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作者 | 長風
流程編輯 | 劉博鈺
風雲君早就知曉我們A股的小散們喜歡追熱點炒題材，
普路通這家公司就醬引起了風雲君的興趣， 想要對其探究一二。
普路通成立於2005年12月， 2015年6月成功登陸A股中小板上市。
公司是專業為企業提供涵蓋供應鏈方案設計及優化、採購分銷、庫存管理、資金結算、通關物流以及資訊系統配套支援等環節的一體化供應鏈管理服務商。
普路通供應鏈管理服務主要集中於電子資訊行業及醫療器械行業， 在繼續深耕供應鏈服務的同時， 結合現有主要業務， 向融資租賃、跨境電商等領域延展。
主要業務模式：
一是客戶會將資金提前支付給普路通， 委託普路通採購其指定的貨物， 收取部分服務費。
二是客戶指定的供應商將貨物賒銷給普路通， 普路通再對等賒銷給客戶， 在收到客戶支付的貨款後才需向其指定的供應商支付貨款。
三是普路通買斷貨物所有權後進行銷售， 待收到最終客戶貨款後支付採購款。
二、財務剖析1、主要客戶和供應商
根據2017年年報披露， 前五名客戶銷售額33.82億元， 占年度銷售總額62.82%， 前五名供應商採購額39.01億元， 占年度採購總額78.83%。
可見普路通的採購和銷售集中程度較高。 普路通對供應商和客戶合作時間較長基本穩定，
2、營業收入和盈利情況
首先來瞭解下供應鏈管理服務行業收入的確認方式：普路通根據其具體提供交易類業務和服務類業務兩種業務的比例不同而產生收入確認方式不同。
交易類業務按經手貨物銷售額全額確認收入， 服務類業務則按經手貨物銷售額一定比例收取的服務費確認收入。
上述相同會計政策下計算基數的較大差異導致毛利率有所差異。 普路通的利潤來源實質上是利用提供綜合供應鏈管理服務而獲取的服務費收入和資金結算使用收入等一攬子服務產生的綜合收入。
所以綜合毛利率相對較低， 這是由供應鏈管理服務行業特點所決定的。
來看營業收入：
普路通的營業收入按產品來區分為兩部分，占主要部分的是供應鏈管理服務收入，其次是其他業務。
供應鏈管理服務收入2017年較前兩年有明顯增長，增幅可觀，主要是其業務交易總量較之前年份大比例提升所致。
再看毛利、淨利和期間費用水準：
近3年來普路通毛利率水準穩步提升，說明公司的競爭力在走強；期間費用率的持續走低也說明公司的管理水準在提高，費用控制嚴格，成效初顯；但淨利率水準卻在2017年大幅走低，增收不增利，為什麼呢，先留下個問號，後文詳述。
3、資產負債和償債能力水準：
普路通近3年來資產負債率緩慢降低但總體水準較高，主要是因為其為輕資產運營模式。
普路通的流動比率、速動比率變化不大並且都保持在 1 以上，是由於構成公司流動資產主要部分的貨幣資金、應收賬款和構成流動負債主要部分的短期借款、應付帳款分別存在一一對應關係，大體上保持同比例變動所致。
普路通面臨的流動性風險較小，但是如果相關客戶經營情況和財務狀況出現重大變化，可能會使普路通面臨貨款無法收回，導致無法按時支付供應商款項及其他款項，從而產生流動性風險。
三、大額壞賬，風控堪憂根據普路通2017年年度報告披露，對樂視移動智慧資訊技術（北京）有限公司（以下簡稱“樂視移動智慧”）的應收賬款和其他應收款計提大額的壞賬準備。
應收賬款（為供應鏈管理服務款）計提的壞賬準備：
其他應收賬款（為代理採購稅款）計提的壞賬準備：
對樂視移動智慧單一客戶計提的應收款壞賬準備金額高達1.45億，是當期淨利潤的2.13倍，對當期淨利潤產生重大影響，這也解釋了上面為什麼增收不增利的問題。
事實上，早在2016年11月6日，樂視控股CEO賈躍亭就在發佈的致全體員工信上，稱公司發展節奏過快，近幾個月供應鏈壓力驟增，加上一貫伴隨LeEco發展的資金問題，導致供應緊張，對手機業務持續發展造成極大影響。
之後一直到現在，樂視風波不斷，負面新聞纏繞。
而成立於2014年5月6日的樂視移動智慧，主要業務為研發、生產手機和行動電話業務。
驚不驚訝，奇不奇怪，風雲君也是大跌眼鏡，就是這麼神奇，人家CEO都說手頭緊，缺錢了，但普路通似乎毫不在意，生意照做，風控部門有木有。
四、高管父親精准出擊自從2017年10月份以來，普路通董監高計畫減持公司股份和和減持情況的公告就紛至遝來。
風雲君做了個統計，如下表：
按說人家減持股份是人家自己的權利，風雲君雖對他們到手的銀子心生覬覦，但也只有羡慕嫉妒恨的份兒。
但2018年3月份的一則關於公司董事、高級管理人員賣出公司股票情況說明的公告，真是亮瞎了風雲君的雙眼。
公告稱，公司董事、高級管理人員財務總監師帥于2018年3月5日通過集中競價交易賣出公司股票 10萬股（成交均價20.47元/股），成交金額合計204.70萬元。
經與師帥先生核實，本次減持公司股票是由其父親對其證券帳戶進行操作，師帥先生事先並不知情。師帥本人事後發現違規減持，深刻反省，誠摯道歉，承諾此類事情不再發生。
A股的故事多，年年有不同。
2018年3月5日這一天，是不同於往日的一天，這天當時小米概念股正炒得火熱，身披小米概念股的普路通當時已經是連續第三個漲停板了，老父親抓住這個千載難逢的時機，精准減持套現，真是神來之手，有木有呀，連風雲君也佩服得五體投地。
五、結束語普路通是家A股為數不多的供應鏈管理服務領域的企業，風雲君希望普路通能像其在招股說明書、歷年公司年報裡說的那樣，意識到風控的重要性，少些套路，多些用心。
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普路通的營業收入按產品來區分為兩部分，占主要部分的是供應鏈管理服務收入，其次是其他業務。
供應鏈管理服務收入2017年較前兩年有明顯增長，增幅可觀，主要是其業務交易總量較之前年份大比例提升所致。
再看毛利、淨利和期間費用水準：
近3年來普路通毛利率水準穩步提升，說明公司的競爭力在走強；期間費用率的持續走低也說明公司的管理水準在提高，費用控制嚴格，成效初顯；但淨利率水準卻在2017年大幅走低，增收不增利，為什麼呢，先留下個問號，後文詳述。
3、資產負債和償債能力水準：
普路通近3年來資產負債率緩慢降低但總體水準較高，主要是因為其為輕資產運營模式。
普路通的流動比率、速動比率變化不大並且都保持在 1 以上，是由於構成公司流動資產主要部分的貨幣資金、應收賬款和構成流動負債主要部分的短期借款、應付帳款分別存在一一對應關係，大體上保持同比例變動所致。
普路通面臨的流動性風險較小，但是如果相關客戶經營情況和財務狀況出現重大變化，可能會使普路通面臨貨款無法收回，導致無法按時支付供應商款項及其他款項，從而產生流動性風險。
三、大額壞賬，風控堪憂根據普路通2017年年度報告披露，對樂視移動智慧資訊技術（北京）有限公司（以下簡稱“樂視移動智慧”）的應收賬款和其他應收款計提大額的壞賬準備。
應收賬款（為供應鏈管理服務款）計提的壞賬準備：
其他應收賬款（為代理採購稅款）計提的壞賬準備：
對樂視移動智慧單一客戶計提的應收款壞賬準備金額高達1.45億，是當期淨利潤的2.13倍，對當期淨利潤產生重大影響，這也解釋了上面為什麼增收不增利的問題。
事實上，早在2016年11月6日，樂視控股CEO賈躍亭就在發佈的致全體員工信上，稱公司發展節奏過快，近幾個月供應鏈壓力驟增，加上一貫伴隨LeEco發展的資金問題，導致供應緊張，對手機業務持續發展造成極大影響。
之後一直到現在，樂視風波不斷，負面新聞纏繞。
而成立於2014年5月6日的樂視移動智慧，主要業務為研發、生產手機和行動電話業務。
驚不驚訝，奇不奇怪，風雲君也是大跌眼鏡，就是這麼神奇，人家CEO都說手頭緊，缺錢了，但普路通似乎毫不在意，生意照做，風控部門有木有。
四、高管父親精准出擊自從2017年10月份以來，普路通董監高計畫減持公司股份和和減持情況的公告就紛至遝來。
風雲君做了個統計，如下表：
按說人家減持股份是人家自己的權利，風雲君雖對他們到手的銀子心生覬覦，但也只有羡慕嫉妒恨的份兒。
但2018年3月份的一則關於公司董事、高級管理人員賣出公司股票情況說明的公告，真是亮瞎了風雲君的雙眼。
公告稱，公司董事、高級管理人員財務總監師帥于2018年3月5日通過集中競價交易賣出公司股票 10萬股（成交均價20.47元/股），成交金額合計204.70萬元。
經與師帥先生核實，本次減持公司股票是由其父親對其證券帳戶進行操作，師帥先生事先並不知情。師帥本人事後發現違規減持，深刻反省，誠摯道歉，承諾此類事情不再發生。
A股的故事多，年年有不同。
2018年3月5日這一天，是不同於往日的一天，這天當時小米概念股正炒得火熱，身披小米概念股的普路通當時已經是連續第三個漲停板了，老父親抓住這個千載難逢的時機，精准減持套現，真是神來之手，有木有呀，連風雲君也佩服得五體投地。
五、結束語普路通是家A股為數不多的供應鏈管理服務領域的企業，風雲君希望普路通能像其在招股說明書、歷年公司年報裡說的那樣，意識到風控的重要性，少些套路，多些用心。
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