來源: 《財經》雜誌
金評媒（http://www.jpm.cn）編者按：資管新規像 “狼來了”一樣， 每一次風吹草動都牽動金融行業的神經。
4月27日傍晚， 業界俗稱資管新規的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱資管新規或《意見》）正式發佈。
《意見》將過渡期延長一年半， 至2020年底， 對提前完成整改的機構， 給予適當監管激勵。 此外， 《意見》對於“標準化債權類資產”的界定更為明確， 其應當具備以下特徵：等分化、可交易、資訊披露充分、集中登記、獨立託管、公允定價、流動性機制完善、在經國務院同意設立的交易市場上交易等。
相比徵求意見稿， 《意見》提出， 對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排， 引導金融機構轉回資產負債表內，
《意見》還新增了淨值化管理， 及會計準則標準。 明確資管產品實行淨值化管理， 金融資產堅持公允價值計量原則， 鼓勵使用市值計量。
2017年11月， 徵求意見稿出臺後， 被業界稱為“最嚴資管新規”。 不少業界人士抱怨一些條款“一刀切”而整改時間短， 可能會引發流動性風險。 但從正式稿的變化來看， 行業獲得了更多緩釋空間。
“監管顯然聽進去了行業所回饋的意見。 ”一位資管人士表示， “市場已經有了較長時間的準備， 相較意見稿來說壓力稍小。 但落地轉型， 依然是一個過程。 ”
緩釋流動性風險
據《財經》記者瞭解， 在2017年11月〜12月的公開徵求意見期， 多家銀行曾表達對流動性風險的擔憂。 這一方面是資管新規嚴厲態度打破剛兌，
中國投資者教育還不成熟， 淨值型產品的市場接受度成為眾多銀行擔憂的問題。 而監管方面也曾指出， 要考慮老百姓的接受度， 有序打破剛兌。 從去年底以來， 銀行紛紛推出結構性存款產品， 作為保本理財的替代品， 同時進行淨值管理。
非標業務由於中間加了一層以上通道， 具有較強隱匿性， 而它往往與杠杆和剛兌掛鉤， 因此成了違規行為的重災區， 成為這次監管重點。
資管新規對於“非標準化債權類資產”的界定， 以先界定“標準化債權類資產”為基礎。 與徵求意見稿相比， 標準化債權類資產應當同時符合以下條件：1.等分化，
業內普遍預計， 非標未來的出路是轉標。 非標轉標有兩層意思， 一是指資產配置會從非標向標準化資產轉移， 也就是非標融資會向標準化融資轉移；二是有估值法可對非標產品定價、並提供可流通的場所， 即轉為“標準化產品”。
但非標產品的價值主量， 是一個制約難題。 《意見》最大的變化在於， 增加第十八條， 明確要求對資管產品實行淨值化管理， 並給出了價值計量標準。 這給非標產品定價和轉標提供了基礎， 給非標業務未來的發展開了一扇窗戶。
《意見》要求資管產品投資的金融資產堅持公允價值計量原則， 鼓勵使用市值計量。 同時， 允許符合以下條件之一的部分資產以攤余成本計量：一是產品封閉式運作， 且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期；二是產品封閉式運作， 且所投金融資產暫不具備活躍交易市場， 或者在活躍市場中沒有報價、也不能採用估值技術可靠計量公允價值。
此外， 《意見》提出， 對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排， 引導金融機構轉回資產負債表內， 確保市場穩定。
太平洋資產管理有限責任公司副總經理程勁松曾對《財經》表示， 資管新規下， 以中短期為主的銀行理財無法配置期限較長的非標產品， 但保險的負債久期更長，因此可以承接匹配非標資產。
市場準備良久
2017年2月份，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》內部稿流出，宣佈資管新規正式來襲，引發市場震動與預期。2017年11月份，徵求意見稿正式發佈，去杠杆、去剛兌、去錯配的嚴厲要求，引發行業對流動性風險的擔憂回饋。
3月28日，中央全面深化改革委員會第一次會議宣佈審議通過《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。此前金融監管機構改革方案，及重要人事任命均已到位，市場均對資管新規即將落地有預期。“每週五為資管新規焦慮”成為不少業內人士與金融媒體的生態。
《財經》記者此前從業內人士處瞭解到，自11月資管新規徵求意見稿發佈以來，資管產品就已經按照意見稿的要求在做調整。新發行、備案的產品需滿足意見稿要求，未滿足要求的存續產品在要求清盤之列。
但3月份，有券商資管人士告訴記者，資管新規或有鬆動跡像。“此前一款產品，按照徵求意見稿應屬於清理範疇，我們一直在爭取但監管沒有鬆口；但近期監管突然主動通知可以考慮改款。原來一刀切去通道、降杠杆，現在有了些許彈性。”
在多家銀行舉行2017年業績發佈會上，高層均表示資管新規影響不大，並紛紛表示資管回歸本源，發力打造淨值型產品。
“工行有信心實現資管業務更規範更好發展。”工商銀行行長谷澍稱。具體來看，第一、資金來源端，打造淨值型產品體系；第二投資端，不斷做好非標轉標研究，尋找更多的標準化投資產品；第三、風控方面，不斷簡化產品體系，減少嵌套，使得產品穿透性更好。
在資管新規落地前期，銀行資管資公司的申請也加速。近期招商銀行、華夏銀行相繼表態，擬成立全資資管子公司。
但保險的負債久期更長，因此可以承接匹配非標資產。
市場準備良久
2017年2月份，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》內部稿流出，宣佈資管新規正式來襲，引發市場震動與預期。2017年11月份，徵求意見稿正式發佈，去杠杆、去剛兌、去錯配的嚴厲要求，引發行業對流動性風險的擔憂回饋。
3月28日，中央全面深化改革委員會第一次會議宣佈審議通過《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。此前金融監管機構改革方案，及重要人事任命均已到位，市場均對資管新規即將落地有預期。“每週五為資管新規焦慮”成為不少業內人士與金融媒體的生態。
《財經》記者此前從業內人士處瞭解到，自11月資管新規徵求意見稿發佈以來，資管產品就已經按照意見稿的要求在做調整。新發行、備案的產品需滿足意見稿要求，未滿足要求的存續產品在要求清盤之列。
但3月份，有券商資管人士告訴記者，資管新規或有鬆動跡像。“此前一款產品，按照徵求意見稿應屬於清理範疇，我們一直在爭取但監管沒有鬆口；但近期監管突然主動通知可以考慮改款。原來一刀切去通道、降杠杆，現在有了些許彈性。”
在多家銀行舉行2017年業績發佈會上，高層均表示資管新規影響不大，並紛紛表示資管回歸本源，發力打造淨值型產品。
“工行有信心實現資管業務更規範更好發展。”工商銀行行長谷澍稱。具體來看，第一、資金來源端，打造淨值型產品體系；第二投資端，不斷做好非標轉標研究，尋找更多的標準化投資產品；第三、風控方面，不斷簡化產品體系，減少嵌套，使得產品穿透性更好。
在資管新規落地前期，銀行資管資公司的申請也加速。近期招商銀行、華夏銀行相繼表態，擬成立全資資管子公司。