質押新規壓頂，上市公司董監高被迫減持

摘要：質押新規的實施及監管力度的加強， 券商在承接股權質押業務方面變得異常謹慎， 致使許多上市公司大股東及董監高之前的質押合約無法續約， 或使他們被迫通過減持上市公司股票套現來償還之前的質押借款， 如此一來， 質押新規就有可能對整個A股市場造成較大的影響。

由於融資速度快、融資成本低， 股權質押從2014年起成為上市公司大股東及董、監、高最重的融資工具。 國內的股權質押業務也從2014年起進入了暴增的態勢， 到2017年達到頂峰。 然而隨著股權質押新規實施以及監管力度的加強，

國內的股權質押市場迅速降溫。

今年1月， 滬深交易所、中國證券業協會和中國結算， 多個監管部門共同發佈了有關股票質押式回購新規， 主要從服務實體經濟、去杠杆、分類監管等方面對股票質押式回購業務進行全面監管， 主要包括明確融入方單筆交易金額， 確定股票質押率上限， 細化風控要求建立黑名單制度等。 股票質押式回購新規已於2018年3月12日正式實施。

依據新規， 資金融入方不得為金融機構或其發行的產品， 融入資金應當用於實體經濟生產經營並專戶管理， 融入方首筆初始交易金額不得低於500萬元， 後續每筆不得低於50萬元， 不再認可基金、債券作為初始質押標的;在質押率方面， 規定股票質押率上限不得超過60%，

單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%， 單只A股股票市場整體質押比例不超過50%;與此同時， 新規還要求證券公司建立融入方信用風險持續管理及資金用途跟蹤管理機制， 融入方融入資金存放於證券公司指定銀行開立的專用帳戶， 加強專戶管理的可操作性。

在股權質押新規的嚴格監管下， 國內券商對開拓股權質押業務市場的意願明顯降低， 對於新增股權質押項目， 不僅大幅提了股權質押的利率， 還對質押股票所對應上市公司的市值、流動性、業績等方面提出了嚴苛的要求;與此同時， 對已經辦理的舊專案， 合約到期後也續約願望也非常低。

據WIND資料統計顯示，

截止4月24日， 近一個月各大券商股權質押次數明顯降低， 56家券商交易次數低於10次， 包括安信證券、長江證券(000783,股吧)等大券商的股權質押交易日次數都不足10次， 而排名靠前的也只有海通證券(600837,股吧)和廣發證券(000776,股吧)交易日次數超過30次。 另一方面， 根據滬深交易所披露股權質押資料顯示， 今年股權質押業務基本呈現淨購回現象， 比如今年3月份， 滬深兩市股權質押初始交易為452億元， 但購回交易達到650億元之多， 當月淨購回在200億元左右。

質押新規除對券商的股權質押業務開展產生重大影響外， 也對已有股權質押的上市公司大股東及董監高等群體產生了巨大影響。 因為如果受到質押新規影響無法對之前的股權質押借款合同進行續約的話，

則意味著融資方只有兩條路可走， 一是通過減持上市公司股票的方式籌集資金向券商償還還質押借款;二是從其他管道籌集資金償還質押借款。 然而對大多數大股東及董監高來說， 從其他管道籌集資金並不容易， 因此減持股票就成了最可行的方式。 如此一來， 質押新規就有可能對整個A股市場造成較大的影響。

近日， 中小板上市公司奮達科技(002681.SZ)就公佈了董監高減持公告， 包括公司監事、董事及董秘在內的4位董監高成員擬合計減持243萬股股票， 占公司總股本的0.16%。 依據奮達科技在互動易上回答投資者提問時的表述， 公司董監高自2012年上市以來， 不僅從未減持過公司股票， 相反還多次增持公司股票，

本次減持純粹因質押新規引致， 由於很多原來質押的股份陸續到期， 新規下作為小股東的董監高無法繼續質押， 本次幾位董監高的減持純粹屬於個人資金需求， 與公司基本面沒有任何關係。

此前， 對於公司重要股東公告減持， 拓維資訊(002261.SZ)董秘也對外表示， 近期監管機構出臺股權質押新規， 儘管新規還沒實施， 但對於股權質押的比例作了一些要求， 此次宣佈減持計畫的股東也是為了降低(違規)風險， 因為之前的資金用度也是通過股權質押的形式， 如果股權質押比例太高的話， 也擔心個人的風險， 其實這也是企業的風險。

分析認為， 在質押新規壓頂之下， 奮達科技和拓維資訊肯定不會是個例， 接下來類似事件可能頻繁發生， 對投資者而言，可以留意那些因公告高管減持導致的股價急跌，但基本面扎實、業績向好的上市公司，或許未嘗不是好的投資機會。

對投資者而言，可以留意那些因公告高管減持導致的股價急跌，但基本面扎實、業績向好的上市公司，或許未嘗不是好的投資機會。