PE巨頭離場未了局：新三板“裸泳者”如何上岸？

本報記者 劉陳希婷 北京報導

4月18日， 一則數名投資者到前海開源基金辦公室“拉橫幅”的消息在網路上曝出， 引發市場高度關注。

而隨著消息的逐步發酵， 曾經風光無限的新三板PE們再次被拉回公眾視野。

作為新三板市場冷暖反映的晴雨錶， 做市指數4月19日首度跌破了900點， 雖然在當日收盤階段勉強回升到了900點以上， 但從盤面來看， 明顯缺少做多意願。 業內人士認為， 在經歷快速擴容之後， 新三板正進入“剩者為王”的時代， 而“裸泳者”或將很難上岸。

PE巨頭落幕

2017年12月12日晚間， 首批3家掛牌私募在自報不符合整改要求後， 隨即被全國股轉公司要求強制摘牌。 此舉標誌著新三板掛牌PE整改序幕正式拉開。

半個月後， 曾經的PE“巨頭”中科招商被股轉系統強制終止掛牌。 而在摘牌前一天， 中科招商經歷了最後的“瘋狂”， 股價逆勢上漲37%， 收於0.61元， 總市值約為66.05億元， 與2015年4月的1330億元最高市值相比，

跌去近95%。

2018年3月27日， 停牌1000餘天的九鼎集團也在各方望眼欲穿中宣告複牌， 此前公司還曾連發十幾份公告表示自身的“護盤”決心。 但如今不同往昔， 九鼎集團在複牌後便遭遇大幅拋售。 截至4月19日， 九鼎集團收盤股價報收1.66元， 總市值收於249億元， 較複牌前1025億元的市值已跌去近800億元， 跌幅達75.71%。

4月17日， 因重大事項停牌近13個月的信中利也終於迎來複牌。 可以預見的是， 信中利複牌後必跌。 據統計， 截至4月19日， 信中利在複牌後的3個交易日累計下跌了70.23%， 股價也由停牌前的19.15元/股跌至如今的5.7元/股。

事實上， 無論是有幸留下， 還是無奈離去的新三板PE們， 如今的日子都不怎麼好過， 有的甚至還糾紛不斷。

離場未能收場

廣證恒生一分析師認為，

新三板掛牌PE行業處於洗牌轉型期。 現在資本市場流動性不是那麼充分， 導致私募機構曾經享受的從天使到VC、PE、上市公司、散戶的溢價傳遞鏈條不再那麼順暢。 如果不是那麼優質的項目， 融資會越來越困難；而沒有資金支持， 失敗概率越來越大， 形成惡性循環。 很多有風險或依賴資本發展的行業難以為繼， “裸泳”的項目就會浮出水面。

雖然目前有的PE已經離場， 但卻未能很好收場。 記者注意到， 近日就有消息曝出， 數名投資者到前海開源基金辦公地“拉橫幅”， 討要投資損失。 而就在一月前， 也有消息曝出多名投資者圍堵某機構大門， 尋求損失賠償。 實際上， 這正是中科招商們野蠻生長所留下的後遺症。

一基金內部人士表示，

作為投資者， 應當知悉產品的風險， 清楚高收益產品必將伴隨著高風險。 而作為基金管理人， 應做到如實向投資者披露產品資訊和投向， 揭示可能存在的風險。 在產品運行過程中， 也要定期出具管理報告， 並通過代銷機構組織投資者說明會， 及時報告基金運行情況， 在該資管計畫發行、運作管理及投後服務過程中均做到盡職盡責。 但市場不可控因素的確很多， 發生這種情況也在所難免。

業內人士指出， 前幾年非理性投資帶來的影響， 可能要到2019年才會徹底消除。

在上述分析師看來， 私募行業正處於洗牌轉型期， PE機構的資源、整合能力、風控能力， 以及募投管退鏈條各環節競爭力顯得更加重要。 未來行業集中度會越來越高，

會有一批優質私募勝出， 而一些踩雷、能力不足的私募機構會遇到挑戰。

ST企業集中出現

事實上， 除了PE們的日子不好過以外， 許多掛牌公司的風險也在加劇。

4月17日， 全國股轉公司對一塊去等6家新三板公司股票轉讓實行風險警示。 公告顯示， 一塊去、金三網路、雲高資訊、網格天地、天創物聯、凱翔生物這6家公司， 由於2017年度經審計期末淨資產為負， 根據相關規定， 其股票轉讓將實行風險警示， 證券簡稱分別更改為“ST一塊去”、“ST金三”、“ST雲高”、“ST網格”、“ST天創”、“ST凱翔”。

通常而言， 股票被冠以“ST股”， 即意味著這家企業負債率過高、嚴重資不抵債， 又或者企業經營過程中出現了財務狀況或其他異常情況。 股轉規定， 若新三板掛牌企業最近一個會計年度的財務會計報告被出具“非標”意見審計報告， 又或者最近一個會計年度的期末淨資產為負值以及股轉系統規定的其他情形時，掛牌企業會被股轉系統實行風險警示，在公司股票簡稱前加注ST標識並公告。

不僅如此，隨著新三板年報披露截止日臨近，越來越多的掛牌企業露出了“原形”。記者注意到，從近入年報披露高峰期以來，全國股轉公司已經發出了5份年報問詢函。其中，有關財務資料真實性、關聯交易、資訊披露錯誤、存貨等問題最被股轉關注。

東北證券新三板研究中心總監付立春認為，當一家企業被冠以ST名號之後，說明它在新三板市場的地位也有點搖搖欲墜了，相對於主機板來說，新三板企業自身的“殼”價值是非常低，未來通過資產重組想要摘掉“ST”這頂帽子的可能性也不是很大，即便重組之後獲得持續發展的可能性都是相對很低的，投資者在投資這類公司更需謹慎。當股票名字前被加上“ST”，就是向投資者進行風險警示，投資該企業將存在巨大風險，同時該股票甚至存在退市風險。

目前，很多投資者仍在等待新三板春天的到來。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒

又或者最近一個會計年度的期末淨資產為負值以及股轉系統規定的其他情形時，掛牌企業會被股轉系統實行風險警示，在公司股票簡稱前加注ST標識並公告。

不僅如此，隨著新三板年報披露截止日臨近，越來越多的掛牌企業露出了“原形”。記者注意到，從近入年報披露高峰期以來，全國股轉公司已經發出了5份年報問詢函。其中，有關財務資料真實性、關聯交易、資訊披露錯誤、存貨等問題最被股轉關注。

東北證券新三板研究中心總監付立春認為，當一家企業被冠以ST名號之後，說明它在新三板市場的地位也有點搖搖欲墜了，相對於主機板來說，新三板企業自身的“殼”價值是非常低，未來通過資產重組想要摘掉“ST”這頂帽子的可能性也不是很大，即便重組之後獲得持續發展的可能性都是相對很低的，投資者在投資這類公司更需謹慎。當股票名字前被加上“ST”，就是向投資者進行風險警示，投資該企業將存在巨大風險，同時該股票甚至存在退市風險。

目前，很多投資者仍在等待新三板春天的到來。

編輯：嚴暉 主編：陳鋒