受稅期集中走款擾動， 本周資金面明顯趨緊， 但央行意外降准及公開市場連續開展大額淨投放， 顯然打消了市場對後續流動性的擔憂。 站在這一時點， 市場人士普遍認為， 貨幣政策即便不是邊際放鬆， 也回歸了實質中性， 超儲率中樞已經有所抬升， 儘管二季度資金面季節性波動難以避免， 但流動性環境將更趨平穩， 流動性結構性分層的矛盾也有望進一步緩解。
4月17日晚， 央行突然宣佈降准顯然是本周的重大新聞， 尤其是市場原本還在熱烈討論“放開存款利率浮動上限”和“加息”， 結果在幾乎毫無心理準備的情況下迎來了降准，
此次降准名為定向， 實際覆蓋了大部分商業銀行， 且降准幅度也不小， 達1個百分點， 釋放資金量約13000億元， 資金投放力度遠遠超過1月份定向降准。 市場人士普遍認為， 結合年初的普惠金融定向降准、臨時準備金運用安排來看， 連續的降准安排， 不論是以什麼名義， 都是實實在在的貨幣政策邊際放鬆。
而在宣佈降准的次日(4月18日)， 央行隨即重啟公開市場操作並開展了1500億元逆回購，
資料顯示， 本周有200億元逆回購、3675億元MLF和800億元國庫現金定存到期， 央行除續作3675億元MLF、800億元國庫現金定存等量對沖到期量外， 還大手筆地開展了4900億元逆回購， 累計實現淨投放4700億元， 公開市場操作“填穀”的力度較大。
央行在公告中也明確表示， 主要是為了對沖稅期、金融機構繳存法定存款準備金、政府債券發行繳款和央行逆回購到期等因素的影響， 維護銀行體系流動性合理穩定。 結合央行有關負責人關於“將繼續實施穩健中性的貨幣政策， 保持流動性合理穩定”來看， 銀行體系流動性持穩運行是大概率事件。
值得注意的是， 從貨幣市場的表現來看， 儘管稅期擾動下近期資金面有所收緊， 但流動性分層的結構性矛盾並不突出。 本周銀行間質押式回購利率R007從2.79%上行至4.60%， 同時銀存間質押式回購利率DR007從2.70%上行至3.04%， 兩者利差雖有所拉大， 但較去年資金面收緊時的狀況已明顯改善， 且非銀機構也未出現流動性異常緊張的情況， 如本周上交所回購利率GC007加權利率從2.91%上行至4.87%， 週五DR007上行約7BP， GC007還下行了15BP。
結合年初以來超儲率中樞上行、資金面整體維持寬鬆、流動性結構優化的情況來看， 今年的流動性環境較去年顯著好轉， 近日資金面臨4月份繳稅壓力時收緊程度也較去年明顯改善。
如中銀國際固收團隊所言，
本文源自中國證券報
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