息差降幅高於同業,信用卡業務帶動中收高增長
華夏銀行17年全年實現營收663.84億,同比增3.7%,Q1-Q4單季增速分別為8.02%、5.79%、2.04%、-0.66%;全年淨利潤增速0.72%,低於16年的4.2%,但較17年前三季度淨利潤同比負增2.67%有所改善,其中第四季度淨利息收入同比下降7.6%,但業績同比增長10.5%。 ,主要是費用同比下降24.5%的貢獻。 全年來看手續費淨收入貢獻了25.59%的增長率,占比由16年的22.89%提升至27.73%,主要受益於銀行卡業務高速增長,錄得64.6%的增速,占到手續費收入的40.2%。 公司17年淨息差較16年降41BP至2.01%,降幅較大主要是:1)生息資產收益率收窄9BP,其中貸款收益率收窄40BP是主要原因;2)雖然一般存款付息率同比收窄18BP,但同業和債券成本率分別提升103BP/80BP導致負債端成本率整體提升32BP。
日均貸存比明顯提升,負債端結構有待優化
公司資產穩步擴張,17年末資產總額較年初增加6.48%,環比三季度末增長2.58%。 受政策影響同業資產和負債分別壓縮58.67%(-42.07pct,YoY)/9.52%(-7.14pct,YoY),貸款總額和自營投資較快增長,分別同比增長14.58%/19.91%。 其中,受益於信用卡業務的快速發展,個人貸款規模同比增長31.5%,占比提升3pct至23.2%。 公司的貸款增速遠超存款(同比增長4.8%),日均貸存比同比提升8個百分點至91.5%。 17年負債端增速主要來自高成本的同業存單以及300億的二級資本債,整體規模同比16年增37.85%,帶動占比提升3.63pct至15.8%,其中同業存單同比增長25.6%。
逾期貸款同比雙降但偏離度仍較高,撥備接近監管紅線
公司2017年不良率1.76%,同比2016年提升8BP,環比提升6BP。 主要源於公司不良認定趨嚴,逾期90+/不良的比例由16年的225.21%下降至190.94%,偏離度仍處較高水準。 生成端來看,經測算17年加回核銷不良生成率1.07%,較上年小幅提升3BP。 逾期貸款同比16年下降2.97%,環比17H1下降11.87%。 公司仍存在一定不良壓力,撥備覆蓋率也降低至156.51%(-2.22pct,YoY/-3.33pct,QoQ),接近監管紅線。 公司17年核心一級資本充足率8.26%,同比小幅下滑了0.17個百分點,在目前披露年報的15家上市行中居末,存在一定的資本補充壓力。
投資建議
公司整體業績的主要貢獻來自中收,息差和信用成本都還有一定壓力,未來主要看公司資債結構的調整以及資產品質的改善。
風險提示
1)資產品質受經濟超預期下滑影響,信用風險集中暴露。 若宏觀經濟出現超預期下滑,勢必造成行業整體的資產品質壓力以及影響不良資產的處置和回收力度,從而影響行業利潤增速。
2)行業監管趨嚴超預期。 18年在去杠杆、防風險的背景下,行業監管的廣度和深度將進一步加強,同時金融協調和監管強化將會進一步加強,對於監管的細則將會陸續出臺。 如果整體監管趨勢或者在某領域監管趨嚴超預期,可能對行業規模及收入造成不利影響。
3)市場下跌出現系統性風險。 銀行股是重要的大盤股組成部分,其整體漲跌幅與市場投資風格密切相關。 若市場行情出現系統性風險,市場整體估值向下,有可能帶動行業股價下跌。