呂錦明：且行且珍惜 香港超低息時代將成為過去

最近一段時間裡， 港元匯價多次觸及7.85兌1美元的弱方區域， 成為備受市場關注和熱議的話題。 香港金管局為此在一個星期之內多次入市， 合計承接了500多億港元的賣盤， 香港特區政府相關財金官員也頻繁向市場喊話， 一方面為穩定市場大派“定心丸”， 同時也提醒投資者和香港市民留意加息可能帶來的風險。

目前， 市場主要的聚焦點包括：香港銀行體系結餘規模遞減何時見底， 如何防止資金從香港大量外流， 港元波動是否引發亞洲金融(港股00662)風暴衝擊聯匯制的一幕重演？畢竟， 香港屬於小型開放的經濟體，

資金可以進出自由， 因此比較容易受到外部因素的影響。 當年亞洲金融危機爆發時， 港匯也曾出現大上大落， 利率大幅上升， 導致樓市、股市大幅波動， 帶給投資者刻骨銘心之痛。 現在的情況能讓人略感安心的是， 香港金管局強調目前暫時未出現大規模的狙擊港元的異常活動。 另外， 特區政府旗下的外匯基金擁有超過4萬億港元的資產， 香港銀行業平均資本充足率在國際上也屬於高水準， 因此市場普遍認為， 香港金融銀行體系防震能力相當強， 香港金管局的“銀彈”充足， 有能力維持聯繫匯率和港元匯價的穩定。

其實， 影響港元匯價持續疲弱的因素除了套息交易外， 還包括貿易摩擦、地緣政治緊張等。 而加息，

可能是目前扭轉港匯持續走弱的一個有效方法。 可以肯定地說， 目前實行聯繫匯率制度的情況下， 香港要跟上美聯儲加息的腳步只是時間早晚的事情。 之所以香港遲遲未啟動加息， 主要是由於香港銀行體系“水浸”資金非常充裕。 香港金融管理局副總裁李達志日前在會見傳媒時就指出， 回顧過去幾年裡， 流入香港銀行體系的資金總共達到1萬億港元！

可是如果香港一味維持低息政策， 將導致港美息差不斷擴大， 從而滋生套利活動。 自美聯儲重啟加息週期以來， 截至目前一共加息6次上調利率1.5厘， 目前港美息差已經擴大至超過100個基點， 市場普遍預期美聯儲在今年6月再次加息的概率較大。 如果香港在利率方面繼續按兵不動，

則與美國的息差更進一步擴大， 由此將帶來更加頻繁、更大規模的套息交易出現。 從這一點來看， 為維護港匯穩定， 香港也有必要啟動加息。

其實， 香港金管局近期多番入市買港元、沽美元， 令銀行體系貨幣規模縮減， 同時港元拆借利率不斷上升， 比如：香港銀行3個月同業拆借利率日前升至1.336厘， 刷新2008年以來的高點紀錄；1個月拆借利率也從1星期前的0.79厘左右升至0.949厘， 這正是在為利率上調正常化做準備， 向市場發出香港加息的時間將越來越近的信號。

香港銀行金融業人士普遍認為， 香港持續多年的超低息時代即將結束， 也必須要結束， 市場各方都不可過於迷戀甚至幻想繼續長時間享有低息市場環境。

從近期港匯反復觸及7.85的“警戒線”、香港金管局入市干預令香港銀行體系結餘逐漸減少的情況來看， 香港利率正常化已成為既定的事實。

值得留意的是， 除了香港銀行上調最優惠利率， 中短期內香港經濟還將面臨多個週邊不明朗因素的影響， 這些會給香港經濟發展和金融市場穩定帶來一定的衝擊。 有學者指出， 當前全球政經風險不斷上升， 金融市場進一步顯現出脆弱性， 因此， 市場相關各方宜及早做好應對， 加強風險管理， 令香港經濟可以在從低息環境向加息週期的轉變中保持穩定。

本文源自證券時報

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