一、主營業務概況
表1：迪森各項業務收入增速及占比
表2：迪森各地區收入增速及占比
1、業務結構上C端壁掛爐業務呈現出爆發式增長， B端裝備業務高速增長， B端運營業務平穩增長；
2、地區發展上：北方、西南地區爆發式增長， 華東、華南穩健增長；
3、業務毛利率：西南地區一直獨秀大幅增長7%， 北方、華東下降最快， 華南地區小幅下降。
銷售地區的事多說兩句， 華南地區即廣東、福建、廣西、海南這幾個省份冬天基本非常短且並不是太冷，
西南地區（座標貴陽）的氣候冬天大約2個月左右， 最冷零下3-5度左右， 對壁掛爐及供暖存在一定的剛性需求（但肯定不如北方）， 西南地區增速的爆發式增長反映出公司亦在開拓潛在剛性需求市場。
北方地區受益煤改氣， 公司業務傾斜很正常， 那邊量最大、剛性需求最強。
二、C端壁掛爐業務
1、產銷量及市場佔有率
表3：產銷量及市場佔有率
2017年公司壁掛爐生產量51.57萬台， 銷售量41.4萬台， 銷售量同比增長198.49%， 呈現出爆發式增長的態勢， 產能利用率57.3%為歷年最高。
2017年全國壁掛爐銷售量550萬台， 公司的市場佔有率為7.53%， 市場佔有率創出歷史最高， 伴隨著行業的爆發式增長， 公司壁掛爐的市場得到鞏固並進一步發展。
2、產品單價及單品淨利潤測算
表4：壁掛爐單價及單品淨利潤測算
2017年壁掛爐平均單價2263.91元/台， 繼續呈現出下降的趨勢， 也反映出毛利率不斷下滑的原因。 單台淨利潤411.46元/台， 單台淨利潤下滑的比例基本與單價下滑的比例相一致。
3、2018年一季度公司壁掛爐業務推算
2018年一季報公司並未披露壁掛爐業務的具體情況， 但可以通過公司運營訂單資料進行大致推測， 推測過程如下：
（1）公司業務由三部分構成即B端運營、B端裝備和C端業務，
（2）公司一季度的營業收入為47748.1萬元， 扣除B端運營18881.13萬元， 剩下的營業收入即為B端裝備與C端業務， 合計28866.97萬元。
（3）B端裝備業務按照公司年報的業務占比7.5%來推算， 約為3581.03萬元，扣除掉該部分業務即為C端業務的營業收入即25285.94萬元。
（4）根據公司一季度的毛利率繼續下滑，假設單價繼續下降100多元至2100元/台，則根據營業收入推算出一季度壁掛爐的銷售量，約為12.04萬台。
若推測正確：在淡季公司壁掛爐依然完成了12萬台的銷售，整體上銷售增速依然保持強勁的增速，貢獻淨利潤約為4700萬元。
表5:2018年一季度壁掛爐銷售情況推測
三、B端業務
1、世紀新能源業績承諾
表6：世紀新能源業績承諾完成情況
2017年世紀新能源營業收入2.91億元，同比增長18.38%，實現扣非後淨利潤8688.09萬元，超額完成6700萬元的業績承諾。按照公司控股51%的權益計算，實現歸屬於上市公司的淨利潤約為4344萬元。
2、B端除世紀新能源業務
迪森股份B端除了收購的世紀新能源業務，還有B端的裝備業務以及傳統的生物質能，公司母公司的B端分散式能源業務。
B端裝備業務2017年營業收入維持高速增長，同比增長46.41%，實現毛利3838萬元。
B端除世紀新能源部分的業務營業收入約為9938.66萬元。
按照公司淨利潤的情況，迪森家居實現歸屬於上市公司的淨利潤約為1.68億元，加上世紀新能源的淨利潤，合計貢獻上市公司淨利潤2.11億元，而2017年迪森股份實現淨利潤2.13億元，因此可以推斷出迪森其他業務方面淨利潤基本未有貢獻，即B端裝備業務及B端除世紀新能源部分的業務的淨利潤貢獻基本為零。
造成該種原因的推測：
因為上述兩部分業務C端（迪森家居）和世紀新能源均為並表業績，均為獨立核算後進行並表，因此反映出公司母公司業績淨利潤基本為零，造成此情況的原因可能為：
（1）大量資產減值損失（後文詳細分析）
（2）公司母公司承擔了大幅增加的財務費用以及營業外支出，因此在扣減費用之後，淨利潤表現不好。
（3）公司為了達成業績承諾預期以及更加看重世紀新能源，存在將利潤儘量調節至世紀新能源的情況。
總結：之前的深度分析裡面，沒想到B端淨利潤全部來自於世紀新能源，因此擔心C端壁掛爐業務並不理想，事實是C端壁掛爐業務進展順利繼續維持爆發式增長，但是B端除世紀新能源項目淨利潤表現為0，主要反映在公司計提了4000多外的資產減值損失和1800萬元的營業外支出，因此B端其實是賺錢的，只不過被上述的計提給抵消了。
四、財務報表分析
我詳細分析都關心的會計科目：應收賬款、資產減值損失、經營活動現金流；其他的自己看吧。
1、資產負債表
表7：迪森股份資產負債表（單位：萬元）
（1）應收賬款：應收賬款是最關心的科目，2017年末公司應收賬款3億元，2017年一季度為2.97億元，因此全年公司應收賬款自一季度之後未出現增加，占比營業收入的比重為15.65%，為歷年來最低。但由於絕對值較高情況下計提了較大的壞賬損失，如下表所示，2017年公司因為應收賬款計提了1883.91萬元的壞賬損失，直接對公司的淨利潤產生了較大的影響，而2016年雖然有2.42億元的應收賬款，但並未計提壞賬損失，還進行的沖回。
表8：資產減值損失會計科目明細
2018年一季度公司應收賬款達到4.38億元，同比增長47.75%，一方面反映出公司的業務仍在保持快速的發展，另一方面應收賬款的大幅增加後公司的回款壓力以及壞賬損失的隱患在加大。公司一季報解釋為C端壁掛爐業務訂單增長所致。今年年底的計提也是影響公司淨利潤的關鍵。
（2）存貨：2018年一季度3.31億元，同比增長146%，與2017年年末基本持平，公司的生產模式為根據銷售部門的市場預測及經銷商訂單按照精益生產的原則實行適度備貨和按訂單生產相結合的原則組織生產，目前存貨維持較高位置側面反映出下游銷售仍然旺盛。上文中公司壁掛爐庫存目前11.8萬多台，而表16中資產減值損失的存貨跌價損失僅為223.56萬元，暗含該部分存貨均為有訂單基礎的存貨。
（3）預收款項：2018年一季度公司預收款項10599.53萬元，相比2017年末雖然下降，但仍然維持較高水準，反映出下游銷售情況仍然較為樂觀。
2、利潤表
表9：迪森股份利潤表（單位：萬元）
（1）資產減值損失：2017年公司的資產減值損失達到4543.13萬元，而在2017年三季度時公司的資產減值損失為423.4萬元，單個四季度公司計提了4000多萬元的資產減值損失，大大影響了公司的淨利潤，從表8資產減值損失的明顯可以看出，主要是應收賬款對應的壞賬損失科目出現大幅計提，同時固定資產減值和在建工程資產減值亦出現大幅上升，整體反映出公司在營收大幅增長的背景下，背後的財務隱患亦在不斷加大。2018年一季度資產減值損失為577萬元，相比去年增加了136.99%，公司解釋為計提的應收賬款壞賬準備也相應增加所致。
（2）營業外支出：2017年公司營業外支出達到1972萬元，在一定程度上也影響了淨利潤水準，主要科目為非流動資產毀損報廢損失，主要是公司部分B端運營專案結束或終止，對相關資產進行處置或報廢處理形成。
（3）費用端：公司期間費用2018年一季度同比增長僅為3.44%，期間費用率僅為10.15%，在公司財務費用大幅上升的情況下，銷售費用同比下降17.3%，因此公司的費用控制非常得力。但靠銷售費用擠出來的利潤對公司未來的利潤也是隱患，因為無法確定公司一直能夠維持如此低的銷售費用。
3、現金流量表
表10：迪森股份現金流量表（單位：萬元）
（1）銷售商品、提供勞務收到的現金：該科目理想的情況是與公司的營業收入情況相對應，比率為1，2017年銷售商品、提供勞務收到現金同比增長70.11%，相比營業收入81.09%，相差不大，但一季度相比營收增速差距較大。
銷售商品、提供勞務收到現金/營業收入2017年之前基本均為100%，反映出公司整體現金流入狀況非常健康，基本處於完美狀態。2018年一季度該比率為80.76%，反映出現金流入方面存在些許問題，之前的應收賬款大幅增加能夠得到佐證。
（2）經營活動現金流量淨額：該項目為經營活動流入減去流出得出，一般完美狀態為與公司的淨利潤比率為1，2017年公司經營活動流量淨額為2.34億元同比增長0.05%，基本與淨利潤比率為1，2018年一季度經營活動流量淨額為-4626.56萬元，同比增長37.7%，因此季度性因素的原因導致淨額為負。
從上面的資料和比率來看，公司整體經營活動現金流整體還是非常健康的，一季度出現一定的異動需要警惕，但沒評論裡說的那麼不堪，作為一個處於擴張期的企業這樣的現金流相對還是比較好的了（園林類工程的現金流全年為負，應收賬款超過營業收入都是很常見，參加蒙草抗旱、博世科）
4、單季度財務摘要
五、股權情況分析
公司股價自2017年11月15日見頂後持續下跌至今，從十大股東的情況來看基本是機構的一致性減倉行動所致，而新進入的機構股東相對有限。其中2017年四季度為機構的集中式減持，2018年一季度減持仍在繼續但相對減緩並且有新進入機構。散戶成為承接的主要力量，目前持股籌碼較為分散，從機構角度反映出對公司的預期較差。
表11：迪森股東戶數變化及十大股東持股比例
1、新進股東
社保基金107組合：2017年四季度進入公司十大股東，初始進入572萬股，2018年一季度減倉25.83萬股，從進入時間來看，預估持倉成本約為18元，浮虧22.22%。
德盛精選基金：2018年一季度進入公司十大股東，持倉500萬股，預估持倉成本16元，浮虧12.5%。
2、減倉股東
匯添富基金：匯添富基金自2017年四季度開始減倉公司股份，2017年四季度減持90萬股，2018年一季度減持400萬股，從歷史操作來看2016年中報建倉，不知是虧損還是盈利。
珠海橫琴大一資產管理有限公司：2017年四季度減倉293萬股，2018年一季度持股未動。
何忠：自然人，減倉7.18萬股，減持量較小。
3、退出股東
重慶信三威私募基金：2017年四季度清倉式，之前持有公司股份1202萬股占比3.32%，四季度退出十大股東。
PS：靈魂拷問：是賣出的機構傻X，還是15.22買入的我傻X，目前來看是我傻X
六、其他事項
1、收購常州鍋爐及發行可轉債
表12：可轉債募投項目
公司4200萬元收購了淨資產為負的常州鍋爐，披露的淨資產為-776萬元，披露的2017年營業收入為4896.9萬元，淨利潤2540.39萬元，淨利潤率接近50%。淨利潤率50%，講道理我感覺有點扯談了，我是不相信的。
本次可轉債發行連同收購常州鍋爐，公司的構想是將B端裝備業務依託收購的常州鍋爐整體搬遷至常州並募集資金擴大產能，同時將原有廠址改造成迪森家居環境技術有限公司（黃博是總經理）進一步擴大C端業務規模。但未對募集資金產生的收益進行測算。相當於可轉債項目畫了個異常朦朧模糊的餅。
2、分紅情況
3、高管調動
公司原董秘黃博（增持股份的）辭去董秘職務，仍然擔任公司副總經理兼子公司廣州迪森家居環境技術有限公司（及可轉換債券專案）總經理職務，分管公司資本與戰略工作及迪森家居日常經營管理工作。
公司副總經理陳燕芳（減持股份的）任職公司董秘職務。
七、扯談
上述為公司年報及一季報的主要資訊總結
看多的看空自取資訊，同樣的資訊有人可以看成利好有人看成利空，比如應收賬款、現金流看多的覺得是公司擴大發展過程中都需要經歷的，看空的覺得財務狀況在惡化。
本人這兩個月虧成狗了，說什麼錯什麼，買什麼虧什麼，所以就不說觀點了，寫點東西排解下，計畫堅持30%倉位，左側最高不超過50%倉位。
看盤最愛聽著A神的歌，尼瑪今天A股也走了，哎！（作者：夾頭的偷雞者）
約為3581.03萬元，扣除掉該部分業務即為C端業務的營業收入即25285.94萬元。（4）根據公司一季度的毛利率繼續下滑，假設單價繼續下降100多元至2100元/台，則根據營業收入推算出一季度壁掛爐的銷售量，約為12.04萬台。
若推測正確：在淡季公司壁掛爐依然完成了12萬台的銷售，整體上銷售增速依然保持強勁的增速，貢獻淨利潤約為4700萬元。
表5:2018年一季度壁掛爐銷售情況推測
三、B端業務
1、世紀新能源業績承諾
表6：世紀新能源業績承諾完成情況
2017年世紀新能源營業收入2.91億元，同比增長18.38%，實現扣非後淨利潤8688.09萬元，超額完成6700萬元的業績承諾。按照公司控股51%的權益計算，實現歸屬於上市公司的淨利潤約為4344萬元。
2、B端除世紀新能源業務
迪森股份B端除了收購的世紀新能源業務，還有B端的裝備業務以及傳統的生物質能，公司母公司的B端分散式能源業務。
B端裝備業務2017年營業收入維持高速增長，同比增長46.41%，實現毛利3838萬元。
B端除世紀新能源部分的業務營業收入約為9938.66萬元。
按照公司淨利潤的情況，迪森家居實現歸屬於上市公司的淨利潤約為1.68億元，加上世紀新能源的淨利潤，合計貢獻上市公司淨利潤2.11億元，而2017年迪森股份實現淨利潤2.13億元，因此可以推斷出迪森其他業務方面淨利潤基本未有貢獻，即B端裝備業務及B端除世紀新能源部分的業務的淨利潤貢獻基本為零。
造成該種原因的推測：
因為上述兩部分業務C端（迪森家居）和世紀新能源均為並表業績，均為獨立核算後進行並表，因此反映出公司母公司業績淨利潤基本為零，造成此情況的原因可能為：
（1）大量資產減值損失（後文詳細分析）
（2）公司母公司承擔了大幅增加的財務費用以及營業外支出，因此在扣減費用之後，淨利潤表現不好。
（3）公司為了達成業績承諾預期以及更加看重世紀新能源，存在將利潤儘量調節至世紀新能源的情況。
總結：之前的深度分析裡面，沒想到B端淨利潤全部來自於世紀新能源，因此擔心C端壁掛爐業務並不理想，事實是C端壁掛爐業務進展順利繼續維持爆發式增長，但是B端除世紀新能源項目淨利潤表現為0，主要反映在公司計提了4000多外的資產減值損失和1800萬元的營業外支出，因此B端其實是賺錢的，只不過被上述的計提給抵消了。
四、財務報表分析
我詳細分析都關心的會計科目：應收賬款、資產減值損失、經營活動現金流；其他的自己看吧。
1、資產負債表
表7：迪森股份資產負債表（單位：萬元）
（1）應收賬款：應收賬款是最關心的科目，2017年末公司應收賬款3億元，2017年一季度為2.97億元，因此全年公司應收賬款自一季度之後未出現增加，占比營業收入的比重為15.65%，為歷年來最低。但由於絕對值較高情況下計提了較大的壞賬損失，如下表所示，2017年公司因為應收賬款計提了1883.91萬元的壞賬損失，直接對公司的淨利潤產生了較大的影響，而2016年雖然有2.42億元的應收賬款，但並未計提壞賬損失，還進行的沖回。
表8：資產減值損失會計科目明細
2018年一季度公司應收賬款達到4.38億元，同比增長47.75%，一方面反映出公司的業務仍在保持快速的發展，另一方面應收賬款的大幅增加後公司的回款壓力以及壞賬損失的隱患在加大。公司一季報解釋為C端壁掛爐業務訂單增長所致。今年年底的計提也是影響公司淨利潤的關鍵。
（2）存貨：2018年一季度3.31億元，同比增長146%，與2017年年末基本持平，公司的生產模式為根據銷售部門的市場預測及經銷商訂單按照精益生產的原則實行適度備貨和按訂單生產相結合的原則組織生產，目前存貨維持較高位置側面反映出下游銷售仍然旺盛。上文中公司壁掛爐庫存目前11.8萬多台，而表16中資產減值損失的存貨跌價損失僅為223.56萬元，暗含該部分存貨均為有訂單基礎的存貨。
（3）預收款項：2018年一季度公司預收款項10599.53萬元，相比2017年末雖然下降，但仍然維持較高水準，反映出下游銷售情況仍然較為樂觀。
2、利潤表
表9：迪森股份利潤表（單位：萬元）
（1）資產減值損失：2017年公司的資產減值損失達到4543.13萬元，而在2017年三季度時公司的資產減值損失為423.4萬元，單個四季度公司計提了4000多萬元的資產減值損失，大大影響了公司的淨利潤，從表8資產減值損失的明顯可以看出，主要是應收賬款對應的壞賬損失科目出現大幅計提，同時固定資產減值和在建工程資產減值亦出現大幅上升，整體反映出公司在營收大幅增長的背景下，背後的財務隱患亦在不斷加大。2018年一季度資產減值損失為577萬元，相比去年增加了136.99%，公司解釋為計提的應收賬款壞賬準備也相應增加所致。
（2）營業外支出：2017年公司營業外支出達到1972萬元，在一定程度上也影響了淨利潤水準，主要科目為非流動資產毀損報廢損失，主要是公司部分B端運營專案結束或終止，對相關資產進行處置或報廢處理形成。
（3）費用端：公司期間費用2018年一季度同比增長僅為3.44%，期間費用率僅為10.15%，在公司財務費用大幅上升的情況下，銷售費用同比下降17.3%，因此公司的費用控制非常得力。但靠銷售費用擠出來的利潤對公司未來的利潤也是隱患，因為無法確定公司一直能夠維持如此低的銷售費用。
3、現金流量表
表10：迪森股份現金流量表（單位：萬元）
（1）銷售商品、提供勞務收到的現金：該科目理想的情況是與公司的營業收入情況相對應，比率為1，2017年銷售商品、提供勞務收到現金同比增長70.11%，相比營業收入81.09%，相差不大，但一季度相比營收增速差距較大。
銷售商品、提供勞務收到現金/營業收入2017年之前基本均為100%，反映出公司整體現金流入狀況非常健康，基本處於完美狀態。2018年一季度該比率為80.76%，反映出現金流入方面存在些許問題，之前的應收賬款大幅增加能夠得到佐證。
（2）經營活動現金流量淨額：該項目為經營活動流入減去流出得出，一般完美狀態為與公司的淨利潤比率為1，2017年公司經營活動流量淨額為2.34億元同比增長0.05%，基本與淨利潤比率為1，2018年一季度經營活動流量淨額為-4626.56萬元，同比增長37.7%，因此季度性因素的原因導致淨額為負。
從上面的資料和比率來看，公司整體經營活動現金流整體還是非常健康的，一季度出現一定的異動需要警惕，但沒評論裡說的那麼不堪，作為一個處於擴張期的企業這樣的現金流相對還是比較好的了（園林類工程的現金流全年為負，應收賬款超過營業收入都是很常見，參加蒙草抗旱、博世科）
4、單季度財務摘要
五、股權情況分析
公司股價自2017年11月15日見頂後持續下跌至今，從十大股東的情況來看基本是機構的一致性減倉行動所致，而新進入的機構股東相對有限。其中2017年四季度為機構的集中式減持，2018年一季度減持仍在繼續但相對減緩並且有新進入機構。散戶成為承接的主要力量，目前持股籌碼較為分散，從機構角度反映出對公司的預期較差。
表11：迪森股東戶數變化及十大股東持股比例
1、新進股東
社保基金107組合：2017年四季度進入公司十大股東，初始進入572萬股，2018年一季度減倉25.83萬股，從進入時間來看，預估持倉成本約為18元，浮虧22.22%。
德盛精選基金：2018年一季度進入公司十大股東，持倉500萬股，預估持倉成本16元，浮虧12.5%。
2、減倉股東
匯添富基金：匯添富基金自2017年四季度開始減倉公司股份，2017年四季度減持90萬股，2018年一季度減持400萬股，從歷史操作來看2016年中報建倉，不知是虧損還是盈利。
珠海橫琴大一資產管理有限公司：2017年四季度減倉293萬股，2018年一季度持股未動。
何忠：自然人，減倉7.18萬股，減持量較小。
3、退出股東
重慶信三威私募基金：2017年四季度清倉式，之前持有公司股份1202萬股占比3.32%，四季度退出十大股東。
PS：靈魂拷問：是賣出的機構傻X，還是15.22買入的我傻X，目前來看是我傻X
六、其他事項
1、收購常州鍋爐及發行可轉債
表12：可轉債募投項目
公司4200萬元收購了淨資產為負的常州鍋爐，披露的淨資產為-776萬元，披露的2017年營業收入為4896.9萬元，淨利潤2540.39萬元，淨利潤率接近50%。淨利潤率50%，講道理我感覺有點扯談了，我是不相信的。
本次可轉債發行連同收購常州鍋爐，公司的構想是將B端裝備業務依託收購的常州鍋爐整體搬遷至常州並募集資金擴大產能，同時將原有廠址改造成迪森家居環境技術有限公司（黃博是總經理）進一步擴大C端業務規模。但未對募集資金產生的收益進行測算。相當於可轉債項目畫了個異常朦朧模糊的餅。
2、分紅情況
3、高管調動
公司原董秘黃博（增持股份的）辭去董秘職務，仍然擔任公司副總經理兼子公司廣州迪森家居環境技術有限公司（及可轉換債券專案）總經理職務，分管公司資本與戰略工作及迪森家居日常經營管理工作。
公司副總經理陳燕芳（減持股份的）任職公司董秘職務。
七、扯談
上述為公司年報及一季報的主要資訊總結
看多的看空自取資訊，同樣的資訊有人可以看成利好有人看成利空，比如應收賬款、現金流看多的覺得是公司擴大發展過程中都需要經歷的，看空的覺得財務狀況在惡化。
本人這兩個月虧成狗了，說什麼錯什麼，買什麼虧什麼，所以就不說觀點了，寫點東西排解下，計畫堅持30%倉位，左側最高不超過50%倉位。
看盤最愛聽著A神的歌，尼瑪今天A股也走了，哎！（作者：夾頭的偷雞者）