事件描述
產業線上披露3月空調產銷資料:當月產量1616.50萬台,增長12.66%,實現總銷量1722.83萬台,增長15.40%,內銷924.03萬台,增長21.26%,出口798.80萬台,增長9.30%,總庫存895.18萬台,增長5.42%;格力增長13.58%(內銷增長10.67%,出口增長17.82%);美的增長8.18%(內銷增長11.84%,出口增長5.73%);海爾增長46.03%(內銷增長37.21%,出口增長65.00%)。
事件評論
需求平穩疊加旺季備貨,內銷延續較好增長:3月空調內銷表現較為優異,我們判斷一方面由於廠商積極促銷對終端需求有所拉動,當月行業龍頭安裝卡均延續較好走勢,另一方面在銷售旺季臨近背景下經銷商備貨積極性較高,對當月內銷出貨有較好支撐;整體而言,一季度空調內銷在需求穩健增長及管道旺季備貨帶動下表現略超市場預期,雖然後續步入銷售旺季補庫存因素將有所淡化,但在需求端保障下後續內銷有望延續穩健增長。
龍頭出貨表現穩健,份額逐步提升較為確定:當月三大白電龍頭內銷在去年基數較高背景下仍實現兩位數增長,二線品牌海信科龍內銷也保持較好增長;當月格力、美的市場份額略有下滑,或與管道積極備貨帶動二線品牌放量增長有關,其中青島海爾及奧克斯受益於內部轉型帶動經營效率改善,市場份額提升較為明顯,但中長期考慮到行業更新及農村新裝需求穩步釋放,行業龍頭基於管道及品牌優勢,市場份額逐步提升仍較為確定。
管道庫存無需過憂,龍頭業績值得期待:當月行業產量創單月歷史新高,且企業庫存環比明顯下降,可見當前行業管道庫存水準有一定提升,但考慮到空調行業需求季節性波動較大,旺季單周銷量甚至有望趕超淡季月銷量,且本輪庫存提升主要基於經銷商主動補庫而非廠商壓貨,總的來說旺季開始前無需過於糾結管道庫存問題;此外一季度行業龍頭銷量表現較為優異,疊加產品均價上行及盈利改善預期,龍頭一季報業績表現值得期待。
龍頭配置價值依舊,維持行業“看好”評級:近期在市場情緒擾動下家電板塊有所回檔,但在管道補庫存帶動空調銷量穩健增長背景下行業龍頭業績表現有望符合甚至略超此前市場悲觀預期,價值藍籌業績確定性依舊;此外考慮到近期回檔後家電藍籌估值已處於相對不高水準,其業績增速與估值匹配優勢持續凸顯,配置高性價比值得關注;維持行業“看好”評級,持續推薦業績確定、股息率優勢明顯及估值具備提升預期的格力電器、美的集團及青島海爾,依舊看好受益行業高增長的中央空調概念股海信科龍。
風險提示:1、終端需求表現低迷;2、原材料價格波動等。