產業，風雲君篤定，未來真正根植於作物營養和土壤管理的企業一定會獲得未來空間的一己之地。
回到風雲君最初的身份，作為進城務工的新生代農民，我感受城市發展的紅利，也寄願于鄉村的未來。也許永遠無法擁有詩人海子的“面朝大海，春暖花開”，但也真心希望可以“身涉九州，良肥沃土”。
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