通過賤賣房地產業務、高溢價收購， 上市公司“華麗”轉型， 而因收購而產生的巨額商譽已經成為上市公司不能承受之重。
本刊實習記者 許夢旖／文
科達股份、上海同立廣告傳播有限公司（下稱“同立傳播”）、廣東雨林木風電腦科技有限公司（下稱“雨林木風”）、北京派瑞威行廣告有限公司（下稱“派瑞威行”）和廣州市華邑眾為品牌策劃有限公司（下稱“華邑眾為”）五家數位行銷不同細分領域的公司， 全面進軍互聯網數字行銷產業。
值得注意的是， 以上標的公司的股東名單中都出現了杭州好望角投資管理有限公司（下稱“好望角投資”），
公開資料顯示， 參與此次交易的越航基金的執行事務合夥人為好望角奇點， 引航基金的執行事務合夥人為好望角有限。 然而， 好望角奇點與好望角有限的實際控制人均為黃崢嶸。
2015年9月3日， 科達股份完成上述股份發行工作。 本次交易前， 好望角及其一致行動人不持有上市公司股份；交易完成後， 好望角及其一致行動人合計持有上市公司16.74%的股權， 成為上市公司關聯方。
科達股份在完成此次高溢價並購的同時，
關聯方基金低價突擊入股
在隨後的2016年， 科達股份又對北京愛創天傑品牌管理顧問有限公司（下稱“愛創天傑”）、北京智閱網路科技有限公司（下稱“智閱網路”）、北京數位一百資訊技術有限公司（下稱“數位一百”）進行了收購， 實現了數位行銷全產業鏈佈局。
2016年3月25日， 科達股份發佈收購草案稱， 公司擬收購愛創天傑、亞海恒業、智閱網路及數位一百各100%的股權。
根據收購草案， 愛創天傑及其原股東與禹航基金在2015年12月8日簽署《增資協定》， 禹航基金向愛創天傑投資7500萬元， 占股15%， 可計算出投後估值為5億元， 相較並購時的交易作價9.52億元， 禹航基金投資收益近1.9倍。
禹航基金2015年12月3日向亞海恒業投資4000萬元， 占股10%， 計算出投後估值為4億元， 相較並購時交易作價11.90億元， 禹航基金投資收益近3倍。
禹航基金2015年11月12日向智閱網路投資3500萬元， 占股10%， 計算出投後估值為3.5億元， 相較並購時的交易作價7.14億元， 禹航基金投資收益為2.04倍。
數字一百於2015年11月10日召開股東會會議， 全體股東一致同意增加註冊資本至2295萬元（不含資本公積）；其中， 引航基金累計投資7400萬元， 持股59.29%， 計算得投後估值為1.25億元，
短短幾個月的時間內， 禹航基金與引航基金就已輕鬆獲得成倍的投資收益， 這得益於它們在上市公司停牌期間精准的卡位， 低價突擊入股並購標的。
特別需要注意的是， 禹航基金的執行事務合夥人為好望角奇點， 引航基金的執行事務合夥人為好望角有限， 好望角有限和好望角奇點的實際控制人均為黃崢嶸。 引航基金、啟航基金、越航基金、黃崢嶸及何烽屬於一致行動人， 合計持有上市公司13.06%的股權。
而且， 禹航基金、引航基金均不參與以上四家標的公司的業績承諾。 也就是說， 這四家標的公司業績承諾達標與否， 均與這兩個基金無關。
商譽壓頂
截至2017年12月31日， 科達股份商譽高達40.20億元， 較上年同期已增長61.93%， 占106.50億元總資產的37.75%， 占60.44億元淨資產的66.51%。
資料顯示， 科達股份在2015年通過收購佈局互聯網領域後， 當年年底有24.44億元的商譽。 第二階段的並購進行以來， 至2017年年報已累計產生高達40億元的商譽！
其中， 2015年因收購百孚思、同立傳播、華邑眾為、雨林木風、派瑞威行形成的商譽分別為5.19億元、3.38億元、3.33億元、4.26億元和8.27億元， 2016年因收購愛創天傑、智閱網路、數位一百形成的商譽分別為6.31億元、5.34億元和3.58億元。