中國環保行業現狀
1、2017年環保板塊估值中樞下移
2017年， 環保板塊（申萬II級環保工程與服務指數）全年收跌-2.31%。 從全年趨勢來看， 總體跑贏創業板指， 然而僅4-7月雄安事件引領環保板塊性行情時跑贏上證指數。
估值中樞下移至15-20倍：環保行業估值中樞由2017年初的20-30倍， 快速下移至15-20倍， 達到歷史最低水準。 部分標的即使業績實現快速增長， 但股價並沒有顯著變化。
估值中樞下移原因：一方面， 與創業板整體走勢低迷相關， 與市場風格顯著偏好龍頭白馬。 另一方面， 由於PPP監管趨於規範化， 且業務內容與建築工程企業趨同加劇，
環保板塊2017年整體走勢回顧
2、2017年環保主要子版塊表現回顧
2017年環保各子板塊中， 危廢（+7.41%）、環保PPP（+6.56%）及清潔能源（+0.49%）、煙氣治理（-0.14%）子版塊表現強於環保指數（-2.31%）；工業環保、煤改氣、節能子版塊有過明顯漲幅但回落。
環保各個主要子版塊2017年走勢回顧
3、2017年環保個股漲跌幅回顧
剔除次新股後， 2017年漲幅最高的前五名公司分別：金圓股份（+65.00%）、創業環保（+60.82%）、美欣達（+52.71%）、科達潔能（+48.27%）、先河環保（+43.96%）。 但隨著2017年快報發佈， 這一排序發生了顯著變化
2017年漲幅前20名的環保公司
2017年跌幅後20名的環保公司
4、2017年環保公司業績增速統計
由於在17年四季度-18年一季度， 部分高關注度標的， 陸續出現業績不達預期、治理結構、商業模式惡化等因素， 對板塊情緒有所打壓。 但通過對環保公司業績增速區間的統計可以發現， 各個區間中， 除了增速0-15%區間公司顯著增多， -30%-0區間顯著公司顯著減少外，
儘管部分公司出現業績惡化， 但同時其他公司出現業績改善。
業績表現的交替改善與惡化， 打擊了市場對於公司穩健成長的預期， 因此打壓行業估值的， 並非業績增速本身， 而是對於企業穩定成長預期出現動搖。
環保公司2017年業績增速區間統計
5、2017年環保上市公司訂單總額回顧
2017年環保板塊上市公司， 新增訂單2267億元：
按照行業劃分,高景氣度板塊為：
PPP類項目的占比， 與入庫率顯著提升：
2017年環保環保板塊上市公司訂單類型
2017年環保環保板塊上市公司訂單類型占比
2017年環保板塊新增訂單金額前十名分別為
2017年環保環保板塊上市公司訂單總額排序
2017年環保板塊新增訂單/市值，前十名分別為：
2017年環保環保板塊上市公司訂單/市值排序
二、環保行業的碎片化趨勢
1、環保行業碎片化趨勢具有必然性
環保行業本質：環保行業由業務內容相關度較弱的多個子版塊構成，不同板塊之間的協同性較弱，驅動行業不斷成長的邏輯不是技術的反覆運算或需求的升級，而是政策指揮棒下，政府投資或監管重點，在不同子板塊之間的單方向轉移。
環保監管邊界不斷拓寬，子版塊必將層出不窮：由於我國多年工業粗放發展與環保監管不嚴，我國的環保問題解決仍舊任重而道遠，因此，隨著監管邊界不斷拓寬，政策覆蓋範圍逐步全面，未來環保子版塊不斷湧現，將成為行業常態。
2、子行業生命週期由10年縮短至3-5年
A股環保板塊，始於城市汙水處理與垃圾焚燒行業，兩大板塊的10年週期，孕育了大量上市公司，在2015年出現需求飽和信號。隨後儘管環保政策逐年加強，新興子行業不斷湧現，但生命週期普遍在3-5年之間。
由於缺乏市場空間足夠大、產業週期足夠長的新機遇，即使環保企業出現業績高增長，市場對其持續成長預期仍有質疑。且質疑情緒，隨著企業業績擴大而提升，因此大型環保企業往往出現市值天花板。直接表現為2015年後板塊估值中樞不斷下移。
3、並購實現混業經營——多數公司的成長路徑
02與行業的碎片化格局相對應，由於環保單個子版塊的市場空間較小，不足以維持企業長期穩定業績增長，多數環保企業嘗試通過並購，完成向新業務板塊的擴張，並以每1-2年新增一次並購的方式，實現穩步增長。
“雙輪驅動”、“三足鼎立”、“一體兩翼”、“1+N”等名詞成為過去幾年描述環保企業戰略時最常用的詞語。
“並購增厚紅利”性價比降低：目前環保行業普遍並購估值在PE=10水準，而隨著A股環保板塊估值中樞降至15-20倍，並購增厚的“一二級剪刀差”逐步消失，如果並購後無法協同共振，將削弱“並購增厚紅利”的“性價比”。
公司成長驅動模糊不清，市場難以形成穩定成長預期：“無主題”型擴張中，不同板塊協同性較弱，難以培養企業內生動力，通過技術攻關或市場開拓，應對市場風險，尋找新市場機遇的能力逐漸削弱。企業無法建立可清晰識別的核心競爭力，市場難以對公司形成穩定成長預期，並購增厚變為簡單數字遊戲。
警惕“無主題”並購戰略風險
企業通過並購完成快速戰略性擴張，本無可厚非。但由於環保行業碎片化特徵，往往導致並購無協同效應，業績簡單加和後，呈現“無主題”型並購戰略特點，類似發展模式的風險值得關注。
綜上，“無主題”並購戰略，將在未來幾年逐步失去競爭力。市場將更加關注通過慎重戰略佈局、充分發揮內生動力而成長的企業，通過建立穩定的成長預期而被投資者長期持有。簡單的估值倍數比較邏輯將弱化。
來源:中國產業資訊網
2017年環保板塊新增訂單金額前十名分別為
2017年環保環保板塊上市公司訂單總額排序
2017年環保板塊新增訂單/市值，前十名分別為：
2017年環保環保板塊上市公司訂單/市值排序
二、環保行業的碎片化趨勢
1、環保行業碎片化趨勢具有必然性
環保行業本質：環保行業由業務內容相關度較弱的多個子版塊構成，不同板塊之間的協同性較弱，驅動行業不斷成長的邏輯不是技術的反覆運算或需求的升級，而是政策指揮棒下，政府投資或監管重點，在不同子板塊之間的單方向轉移。
環保監管邊界不斷拓寬，子版塊必將層出不窮：由於我國多年工業粗放發展與環保監管不嚴，我國的環保問題解決仍舊任重而道遠，因此，隨著監管邊界不斷拓寬，政策覆蓋範圍逐步全面，未來環保子版塊不斷湧現，將成為行業常態。
2、子行業生命週期由10年縮短至3-5年
A股環保板塊，始於城市汙水處理與垃圾焚燒行業，兩大板塊的10年週期，孕育了大量上市公司，在2015年出現需求飽和信號。隨後儘管環保政策逐年加強，新興子行業不斷湧現，但生命週期普遍在3-5年之間。
由於缺乏市場空間足夠大、產業週期足夠長的新機遇，即使環保企業出現業績高增長，市場對其持續成長預期仍有質疑。且質疑情緒，隨著企業業績擴大而提升，因此大型環保企業往往出現市值天花板。直接表現為2015年後板塊估值中樞不斷下移。
3、並購實現混業經營——多數公司的成長路徑
02與行業的碎片化格局相對應，由於環保單個子版塊的市場空間較小，不足以維持企業長期穩定業績增長，多數環保企業嘗試通過並購，完成向新業務板塊的擴張，並以每1-2年新增一次並購的方式，實現穩步增長。
“雙輪驅動”、“三足鼎立”、“一體兩翼”、“1+N”等名詞成為過去幾年描述環保企業戰略時最常用的詞語。
“並購增厚紅利”性價比降低：目前環保行業普遍並購估值在PE=10水準，而隨著A股環保板塊估值中樞降至15-20倍，並購增厚的“一二級剪刀差”逐步消失，如果並購後無法協同共振，將削弱“並購增厚紅利”的“性價比”。
公司成長驅動模糊不清，市場難以形成穩定成長預期：“無主題”型擴張中，不同板塊協同性較弱，難以培養企業內生動力，通過技術攻關或市場開拓，應對市場風險，尋找新市場機遇的能力逐漸削弱。企業無法建立可清晰識別的核心競爭力，市場難以對公司形成穩定成長預期，並購增厚變為簡單數字遊戲。
警惕“無主題”並購戰略風險
企業通過並購完成快速戰略性擴張，本無可厚非。但由於環保行業碎片化特徵，往往導致並購無協同效應，業績簡單加和後，呈現“無主題”型並購戰略特點，類似發展模式的風險值得關注。
綜上，“無主題”並購戰略，將在未來幾年逐步失去競爭力。市場將更加關注通過慎重戰略佈局、充分發揮內生動力而成長的企業，通過建立穩定的成長預期而被投資者長期持有。簡單的估值倍數比較邏輯將弱化。
來源:中國產業資訊網