紅刊財經 特約作者 玄鐵
截至4月18日， 滬綜指年內跌幅一度高達8.03%， 且將去年漲幅悉數抹去， 在全球主要股市中表現為“第二熊”。 中美貿易摩擦只是壓垮A股慢牛預期的又一根稻草， 主因仍是以獨角獸企業為代表的IPO註冊制式變相突進。 不過， 央行本周突然降准， 預示著股市逆週期調控啟動， 或讓權重藍籌暫時企穩。
再陷經濟好股市弱的怪圈
從經濟資料看， 找不到A股“熊”霸全球理由。 一季度， 中國宏觀經濟領跑全球（同比增速6.8%）、物價溫和增長（同比增長2.1%）， 以及央企利潤開門紅（同比增長20.9%）， 可這些均未將A股拉出“熊市”泥潭。 統計資料顯示， 以年內最高點為基點， 滬綜指截至本週四收盤的年內跌幅為13.15%， 在全球主要股市僅強於菲律賓股市的13.97%。
如果說是貿易戰或匯率戰恐慌情緒導致A股暴跌， 緣何在風暴中心的俄羅斯和香港股市卻相對抗跌？統計顯示， 截至4月19日，
由於資本持續外流， 港幣匯率在4月12日觸及弱方兌換水準7.85， 創33年來最弱水準。 香港金管局一周內出手13次， 共買入510億港元， 在4月19日將港幣匯率暫時穩定在7.85下方。 與1998年不同的是， 匯市股市和股指期貨同殺格局並未出現。 同期， 恒生AH股溢價指數竟下跌2.64%， 跌至121點這一自從2015年以來箱體底部區域。
H股表現比A股強的外因， 在於美股強勢上漲。 截至4月19日， 納指已收復年內失地， 長達9年的科技股牛市今年未有結束跡象， 年內漲幅仍達4.85%。 中國創業板年內3.86%的漲幅， 似是追趕全球科技股牛市的尾巴， 卻無法掩蓋2016和2017年年度跌幅分別高達27.71%和10.67%的慘澹背景。 換言之， 當下題材股和科技股的上漲，
獨角獸上市或為慢牛基石
A股“熊市”再現， 與其歸咎於全球貿易摩擦的升溫， 不如說是A股IPO制度創新帶來的擴容壓力使然——獨角獸企業閃電上市， 令科技龍頭股註冊制式上市。 富士康等閃電上市意味著優質籌碼的稀缺性溢價下降。 傳聞中阿裡巴巴、京東和百度最快將於今年6月份以CDR（中國存托憑證）方式回歸， 更是讓機構如臨大敵， 不得不減倉備戰。
截至4月19日， 在大市值中板塊中， 年內跌幅較大的有保險（-16.6%）、煤炭（-12.53%）和汽車（-10.06%）， 三者去年的累計漲幅分別是57.68%、32.59%和7.39%。 去年的大紅花今春殘敗， 預示著見好就收的波段操作仍穩居主流策略。 上證50的年內最大跌幅高達18.05%， 去年下半年風靡一時的漂亮50理念不過是絞殺跟風散戶的幌子。
風格轉換最大的好處是燒餅兩面煎， 踩中節奏的機構可獲巨額差價收益。 證金系5只國家隊基金踩點準確如神， 在2017年藍籌熱潮期的第四季度大幅減持， 合計盈利近175億元；最近拋出對今年股市行情的預判：震盪市和結構市。
相比之下， 美股的機構市策略是以長期持有長牛股為主。 FAANG企業（臉譜、蘋果、亞馬遜、奈飛以及穀歌）強者恒強， 約占納指總市值的三成， 貢獻了納指年內逾四成的漲幅。 湯森路透資料顯示， 分析師預計FAANG企業首季獲利同比平均增長25.8%， 去年第一季和第四季的同比增速分別為12.8%和12.4%。
與其豔羨納指的藍籌結構和指數長牛， 不如A股主動結網， 監管層因此啟動了獨角獸企業閃電上市行動。
股市逆週期調控空間大
從歷史經驗來看， A股並不懼怕海外政金風暴衝擊， 因為政策市最確定的事是終極拯救者會適時出現。 1990年， 深滬證交所因危機而生， 深滬股市更是在危機中成長。
在亞洲金融危機中， 恒指大跌逾6成， 滬綜指1997年大漲30.22%， 1998年小跌3.97%。 在2008至2009年的華爾街金融海嘯中， 滬綜指較美股提前5個月見底。 在集中力量辦大事的舉國體制之下， 中國一旦全力救市， 化危為機的臨界點隨即到來。 即使大牛市暫時未至， 大“熊市”亦可能轉化為長期震盪市。
自2月7日摸高2230點以來， 銀行板塊持續下行， 至4月18日的最多下跌21.6%。 央行在4月17日晚間定向降准1%， 政策考量之一或是為銀行板塊“止血”， 從而封住滬指的下行空間。
最近， 華爾街已淡化因全球貿易摩擦引發的擔憂， 納指已連漲兩周。週邊市場企穩，A股最大利空仍是股市超常擴容，以獨角獸企業為首的科技巨頭短期內密集上市，此舉功在長遠，卻令A股短期資金面和估值體系難以捉摸。正如大自然拒絕真空，股市亦討厭不確定性。這是機構從漂亮50中出逃的主因。
翻開滬綜指的年K線，兩年大牛市之後，必然迎來五年震盪市。如果中移動、騰訊等巨型藍籌將相繼登陸A股，那麼，1999至2005年、2006至2013年的快牛長熊格局，或許在2014至2020年重演。
納指已連漲兩周。週邊市場企穩，A股最大利空仍是股市超常擴容，以獨角獸企業為首的科技巨頭短期內密集上市，此舉功在長遠，卻令A股短期資金面和估值體系難以捉摸。正如大自然拒絕真空，股市亦討厭不確定性。這是機構從漂亮50中出逃的主因。翻開滬綜指的年K線，兩年大牛市之後，必然迎來五年震盪市。如果中移動、騰訊等巨型藍籌將相繼登陸A股，那麼，1999至2005年、2006至2013年的快牛長熊格局，或許在2014至2020年重演。