港交所新規難緩A股壓力

4月24日， 港交所舉行上市規則修訂諮詢總結發佈會， 港交所發佈的IPO新規允許雙重股權結構公司上市， IPO新規也允許尚未盈利的生物科技公司赴港上市。 新上市規則將於4月30日生效。 IPO新規發佈後， 港交所無疑將會迎來全新的格局。

港交所對雙重股權結構其實並不陌生， 在上世紀70年代開始曾實行過一段時間， 後來由遭遇公司治理以及股權爭鬥的亂象， 同股不同權的現象被港交所於1989年叫停。 此後， 香港市場與A股市場一樣， 均奉行同股同權的規則。

奉行同股同權的香港市場， 最終為之付出了代價。 像BATJ中的阿裡巴巴、百度、京東等互聯網巨頭，

其上市地均選擇在美國市場。 其實， 阿裡巴巴最先選擇的就是香港市場， 但由於港交所堅守同股同權的底線， 阿裡巴巴不得不赴美上市。 而在錯失阿裡巴巴後， 特別是阿裡巴巴在美國市場的良好表現， 又促使港交所認真考慮與研究同股不同權問題。

如今， 隨著同股同權障礙的消失， 隨著港交所接納企業的同股不同權的股權結構， 也隨著港交所對尚未盈利的生物科技公司IPO大開綠燈， 這些企業在香港市場掛牌已不存在任何問題。 今後， 阿裡巴巴、百度、京東等再到香港市場掛牌亦並非沒有可能。

港交所的IPO新規雖然為同股不同權企業， 為尚未盈利的生物科技公司上市打開了方便之門，

但要說因之能減輕或緩解A股資金上的壓力， 個人認為有點牽強。

事實上， 隨著證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》的出臺， 今後同股不同權企業、尚未盈利企業在A股上市已經沒有了障礙。 這類企業可以選擇發行CDR的方式， 或選擇IPO的方式在A股上市。 而且， 即使在某些內地企業選擇在港交所掛牌， 之後再回歸A股掛牌亦並非沒有可能。 客觀上， A+H類上市公司就頻現A股與港股中。

360從美國市場私有化後沒有選擇香港市場， 除了證監會重點支持符合國家產業戰略發展方向、掌握核心技術、具有一定規模的優質境外上市中資企業參與A股公司並購重組這一重大因素外， A股市場的高估值顯然更具有吸引力，

這也是眾多在H股掛牌的公司後來回歸A股的一大原因。

對於一家內地企業而言， 如果A股與H股只能選擇一家上市， 該企業無疑會選擇A股， 這是由於A股市場的高估值所決定的。 而且， 高估值不僅有利於上市公司的再融資， 也有利於大股東今後的高位減持， 從而實現自身利益的最大化。 而這， 則是由資本的逐利性所決定的。 因此， 在港股與A股都放開了同股不同權企業上市， 放開了虧損企業上市的背景下， 港交所IPO新規， 對於緩解A股資金上的壓力是非常有限的。

新一屆發審委履職以來， IPO審核從嚴， 過會率降至低點， 客觀上有利於將問題企業擋在市場的大門之外。 不過， 從富士康、藥明康得、寧德時代的快速過會看，

證監會對於新經濟企業的IPO開啟了綠色通道， 這雖然有利於這些企業的上市， 但卻會增加A股市場的資金壓力。 特別是， 隨著今後更多新經濟企業、獨角獸企業在A股掛牌， 這種壓力將會逐漸體現出現。 因此， 港交所IPO新規無助於緩解A股的壓力， A股資金上的壓力其實來自於市場本身。