昨天， 我們在《電路板（PCB）行業分析：十年十倍股的搖籃！》中已經深度分析了整個行業的基本情況， 今天我們再來探討一下PCB個股的篩選思路。
近五年財務資料概覽（單位億元）
初步篩選條件：
1）剔除利潤不到1億的（抗風險能力弱）；
2）剔除收入下滑和不穩定的。
剩下5家相對優秀的企業分別是：
深南電路存在大客戶依賴剔除， 但是目前在營收規模和經營上算優秀財務還是拉出來做對比分析。 （下圖客戶結構， 華為占比太高， 同時個股估值較貴）
A股習慣用PE估值法， 所以收入增速和利潤增速的重要性不言而喻。
收入增速：
利潤增速：
行業內優秀企業的利潤增速穩定在20-30%這個區間內。 所以， 單從這個維度來說：PE20-30倍是一個相對合理區間。
在傳統製造業， 規模效應非常重要。 正常情況下， 毛利率是向下小幅波動， 利潤增長主要來源於收入端， 也就是企業的擴產品質。
毛利率和淨利率的變化情況：
產品屬性和應用場景不一樣， 導致毛利率差異較大。 （硬板、柔性、單/雙面、高頻、車用等， 以及樣板、快板、小批量、大批量）
從穩定性和盈利的持續角度， 初步可以篩選出三家較好企業景旺電子、崇達技術、勝宏科技。
最後看下綜合指標ROE（淨資產收益率）情況
橙色部分是由於IPO上市攤薄， 剔除這個因素， 顯而易見景旺電子最優秀。 下面我們先將景旺電子做個詳細基本面分析。 （崇達技術目前戰略在轉型有待驗證， 勝宏科技擴產激進目前是富士康概念股， 相對估值較貴， 後面再在“澄泓財經”wei信號裡， 做詳細講解）
景旺電子
公司從剛性電路板起家， 逐步拓寬品類至柔性、金屬基電路板（LED應用較多）。
另外， 公司的下游集中度持續提升。
公司前五大客戶占比20%， 客戶較分散， 且應用行業也較分散， 不存在單一行業和客戶的依賴。 公司客戶結構如下圖：
PCB屬於定制化產品， 公司營業情況與良好的客戶資源及穩定訂單關係密切。 抗風險能力也相對其他競爭對手要強， 例如智慧手機增速放緩對其衝擊將很小。
另外， 員工股權激勵在上市前就已經完成， 利益捆綁充分。目前員工持股占總股本的8.1%，比例非常大，覆蓋群體較多。
①核心管理層：品質總監、行政總監、營運總監、技術總監、技術副總監、
各事業部總經理、總裁助理、董事會秘書（合計11名）。
②中層管理人員：事業部副總經理、總動力師、部門經理、副經理（合計49名）。
③核心業務經理：年銷售額及訂單利潤率排在前列的市場業務員（合計12名）。
④技術和職能部門骨幹：各事業部資深高級工程師和職能部門骨幹(合計19名)。
在產能方面，通過發行新股+發行可轉債兩次募資，大幅擴張產能為後續成長做好準備工作：
一方面加碼江西景旺擴產，江西景旺兩期擴產項目後，公司PCB產能將由2013年的120萬平方米提升至大約548萬平方米（預計2019年達產）；
另外，投資珠海景旺建設新基地：2017年9月16日擬與珠海高欄港經濟區管理委員會簽署《投資協議書》，通過全資子公司珠海景旺在珠海市高欄港區投資建設新的印製電路板生產基地。
該專案計畫投資13.6億元，其中設備投資在10億元以上，目前5千萬已經搞定了土地問題。
後續產能測算（銷量單位填錯，改為百萬平方米）：
2013年底，公司PCB板產能170萬平米，江西一期138萬平米硬板（2017年完全達產）及二期240萬平米硬板（預計2019年達產）全部達產後，公司產能將增長至548萬平米（還不包括其他產線擴張）。2017-2019年，複合增速在33%。此外公司FPC產能也在同步增長。
盈利預測：
【總結】
1）產業轉移趨勢確立，未來電子化應用領域增量較多（5G、人工智慧、汽車電子等），環保政策持續推進，有加速之勢；
2）公司經營穩定，客戶結構優質；
3）公司與員工利益捆綁充分；
4）擴產計畫穩步增長，為後續成長提供了必要基礎；
5）目前估值處在合理區域：PE23倍，利潤增速30%。
投資建議：理想情況是估值在20倍PE，買到30%的成長票，但市場的波動無法預測，建議分批做金字塔建倉模型，43元以下可加重倉位，50元以下可打底倉。前提是要做好中期持股準備。機會總是留給有準備的人！
（更多驚喜，盡在“澄泓財經”微信公眾號）
利益捆綁充分。目前員工持股占總股本的8.1%，比例非常大，覆蓋群體較多。①核心管理層：品質總監、行政總監、營運總監、技術總監、技術副總監、
各事業部總經理、總裁助理、董事會秘書（合計11名）。
②中層管理人員：事業部副總經理、總動力師、部門經理、副經理（合計49名）。
③核心業務經理：年銷售額及訂單利潤率排在前列的市場業務員（合計12名）。
④技術和職能部門骨幹：各事業部資深高級工程師和職能部門骨幹(合計19名)。
在產能方面，通過發行新股+發行可轉債兩次募資，大幅擴張產能為後續成長做好準備工作：
一方面加碼江西景旺擴產，江西景旺兩期擴產項目後，公司PCB產能將由2013年的120萬平方米提升至大約548萬平方米（預計2019年達產）；
另外，投資珠海景旺建設新基地：2017年9月16日擬與珠海高欄港經濟區管理委員會簽署《投資協議書》，通過全資子公司珠海景旺在珠海市高欄港區投資建設新的印製電路板生產基地。
該專案計畫投資13.6億元，其中設備投資在10億元以上，目前5千萬已經搞定了土地問題。
後續產能測算（銷量單位填錯，改為百萬平方米）：
2013年底，公司PCB板產能170萬平米，江西一期138萬平米硬板（2017年完全達產）及二期240萬平米硬板（預計2019年達產）全部達產後，公司產能將增長至548萬平米（還不包括其他產線擴張）。2017-2019年，複合增速在33%。此外公司FPC產能也在同步增長。
盈利預測：
【總結】
1）產業轉移趨勢確立，未來電子化應用領域增量較多（5G、人工智慧、汽車電子等），環保政策持續推進，有加速之勢；
2）公司經營穩定，客戶結構優質；
3）公司與員工利益捆綁充分；
4）擴產計畫穩步增長，為後續成長提供了必要基礎；
5）目前估值處在合理區域：PE23倍，利潤增速30%。
投資建議：理想情況是估值在20倍PE，買到30%的成長票，但市場的波動無法預測，建議分批做金字塔建倉模型，43元以下可加重倉位，50元以下可打底倉。前提是要做好中期持股準備。機會總是留給有準備的人！
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