現階段， 無論是投資人、分析師還是從業者都形成共識， 社會資本在婦科、兒科及產科三條賽道上已經迎來風口期。 但婦兒醫療在定位上要與公立醫院形成差異。 比如標的需要適度輕資產， 定位上不能和大三甲醫院熱門專科搶生意， 模式可快速複製。
文|轉自健康點healthpoint
4月22日， 上海春田醫院管理有限公司主辦的“2018首屆婦幼醫療高峰論壇”上， 婦兒領域投資方、分析師以及從業者進行了兩輪對話， 話題聚焦行業痛點：資本如何切入非公婦兒醫療領域？非公婦兒醫療專案如何能夠合理運營？非公婦兒醫療專案如何能夠合理退出？
現階段， 無論是投資人、分析師還是從業者都已形成共識， 社會資本在婦科、兒科及產科三條賽道上已經迎來風口期。
道彤投資管理合夥人孫琦講到， 隨著“85後”、“90後”具備很強“消費升級”意願的女性逐步進入適育年齡， 兒科、婦科的需求正在爆發，
“就拿上海本地來說， 打開大眾點評網， 搜索醫美、口腔都有無數頁， 但搜索‘婦科門診部’一頁都不到。 婦科賽道已經具備了爆發的基礎， 但是具體的爆發時間還不確定。 ”孫琦說。
兒科從供需關係層面看， 也存在相當大的機會。 啟明創投副總裁高金達表示， 啟明創投持續看好兒科領域投資的原因在於國內兒科醫療資源供需不平衡的矛盾仍然沒有解決。 高金達分析說， 兒科醫生、兒科床位在總盤子中占比僅為5%， 而兒科的住院量占到了總住院量的10%，
中高端婦兒消費一定在北上廣？
“資本市場更加偏好中高端有支付能力的婦兒醫療專案， 消費升級帶來的新需求要求民營醫療服務提供者抓住有支付能力的高端人群服務， 滿足大眾的醫療需求是國家的責任， 而不是民營醫療天生的義務。 ”興業證券醫藥行業首席分析師徐佳熹說。
事實上， 無論是資本還是創業者， 很多都將目標受眾鎖定在中高端人群， 但如何抓住婦兒領域中高端消費者， 大家卻有不同的意見。
國藥集團國藥資本董事總經理卓光嵩表示， 當前很多公司認為市場中兒科標的估值過高、投資成本過高， 是因為其將視角限制在了北上廣這樣的城市。
徐佳熹也認為， 中高端婦兒醫療消費需求不一定集中在北上廣深這樣的一線城市， 而一些中部省份的高端醫療服務定價水準甚至高於一線城市。 徐佳熹表示， 中國有很多百萬人口的大縣， 這些人口中存在相當數量的高端醫療需求， 而近幾年包括美年健康、愛爾眼科等公司都試圖加大在縣域、地級市的投入， 縣域地級市還未形成成熟的非公醫療品牌， 中高端婦兒醫療消費在這一市場也大有可為。
但也有觀點指出， 非一線城市確實存在對於高端婦兒醫療服務的需求，
孫琦表示， 青島、東莞、佛山等消費能力很強的二線城市與北上廣深一線城市最大的區別在於商保人群上。 他說， 中國商保人群主要集中於北上廣深一線城市， 二三線城市也能夠開展高端婦兒醫療項目， 但投資回報期相對更長。 以成都為例， 無論是專科還是綜合全科， 成都都有中高端專案， 但是從營收業績、增長速度來說， 和上海、北京完全不可同日而語。
鼎暉創新成長基金合夥人張莉則認為， 婦兒領域投資標的的具有區域性特質， 經濟不發達、醫療資源匱乏但人口規模大的省份如河南、廣西、貴州非常值得投資人關注。 張莉表示， 婦產科、兒科不太容易建成全國的醫院連鎖， 更應關注的是區域性的龍頭醫院，以新世紀醫療為例，核心思路就是先分拆一些營利性醫院，再並購並植入品牌、管理等要素進行培養，後期取得的效果也非常不錯。
資本青睞的婦兒醫療長什麼樣？
婦兒醫療領域存在投資風口，不同資本對於投資標的的選擇都有自己的標準，綜合這些標準能夠大致描摹出婦兒醫療領域的投資邏輯。
啟明創投副總裁高金達從市場定位和業態選擇的兩個角度分析了其在婦兒醫療領域的投資邏輯。市場定位上，啟明創投更偏向中端兒科，大邏輯是中端兒科偏向消費屬性，比基礎醫療服務好，但沒那麼高端，家長有很大動機去“消費升級”，小邏輯則是中端兒科較少依賴基礎醫保。業態上，相較于婦兒專科診所，啟明創投更偏向專科兒童醫院及綜合型門診部。
高金達表示，綜合型門診部，特別是定位中高端客群的這類很大收入都來自於兒科，尤其在門診部拿了疫苗之後，兒科更是成為門診部的流量入口。
“以兒科為流量入口，綜合門診部相較于婦兒診所可以提供更加豐富的服務，營收會更好一些。” 高金達說道，目前我國總共的兒科醫院數量在100家，每家醫院運營情況相對還不錯，平均床位使用率在2015年超過了100%，2015年整體床位數量有所增加，床位使用率資料在97%左右。
金浦醫療健康服務產業投資基金董事總經理徐永久則強調，挑選婦兒領域的投資標的，需要綜合考慮技術水準、市場壁壘、市場空間等因素，這些因素直接決定了所投項目的成長性和盈利性。以此為標準，徐永久認為IVF（試管嬰兒）領域最值得投資，其技術壁壘、政策壁壘都比較高，且已有專案的財務運營資料也比較不錯。
高特佳投資執行合夥人孫佳林則認為，一個好的婦兒醫療專案需要具備品牌力、產品力及持續經營的能力。
具體而言，品牌力方面，高特佳投資婦兒醫療項目非常重視其在本地的品牌及社會服務經驗，以上海婦兒醫院為例，高特佳在投前從大眾點評網等管道收集到了很多消費者回饋，消費者對於上海婦兒醫院的品牌非常認可的；產品力方面，孫家林認為醫療服務提供也是一類產品，需要給消費者提供好的體驗，但醫療服務投資和其他行業不一樣的地方在於，投進去之後短期內很難實現業績的飛躍性突破，需要資本有耐心陪伴成長。
而運營能力對於專案生存發展尤其重要。
以對唯兒諾診所的投資為例，孫佳林提到，唯兒諾旗艦店剛剛開業的時候月問診量不超過百人，內部投決有相當大爭議，最終決定投資，很大程度還是看到了唯兒諾在運營能力上的優勢。孫佳林表示，唯兒諾團隊非常注重銷售、注重品牌宣傳、注重公司內部的運營維護，更多是從企業運營理念而非醫生創業角度去做診所的，重運營是唯兒諾與其他婦兒診所最大的差異之處，最終的收效也不錯，目前診所的月問診量在1000多人。
婦兒醫療“全身而退”靠什麼？
投資婦兒項目，很長時間都在伴隨項目成長，但投資者最終還是希望“全身而退”。婦兒領域的投資如何才能夠實現良性退出？
通過IPO在二級市場上市是資本實現退出的主要路徑之一， 那麼二級市場偏好什麼樣的醫療服務標的？
徐佳熹提到4點重要的篩選標準：首先，標的需要適度輕資產，資產投入不能過高，但也不能做成“夫妻店”，眼科、牙科連鎖能成功上市也是因為適度輕資產；
其次定位上不能和大三甲醫院熱門專科搶生意，患者在婦兒領域願意花大錢解決“小事”，婦兒專案也需要迎合1%的憂慮，做消費升級；
第三，模式可快速複製，而核心在於醫生團隊、管理團隊的培養，這兩個團隊的成長週期直接決定了一個公司模式複製的速度；
第四，要善用資本市場工具，盈利能力是二級市場的紅線，醫院在投資初期不盈利很正常，借助於體外的並購基金能夠消除早期標的的不確定性，同時借助資本架構的合理設計，也能給合夥人、參與醫院創建的創始人一個不錯的激勵機制，長期留住醫生團隊和醫院管理團隊。
卓光嵩則認為，醫療服務專案想要通過二級市場實現合理退出，還是要完善公司治理。卓光嵩提到，市場最初擔心康寧醫院存在的醫療方面的問題並沒有成為其最終被否的原因，證監會更多指出的還是康寧醫院作為商業公司存在的漏洞。除去二級市場以外，卓光嵩指出，IPO借殼或者專案轉讓也是不錯的退出方式，國藥投過的一個婦兒專案就在做到第四年後轉給了第二家基金。
愛爾眼科董事會秘書吳士君則從上市公司角度給出了建議，以愛爾眼科為例，其擴張過程有自建也有收購，上市公司收購標的在醫療規範性、財務規範性還有合規性方面有比較高的要求，以避免前端隱患在後期爆發，婦兒醫療項目想被上市公司收購需要在這些方面做好。
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資本青睞的婦兒醫療長什麼樣？
婦兒醫療領域存在投資風口，不同資本對於投資標的的選擇都有自己的標準，綜合這些標準能夠大致描摹出婦兒醫療領域的投資邏輯。
啟明創投副總裁高金達從市場定位和業態選擇的兩個角度分析了其在婦兒醫療領域的投資邏輯。市場定位上，啟明創投更偏向中端兒科，大邏輯是中端兒科偏向消費屬性，比基礎醫療服務好，但沒那麼高端，家長有很大動機去“消費升級”，小邏輯則是中端兒科較少依賴基礎醫保。業態上，相較于婦兒專科診所，啟明創投更偏向專科兒童醫院及綜合型門診部。
高金達表示，綜合型門診部，特別是定位中高端客群的這類很大收入都來自於兒科，尤其在門診部拿了疫苗之後，兒科更是成為門診部的流量入口。
“以兒科為流量入口，綜合門診部相較于婦兒診所可以提供更加豐富的服務，營收會更好一些。” 高金達說道，目前我國總共的兒科醫院數量在100家，每家醫院運營情況相對還不錯，平均床位使用率在2015年超過了100%，2015年整體床位數量有所增加，床位使用率資料在97%左右。
金浦醫療健康服務產業投資基金董事總經理徐永久則強調，挑選婦兒領域的投資標的，需要綜合考慮技術水準、市場壁壘、市場空間等因素，這些因素直接決定了所投項目的成長性和盈利性。以此為標準，徐永久認為IVF（試管嬰兒）領域最值得投資，其技術壁壘、政策壁壘都比較高，且已有專案的財務運營資料也比較不錯。
高特佳投資執行合夥人孫佳林則認為，一個好的婦兒醫療專案需要具備品牌力、產品力及持續經營的能力。
具體而言，品牌力方面，高特佳投資婦兒醫療項目非常重視其在本地的品牌及社會服務經驗，以上海婦兒醫院為例，高特佳在投前從大眾點評網等管道收集到了很多消費者回饋，消費者對於上海婦兒醫院的品牌非常認可的；產品力方面，孫家林認為醫療服務提供也是一類產品，需要給消費者提供好的體驗，但醫療服務投資和其他行業不一樣的地方在於，投進去之後短期內很難實現業績的飛躍性突破，需要資本有耐心陪伴成長。
而運營能力對於專案生存發展尤其重要。
以對唯兒諾診所的投資為例，孫佳林提到，唯兒諾旗艦店剛剛開業的時候月問診量不超過百人，內部投決有相當大爭議，最終決定投資，很大程度還是看到了唯兒諾在運營能力上的優勢。孫佳林表示，唯兒諾團隊非常注重銷售、注重品牌宣傳、注重公司內部的運營維護，更多是從企業運營理念而非醫生創業角度去做診所的，重運營是唯兒諾與其他婦兒診所最大的差異之處，最終的收效也不錯，目前診所的月問診量在1000多人。
婦兒醫療“全身而退”靠什麼？
投資婦兒項目，很長時間都在伴隨項目成長，但投資者最終還是希望“全身而退”。婦兒領域的投資如何才能夠實現良性退出？
通過IPO在二級市場上市是資本實現退出的主要路徑之一， 那麼二級市場偏好什麼樣的醫療服務標的？
徐佳熹提到4點重要的篩選標準：首先，標的需要適度輕資產，資產投入不能過高，但也不能做成“夫妻店”，眼科、牙科連鎖能成功上市也是因為適度輕資產；
其次定位上不能和大三甲醫院熱門專科搶生意，患者在婦兒領域願意花大錢解決“小事”，婦兒專案也需要迎合1%的憂慮，做消費升級；
第三，模式可快速複製，而核心在於醫生團隊、管理團隊的培養，這兩個團隊的成長週期直接決定了一個公司模式複製的速度；
第四，要善用資本市場工具，盈利能力是二級市場的紅線，醫院在投資初期不盈利很正常，借助於體外的並購基金能夠消除早期標的的不確定性，同時借助資本架構的合理設計，也能給合夥人、參與醫院創建的創始人一個不錯的激勵機制，長期留住醫生團隊和醫院管理團隊。
卓光嵩則認為，醫療服務專案想要通過二級市場實現合理退出，還是要完善公司治理。卓光嵩提到，市場最初擔心康寧醫院存在的醫療方面的問題並沒有成為其最終被否的原因，證監會更多指出的還是康寧醫院作為商業公司存在的漏洞。除去二級市場以外，卓光嵩指出，IPO借殼或者專案轉讓也是不錯的退出方式，國藥投過的一個婦兒專案就在做到第四年後轉給了第二家基金。
愛爾眼科董事會秘書吳士君則從上市公司角度給出了建議，以愛爾眼科為例，其擴張過程有自建也有收購，上市公司收購標的在醫療規範性、財務規範性還有合規性方面有比較高的要求，以避免前端隱患在後期爆發，婦兒醫療項目想被上市公司收購需要在這些方面做好。
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