“掛麵第一股”克明面業（002661.SZ）近日公佈了亮眼的業績， 一季度利潤較上年同期大幅增長。 不過， 在業績好消息的背後， 上市公司持續增長所面臨的隱憂揮之不去。
克明面業一季度營業收入6.68億元， 同比增長45.2%；淨利潤接近7,400萬元， 同比增長110.9%。 淨利潤率和毛利潤率均有所上升。 2018年第一季度， 克明面業銷售淨利率11%， 毛利率25.4%， 去年全年分別為5%和22.8%。 該公司預計2018年上半年淨利潤在1.01億-1.28億元之間， 較上年同期增長50%-90%。
克明面業於今年2月2日起停牌， 原因是籌畫重大資產重組， 至今尚未複牌。 根據該公司在3月末的一次披露， 重組標的公司為山東利生食品集團有限公司（下稱山東利生），
值得一提的是， 停牌前克明面業曾發生“閃崩”， 股價連續兩個交易日大幅下跌， 累計跌幅達16.8%， 主要原因是公司向下修正業績預告。 此前在2017年第三季度報告中， 克明面業預計2017年度歸屬于上市公司股東的淨利潤變動幅度為-10%至30%， 淨利潤變動區間為1.23億元至1.78億元。
但今年1月30日， 克明面業將淨利潤變動幅度修正為-25%至25%， 淨利潤變動區間修正至1.03億元至1.71億元。 而最終公佈的年報顯示， 去年全年， 克明面業營業收入同比增長4.9%， 至22.7億元， 但淨利潤同比下滑17.8%， 至1.13億元。
儘管今年第一季度業績相比去年有了很大改善， 但克明面業能否實現持續增長，
首先是收購五穀道場後如何進行運作的問題。 克明面業去年業績波動較大， 主要是受到收購五穀道場之後的商譽減值影響。 去年第四季度， 公司淨利潤率僅為2.17%， 因為年末對收購五穀道場計提了2,168萬元的商譽減值準備。
根據克明面業在投資者活動會上的披露， 在北方市場， 由五穀道場原有團隊負責恢復以前的銷售管道， 而在南方市場， 2018年計畫將五穀道場的產品導入至100個經銷商， 今年的目標是完成約4000萬元銷售額。 上述兩項工作同步進行， 計畫實現全年銷售額2.2億元的目標。
第二個挑戰是， 掛麵生產行業具有一定的特殊性。 由於掛麵生產的門檻較低， 市售掛麵品牌之間的競爭較為激烈，
此外， 掛麵行業的同質化比較嚴重， 產品缺乏專屬性。 在消費品市場， 無論是貴州茅臺、恒順醋業還是涪陵榨菜， 產品都具有明顯的地域標籤。 正是依靠這類標籤， 上述行業龍頭才獲取了比同行更高的利潤， 而掛麵市場卻並非如此。 相反， 掛麵市場的競爭格局較為分散， 全國各地都會有本地受歡迎的地方品牌， 這使得克明面業的擴張需要克服一定困難。
最後一個挑戰來自成本端。 克明面業在今年早些時候舉行的一次投資者會議上說， 根據掛麵行業現有消費資料分析， 5元以下的產品佔據60%的市場容量， 5-8元的產品佔據30%的市場容量，
不過， 低端市場的成本壓力會更加明顯， 與地方品牌的競爭也就愈發激烈。 根據克明面業的披露， 該公司2017年增加了不到300名經銷商， 但銷量沒有實現同比增長。 這其中就有成本端的因素。 該公司說， 由於生產成本上升， 去年被迫對全線產品進行漲價， 從而影響到銷量。
為了穩定成本， 同時保證原料品質和價格， 克明面業選擇向上游進行擴張。 最近停牌籌畫收購山東利生的舉動就是擴張的一部分。 克明面業在投資者會議上說， 現階段加大原糧收儲、擴建麵粉生產線是最為穩健有效的。