1.公司發展
公司成立於 2002 年， 主營金屬物流配送業務， 2008 年 6 月 5 日在深交所上市。 2009 年公司 業務第一次擴張， 進入小貸業務；2011 年公司佈局 LED 業務， 奠定了今日高成長的基礎；2016 年 公司又抓住時機進入新能源領域。 每進入一個新領域， 公司都能很快立足， 依靠強大的管理能力 深耕壯大， 成為行業重要參與者。 近兩年借助 LED 行業景氣， 公司通過不斷擴產， 在 LED 晶片行 業地位得到加強， 公司成長也進入快速軌道。 在動力電池行業洗牌結束後， 公司在鋰電池行業的 發展有望重複 LED 的成長軌跡， 成為公司長遠發展的另一大支柱。
公司業務
多業務並行， LED 成利潤第一大來源
1、 LED業務
報告期內， 淮安光電實現營業收入99,735.36萬元， 同比增長167.18%；實現利潤總額27,366.23萬元， 同比增長273.73%；稅後淨利潤20,657.47萬元， 同比增長224.80%。 貢獻歸屬于上市公司股東的淨利潤15,392.09萬元， （占75%股份）占歸屬于上市公司股東的淨利潤比例約為43.43%，
2、鋰電池業務
報告期內， 天鵬電源新廠一期日產50萬支三元圓柱電池項目順利完成建設並開始投入運營， 新項目全面引進了當前國內最先進並達到國際領先水準的日韓進口全自動動力鋰電池生產流水線， 使產品性能更先進， 品質及一致性更好。
報告期內， 鋰電池業務實現營業收入67,853.45萬元， 同比增長91.68%；實現淨利潤18,534.46萬元， 同比增長197.61%；貢獻歸屬于上市公司股東的淨利潤8,722.10萬元（占比為48%左右）， 占歸屬于上市公司股東的淨利潤比例約為24.61%。
3、金屬物流配送業務
金屬物流配送業務營業收入達到19.13億元， 同比增長48.41%， 實現毛利30,264.76萬元，
較上年同期增長10.24%。 報告期內， 金屬物流業務毛利率有所下降， 主要是2017年金屬價格較上年同期較高，
收入主要貢獻是金屬物流， 利潤卻是led和鋰電池行業。
看看毛利就知道了
鋰電池和led都是30幾的毛利。
led收入9.9億 led的淨利潤率是22%
鋰電池收入6.7億 鋰電池的淨利潤率是26%
現在主要講led和鋰電池業務。
一.led
公司於 2011 年開始籌畫進入 LED 晶片行業， 彼時正是 LED 行業因前兩年大規模擴產而陷入供 給過剩之時。 類似於半導體與面板的逆週期投資理念， 公司在 LED 行業低迷時期大舉進入， 借助 效率優良的新設備與已經進入成熟期的 LED 外延生產技術， 在 2013~2014 年投產後， 迅速站穩腳跟，
關鍵點
澳洋順昌籌畫進入 LED 領域儘管已經是 2011 年，但是沒有一味追求高精尖技術來所謂“彎道 超車”，例如儘管行業內大廠紛紛研發 4 寸片，但澳洋仍然從技術成熟度和性價比最高的 2 寸片入 手，不急於切換成 4 寸片，反而一路發展順利，成為令行業側目的新進入者。等公司積累充分經 驗，成功在行業立足後，轉向 4 寸片就水到渠成，目前公司所產的外延片基本都是 4 寸片。
在產品線上，公司也專攻市場最大的照明領域，很快成為照明晶片市場上的王者。公司目前 外延片均勻性（波長、亮度等）已經領先於行業，使得即使公司主要出貨產品為圓片，依然能憑 借穩定的高直通率晶片工藝贏得客戶青睞，引領圓片市場的復興。而均勻性帶來的高外延面積利 用率則使公司毛利率維持高位。公司在照明產品上的性能在同行裡已經非常優秀，量產產品達到215lm/W 的光效；相同的晶片面積，單片產出顆粒數較同行多產出 1.5%。經過 6 年時間的錘煉， 公司目前產能與技術都已經躋身行業前列。
技術
在 MiniLED 領域，公司已經長期穩定供應木林森 4mil 以下的藍光晶片。公司在 2013 年起就開始倒 裝晶片、CSP、晶圓級封裝的研發積累，為 MiniLED 的開發做了充分技術儲備，MiniLED 背光產品 目前正處於與客戶磨合認證階段。在更長遠的 MicroLED，公司早早地進行了調研前期工作，也與 美國相關公司進行技術方案的整合。
16年，澳洋順昌
現在的毛利率
公司毛利雖然低，但是淨利潤是控制得非常好，雖然比不上三安光電，但是對比其他企業還是有優勢的。
看看公司價格，
很明顯，公司要對比的企業就是華燦光電這些企業
結盟木林森
2014 年 5 月，澳洋順昌與封裝行業龍頭木林森簽署《戰略合作協定書》，雙方將在市場訊息、 產品研發、技術支援與產品供應等方面進行戰略性合作，木林森將持續向淮安光電採購晶片，兩 年內合計金額不低於 4 億元人民幣，這是雙方第一次合作。2016 年底，雙方合作更進一步，木林森投資 5 億元入股淮安光電，持股 26.88%。並協定木林森按市場價格優先考慮淮安光電的 LED 芯 片，而淮安光電的 LED 晶片則按市場價格優先供應木林森。目前公司 100 萬片產能絕大部分都供 給木林森，接近木林森總需求量的 30%。
從雙方合作方式和結果就可以看出：價格完全按市場定價，澳洋淨利率高 達 25%，而木林森自身淨利率則不到 10%。澳洋順昌即使沒有綁定木林森，其質高價優的晶片在市 場上也極具競爭力。
公司已經儲備了三星、普瑞等優 質高端客戶，在第三期擴產項目建成後，將開始大規模供應。
優秀的客戶
澳洋順昌現有及儲備客戶介紹
3.擴產情況
澳洋順昌直接從17年年初25萬片做到了100萬片，同比增幅4倍，是同行增幅最大的。
二. 鋰電池
2016 年 4 月公司取得江蘇綠偉 47.06%的股權，後者旗下的天鵬電源是國內重要的三元圓柱電 池生產商，在鋰電池行業已經十年歷史，具有深厚的技術積累。公司以此進入鋰電池行業，2017 年上半年，鋰電池業務實現營業收入 30,563.21 萬元，實現淨利潤 7,253.54 萬元。綠偉在被收購 時承諾 16-18 年三年累計扣非淨利潤不低於 3.6 億元，扣去目前的約 0.62 億元，預計 17 年下 半年和 18 年合計淨利潤達到 2.25 億元，是公司未來業績增長的重要看點。
同比增速都是超過100%的。
公司產品應用範圍主要分為兩大類：電動工具與電動汽車。在電動工具市場，公司已經耕耘 10 多年，目前已經順利進入國際主流客戶的供應鏈，主要競爭對手是日韓電池企業。在電動汽車 領域，公司主要資源尤其集中在乘用車市場，目前產品供應相關車型大部分都是相關車企的主流 車型。除了乘用車企外，公司也積極開拓優質物流車和專用車客戶。另外，電動自行車也是不容 忽視的一大市場，公司正積極佈局這一領域。
1.電動工具鋰電池在電動工具中的滲透率是很低的，全世界使用的電動工具 85％以上是中國生產的。
2.電動自行車裡面的鋰電池滲透率也是很低的，中國電動自行車保有量已超過 2 億輛，鋰電池電動自行車占比不足 20%。
3.動力電池，是最有潛力的，
2017年中國新能源汽車產銷分別達到79.4萬輛、77.7萬輛，同比分別增長53.8%53.3%。新能源汽車累計保有量達到180萬輛，占全球市場50%以上。
未來新能源汽車不斷普及。
公司的技術也是不低的。
2016 年 6月，天鵬電源順利進入工信部第四批汽車動力蓄電池行業規範目錄，目前具備NCM811、 矽碳負極量產能力，21700 型圓柱電池專用產線也在籌建中。目前日產 50 萬支三元圓柱電池項目 建設完畢，第二批 50 萬隻正在有序建設，達產後公司日產將達 130 萬隻。達產後整體產能接近 5Gwh。
來自公司官網
2018年4月12日，
寶駿E100也是使用天鵬電源NCA技術
此次採用NCA三元鋰電池的是上汽通用五菱旗下的寶駿E100，續航里程250公里，電池系統能量密度142Wh/kg，由天鵬電源提供電芯，華霆動力製造電池包，充分顯示了市場對天鵬電源NCA技術的肯定。
鋰電池的擴產情況
隨著天鵬電源新廠一期日產50萬隻三元圓柱電池項目順利完成建設並開始投入運營，硬體與軟體的提升使得公司在鋰電領域已經具備國際競爭力，目前已經具備量產NCA、NCM811、矽炭負極等新產品能力。產品結構方面，公司汽車與工具類並駕齊驅，動力電池供應相關車型大部分都是相關車企的主流車型。2018年公司將力爭新廠二期投產，並將根據業務發展適時考慮再擴產至日產180萬隻鋰電芯。
3倍的擴產情況
三.金屬物流業務保持平穩
從營收規模上看，公司金屬物流業務近年來穩定在 12 個億左右的營收規模，通過流程優化和 成本控制，毛利率在不斷提升中。對於金屬價格漲跌，公司可以通過庫存管理進行平滑，只要不 是單邊上漲或下跌，公司毛利將保持穩定。按照公司預計，未來金屬物流業務平穩增長，給公司 提供穩定利潤。
業績預算
1.led，現在產能是100萬片一個月，18年擴產50%到100%，達到150萬片到200萬片
我假設能做到180萬片，就是有18億收入，按照20%的淨利潤，有3.6億利潤，80%的股權，有2.88億利潤屬於上市公司。
2.鋰電池，現在產能是50萬隻三元電池產能，收入是6.7億，利潤是1.8億，26%的淨利潤率，
18年底能夠達到180萬隻電池產能，能夠達到收入24億，淨利潤按照20%，就有4.8億利潤
3.金屬物流
不變，19億收入，淨利潤 1個億，
則19年至少有59億收入，淨利潤8.76億利潤。
由於產能都是在建設中，這些產能最多貢獻5成利潤，
則算得 6億的利潤
預計18年利潤是6億，估值是14倍市盈率
非常安全的一個票
總結
1. 公司管理優秀，無論是led，還是鋰電池，在到金屬物流，公司都有獨特的眼光，利潤都比同行做得好。
2. 公司進入的led和鋰電池都屬於高增速，大行業，未來業績可期。
3. 隨著公司的擴張，公司今年的利潤個人預計6個億利潤，也現在的估值只有14倍，按照行業普遍30倍估值，澳洋順昌明顯低估。
風險
1. led晶片價格大幅下跌
2. 鋰電池價格大幅下跌
3. 行業估值大幅度下修（作者：大力是真理）
關鍵點
澳洋順昌籌畫進入 LED 領域儘管已經是 2011 年，但是沒有一味追求高精尖技術來所謂“彎道 超車”，例如儘管行業內大廠紛紛研發 4 寸片，但澳洋仍然從技術成熟度和性價比最高的 2 寸片入 手，不急於切換成 4 寸片，反而一路發展順利，成為令行業側目的新進入者。等公司積累充分經 驗，成功在行業立足後，轉向 4 寸片就水到渠成，目前公司所產的外延片基本都是 4 寸片。
在產品線上，公司也專攻市場最大的照明領域，很快成為照明晶片市場上的王者。公司目前 外延片均勻性（波長、亮度等）已經領先於行業，使得即使公司主要出貨產品為圓片，依然能憑 借穩定的高直通率晶片工藝贏得客戶青睞，引領圓片市場的復興。而均勻性帶來的高外延面積利 用率則使公司毛利率維持高位。公司在照明產品上的性能在同行裡已經非常優秀，量產產品達到215lm/W 的光效；相同的晶片面積，單片產出顆粒數較同行多產出 1.5%。經過 6 年時間的錘煉， 公司目前產能與技術都已經躋身行業前列。
技術
在 MiniLED 領域，公司已經長期穩定供應木林森 4mil 以下的藍光晶片。公司在 2013 年起就開始倒 裝晶片、CSP、晶圓級封裝的研發積累，為 MiniLED 的開發做了充分技術儲備，MiniLED 背光產品 目前正處於與客戶磨合認證階段。在更長遠的 MicroLED，公司早早地進行了調研前期工作，也與 美國相關公司進行技術方案的整合。
16年，澳洋順昌
現在的毛利率
公司毛利雖然低，但是淨利潤是控制得非常好，雖然比不上三安光電，但是對比其他企業還是有優勢的。
看看公司價格，
很明顯，公司要對比的企業就是華燦光電這些企業
結盟木林森
2014 年 5 月，澳洋順昌與封裝行業龍頭木林森簽署《戰略合作協定書》，雙方將在市場訊息、 產品研發、技術支援與產品供應等方面進行戰略性合作，木林森將持續向淮安光電採購晶片，兩 年內合計金額不低於 4 億元人民幣，這是雙方第一次合作。2016 年底，雙方合作更進一步，木林森投資 5 億元入股淮安光電，持股 26.88%。並協定木林森按市場價格優先考慮淮安光電的 LED 芯 片，而淮安光電的 LED 晶片則按市場價格優先供應木林森。目前公司 100 萬片產能絕大部分都供 給木林森，接近木林森總需求量的 30%。
從雙方合作方式和結果就可以看出：價格完全按市場定價，澳洋淨利率高 達 25%，而木林森自身淨利率則不到 10%。澳洋順昌即使沒有綁定木林森，其質高價優的晶片在市 場上也極具競爭力。
公司已經儲備了三星、普瑞等優 質高端客戶，在第三期擴產項目建成後，將開始大規模供應。
優秀的客戶
澳洋順昌現有及儲備客戶介紹
3.擴產情況
澳洋順昌直接從17年年初25萬片做到了100萬片，同比增幅4倍，是同行增幅最大的。
二. 鋰電池
2016 年 4 月公司取得江蘇綠偉 47.06%的股權，後者旗下的天鵬電源是國內重要的三元圓柱電 池生產商，在鋰電池行業已經十年歷史，具有深厚的技術積累。公司以此進入鋰電池行業，2017 年上半年，鋰電池業務實現營業收入 30,563.21 萬元，實現淨利潤 7,253.54 萬元。綠偉在被收購 時承諾 16-18 年三年累計扣非淨利潤不低於 3.6 億元，扣去目前的約 0.62 億元，預計 17 年下 半年和 18 年合計淨利潤達到 2.25 億元，是公司未來業績增長的重要看點。
同比增速都是超過100%的。
公司產品應用範圍主要分為兩大類：電動工具與電動汽車。在電動工具市場，公司已經耕耘 10 多年，目前已經順利進入國際主流客戶的供應鏈，主要競爭對手是日韓電池企業。在電動汽車 領域，公司主要資源尤其集中在乘用車市場，目前產品供應相關車型大部分都是相關車企的主流 車型。除了乘用車企外，公司也積極開拓優質物流車和專用車客戶。另外，電動自行車也是不容 忽視的一大市場，公司正積極佈局這一領域。
1.電動工具鋰電池在電動工具中的滲透率是很低的，全世界使用的電動工具 85％以上是中國生產的。
2.電動自行車裡面的鋰電池滲透率也是很低的，中國電動自行車保有量已超過 2 億輛，鋰電池電動自行車占比不足 20%。
3.動力電池，是最有潛力的，
2017年中國新能源汽車產銷分別達到79.4萬輛、77.7萬輛，同比分別增長53.8%53.3%。新能源汽車累計保有量達到180萬輛，占全球市場50%以上。
未來新能源汽車不斷普及。
公司的技術也是不低的。
2016 年 6月，天鵬電源順利進入工信部第四批汽車動力蓄電池行業規範目錄，目前具備NCM811、 矽碳負極量產能力，21700 型圓柱電池專用產線也在籌建中。目前日產 50 萬支三元圓柱電池項目 建設完畢，第二批 50 萬隻正在有序建設，達產後公司日產將達 130 萬隻。達產後整體產能接近 5Gwh。
來自公司官網
2018年4月12日，
寶駿E100也是使用天鵬電源NCA技術
此次採用NCA三元鋰電池的是上汽通用五菱旗下的寶駿E100，續航里程250公里，電池系統能量密度142Wh/kg，由天鵬電源提供電芯，華霆動力製造電池包，充分顯示了市場對天鵬電源NCA技術的肯定。
鋰電池的擴產情況
隨著天鵬電源新廠一期日產50萬隻三元圓柱電池項目順利完成建設並開始投入運營，硬體與軟體的提升使得公司在鋰電領域已經具備國際競爭力，目前已經具備量產NCA、NCM811、矽炭負極等新產品能力。產品結構方面，公司汽車與工具類並駕齊驅，動力電池供應相關車型大部分都是相關車企的主流車型。2018年公司將力爭新廠二期投產，並將根據業務發展適時考慮再擴產至日產180萬隻鋰電芯。
3倍的擴產情況
三.金屬物流業務保持平穩
從營收規模上看，公司金屬物流業務近年來穩定在 12 個億左右的營收規模，通過流程優化和 成本控制，毛利率在不斷提升中。對於金屬價格漲跌，公司可以通過庫存管理進行平滑，只要不 是單邊上漲或下跌，公司毛利將保持穩定。按照公司預計，未來金屬物流業務平穩增長，給公司 提供穩定利潤。
業績預算
1.led，現在產能是100萬片一個月，18年擴產50%到100%，達到150萬片到200萬片
我假設能做到180萬片，就是有18億收入，按照20%的淨利潤，有3.6億利潤，80%的股權，有2.88億利潤屬於上市公司。
2.鋰電池，現在產能是50萬隻三元電池產能，收入是6.7億，利潤是1.8億，26%的淨利潤率，
18年底能夠達到180萬隻電池產能，能夠達到收入24億，淨利潤按照20%，就有4.8億利潤
3.金屬物流
不變，19億收入，淨利潤 1個億，
則19年至少有59億收入，淨利潤8.76億利潤。
由於產能都是在建設中，這些產能最多貢獻5成利潤，
則算得 6億的利潤
預計18年利潤是6億，估值是14倍市盈率
非常安全的一個票
總結
1. 公司管理優秀，無論是led，還是鋰電池，在到金屬物流，公司都有獨特的眼光，利潤都比同行做得好。
2. 公司進入的led和鋰電池都屬於高增速，大行業，未來業績可期。
3. 隨著公司的擴張，公司今年的利潤個人預計6個億利潤，也現在的估值只有14倍，按照行業普遍30倍估值，澳洋順昌明顯低估。
風險
1. led晶片價格大幅下跌
2. 鋰電池價格大幅下跌
3. 行業估值大幅度下修（作者：大力是真理）