智飛生物：業績略超預期 三聯苗和宮頸癌疫苗爆發

智飛生物(300122)

業績略超預期

三聯苗和宮頸癌疫苗爆發

買入

西南證券 朱國廣

業績總結：公司2018年第一季度實現營業收入8.4億元， 同比增長416.7%， 歸母淨利潤2.6億元， 同比增長330.4%;扣非後歸母淨利潤2.6億元， 同比增長353.1%;EPS0.16元。 同時公司公告由子公司研發的“母牛分枝桿菌疫苗(結核感染人群用)”報生產獲得受理。

業績略超市場預期， 三聯苗和宮頸癌疫苗驅動公司業績大爆發：公司原預告2018Q1淨利潤貢獻為2.3-2.7億元， 實際業績靠區間上限， 略超市場預期， 主要系三聯苗和宮頸癌銷售爆發所致。 分產品線看：1)三聯苗：從批簽發看2018Q1批簽發89.5萬支，

我們預計報表口徑銷量在100多萬支， 估計貢獻2億多元收入， 我們預計全年仍將實現600萬支左右， 未來峰值有望達到1000-1200萬支;2)四價宮頸癌疫苗：從批簽發看， 目前公開的累計批簽發量157萬支， 2018Q1批簽發123萬支， 我們預計報表口徑銷售70-80萬支左右， 貢獻近5.5-6億元收入,考慮到宮頸癌疫苗市場需求極其旺盛， 各地已有搶苗現象， 我們預計全年有望實現500-600萬支銷量， 兩大重磅品種將驅動公司業績大爆發。

全球首個結核病疫苗報產， 有望成為20億量級重磅產品。 公司擁有全國最強的結核病防治產品線， 診斷用的新型EC診斷試劑已完成三期臨床， 預防用的結核疫苗已經申報生產， 同時二代疫苗即將開展I期臨床試驗， 治療用的有已經上市的微卡產品。

我國約有5.5億人感染了結核菌， 結核菌潛伏感染人群在特定條件下將進展為結核病， 是結核病患者主要來源之一， 防治結核已成為國家戰略。 公司為全球首個報產的結核疫苗， 預計2019年左右上市， 市場空間巨大。

僅以入學篩查和預防測算：目前國內一年初高中和大學入學量在2000萬左右， 假設結核篩查作為正常體檢必查項目， 同時一年體檢人群超過1億人， 假設其中2000萬篩查， 則篩查人數合計4000萬人， 假設其中20%為感染人群， 則潛在800萬人， 以30%滲透率算則240萬人， 假設每人份800元， 則空間19.2億元， 有望再造一個三聯苗。

在研品種儲備豐富， 中長期動力十足。 公司自主研發的凍幹Hib疫苗、15價肺炎疫苗和凍幹人用狂犬疫苗(MRC-5)等產品相繼獲得臨床批件，

公司後續產品梯隊儲備豐富。 同時公司擁有全國最全， 進度最快的結核病仿製產品梯隊， 目前預防用疫苗和第三代EC診斷試劑均正在報生產階段， 預計2018年底或2019年初獲批。 結合公司的管道優勢， 公司成長性顯著， 行業龍頭地位穩固。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為13.4億元、20.2億元和25.5億元， 對應當前估值分別為48倍、32倍和25倍。 公司業績未來三年將呈爆發增長態勢， 高增長， 低估值， 維持“買入”評級。