需警惕的風險

東方財富網邀請到了獨立經濟學家徐陽先生做客《財富觀察》欄目，他在節目上提示了未來需要警惕的風險。

以下為部分採訪實錄：

主持人：在這種市場振盪當中，我們是能夠進一步看到希望的出現，還是需要對風險進行警惕，徐老師您怎麼看？

徐陽：今年我更多的要提示風險因素，其中我最需要去強調的，就是關於G7核心貨幣政策的轉向。日本央行的副行長已經提示，日本央行可能要收緊了，會導致日元走強，這是一個最大的風險點。另外歐洲央行我剛剛提到了，即便是歐洲貨幣政策委員會當中，

最具鴿派色彩的這些委員們，他們也認為明年二季度是比較合適的加息時間。我們知道歐洲央行會議申明當中，會議紀要當中已經改變了對QE的措詞。下一步就是剛剛提到的，進一步進行一個加息途徑的描述，這些就是巨大的風險點。

主持人：各國央行可能進一步採取收緊行為，這對市場會是一個重大的利空。

徐陽：是的，一個重大的利空。還有大家都在猜測美聯儲，因為油價現在漲得比較好，地緣政治因素在推動油價。所以油價上漲的話，通脹就被頂起來了，通脹上去的時候，大家就要考慮一個問題，美聯儲今年是否會加息四次。

主持人：那債市的情況呢，進入到一季度債市表現得非常不錯，大家說進入到了一個全面開花的狀態。

但是這種情況到底是處於一個起點還是拐點，或者是熊市的尾聲，這個您怎麼看？

徐陽：本輪債市上漲結束的時候還沒有到。加息收緊對債券市場固然是一種利空，包括中國央行的行長也提到了今年可能會收緊的說法，但是有一點你會發現，債它是屬於避險的指標。所以當避險情緒急劇升溫的情況下，對債是一種利好。所以這種情況下，債是有機會的，尤其是利率債。

主持人：還是有進一步走強的可能嗎？

徐陽：對，還有進一步走強的可能。但是上升速度最快的時候可能已經過去了。後面如果地緣政治因素進一步升溫、變差，如果貿易摩擦的爭端進一步升溫，包括形成一種亂收緊的格局，形成一種全球避險情緒急劇升溫的情況，

對債券市場都是一個很大的利好。

主持人：最後我們再來談談，站在資產配置的角度，你看好的一些邏輯和方向，給我們簡短介紹一下。

徐陽：其實在剛剛我們的交流當中，我這個對答當中，已經基本上把我看好的品種和不看好的品種都已經說了。

主持人：有一些方向出來了。

徐陽：對，我現在把它比較完整地再梳理一下。我首先想講的第一個方法，就是我們捕獲全球宏觀驅動因數，在這個因數的背景下，我們來看一下全球的資金流向。比如說我們說G7貨幣的收緊，這個背景之下你會發現這個資金量依然是從新興市場流出，然後流向發達經濟體。除了美國以外，更多的像歐洲、加拿大、日本、英國等等這些地方，

他們的貨幣都會去分流這部分資金。所以你從這個宏觀驅動因數來看的話，資金依然是流向發達經濟體的，這是第一個大類資產配置的方向。就是發達經濟體的資本是要好於新興市場的。第二個配置的方向，就是我們要講的情緒的角度，從市場情緒的波動中來探尋。因為剛剛講到有太多的避險因素，太多的比較悲觀的因素都可能延續下去，而且有可能一觸即發。所以從整個避險的角度講，這些避嫌情緒的指標可能會受益。比如說黃金，比如說日元，瑞士法郎。還有一個我們提到的原油，原油現在是一個避險指標。還有債券市場，這些避險的品種可能都會受益。

主持人：我們站在自身的角度，在全球宏觀經濟明顯存在波動的情況之下，

你覺得我們中國會在這種振盪當中把握一些機遇嗎？

徐陽：我覺得是有機會的。有一些具有題材性的指標，比如說港澳臺、大亞灣的題材，這些題材性的項目是可以階段性參與。另外我們要選擇一些避險的品種，比如說黃金相關的品種和債相關的品種，還有和中美摩擦、全球貿易摩擦當中可替代的品種，從這些品種中去尋求收益。總之，股市中我們也可以選擇相對避險的品種來進行參與。

主持人：在這樣的階段當中，我們也期待自身能夠培育更多的創新能力。今天我們的話題就先聊到這，節目最後非常感謝徐老師能夠再次站在全球宏觀的角度上，為我們帶來當下市場的分析和判斷，謝謝徐老師。也感謝大家對徐老師的支持和關注，我們下期節目再見。

徐陽：再見。

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謝謝徐老師。也感謝大家對徐老師的支持和關注，我們下期節目再見。

徐陽：再見。