交易所針對上市公司的年報問詢函是研究公司的實戰指南， 今天麵包財經就追隨深交所的問詢函， 來研究一家公司。
這家被研究的公司是銀河電子，
2018年4月13日， 深圳證券交易所發出了《關於對江蘇銀河電子股份有限公司2017 年年報的問詢函》， 問詢內容涉及：營收與利潤下降、利潤與現金流變動差異， 募投專案變更和商譽減值等一系列問題。 銀河電子於2018年4月23日就交易所問詢做出回答並公告。
回答問詢函並不意味著相關問題就已經解決了， 但深交所問詢的內容或許正是投資者和研究者該關心的問題。
2017年， 銀河電子股價年度跌幅達到53.25%， 雖進入2018年以來有所反彈， 但當前78.9億的總市值， 仍較2017年的峰值少60億， 接近腰斬。
即便是股價大幅下跌之後， 公司的高管們還在持續的減持手中股權。 交易所公開的交易資料顯示：2018年以來，
銀河電子路在何方？就著新鮮出爐的回復問詢公告， 開始今天的研究之旅。
主營業務集體受挫 銀河電子業績堪憂
銀河電子於2010年12月在深交所上市， 原本主要從事生產製造電視機上盒， 在2014年9月以發行股份收購合肥同智機電控制技術有限公司， 切入電氣智慧化和軍工裝備領域。 2015年， 新能源汽車行業風起雲湧， 銀河電子跨行業並購洛陽嘉盛電源和福建駿鵬進入新能源汽車零部件領域。
由此， 銀河電子形成了機上盒、智慧機電和新能源汽車零部件三項業務並存的格局， 一度受到資本市場的追捧。
財報顯示：銀河電子2017年營收16.24億元， 同比下滑17.99%；歸母淨利潤為1.87億元， 同比下滑39.58%。
分季度來看， 2017年四個季度的單季度歸母淨利潤同比下滑分別為39.58%， 42.77%， 38.74% 和44.72%。
分拆到銀河電子的三個業務板塊來看， 三項業務的毛利在2017年均有所下滑， 公司盈利能力下降。 如圖所示：
2016年， 銀河電子電視機上盒、智慧機電和新能源汽車關鍵零部件三大業務的毛利分別約為2.4億、3.74億和0.98億；2017年， 分別下降到1.08億、3.63億和0.47億。 三大主要業務的毛利額均同比下降。
詳細的業務情況不做贅述， 有心的讀者可以查閱公司年報和交易所問詢函。
此外， 翻查財報發現， 銀河電子很多業務是並購而來， 相關板塊淨利潤下滑， 除了會打壓當期利潤外， 還有可能產生商譽減值問題。 2017年， 公司已經對子公司洛陽嘉盛計提商譽減值746.32萬元， 這一數額與賬上龐大的商譽餘額相比並不算大。 投資投的是未來， 真正需要關注的是未來是否會繼續發生商譽減值。
近9億並購專案業績未達標 巨額商譽承壓
先說已經發生商譽減值的洛陽嘉盛。
2015年和2016年， 洛陽嘉盛均完成了業績承諾， 但2017年出現了利潤滑坡， 業績完成率僅為41.12%。 由於盈利不及預期， 銀河電子就洛陽嘉盛計提了商譽減值準備746.32萬元， 並被交易所問詢。 以下為業績承諾完成情況表：
洛陽嘉盛只是銀河電子金額比較小的一筆並購。 另一起金額更大的並購， 也在2017年出現了單一年度承諾業績不達標的狀況。
2015年， 銀河電子以6.9億元收購福建駿鵬100%股份， 產生商譽6.09億元。 公告資料顯示， 2017年福建駿鵬業績完成率僅為88.53%。 如下表所示：
以上兩家子公司經營的主要是新能源汽車關鍵零部件業務。 做一個簡單的測算， 當初收購這兩家公司總耗資約8.98億元， 截止2017年底，商譽餘額還有約6.3億元。
如果未來，兩家子公司業績能夠回升，也許未必會發生商譽減值。但是，從2017年的利潤資料來看，情況恐怕很難說有多樂觀。銀河電子在回復交易所問詢時稱，由於政府補貼下降對於電動車業務利潤衝擊較大，並且同行業競爭加劇，價格競爭也相當激烈。
接下來再說銀河電子的智慧機電業務，進入方式同樣是收購。
銀河電子2014年以10.28億收購同智機電，該筆收購產生商譽6.27億元，業績承諾期為2014年到2016年。
財報顯示：在業績承諾期之內，同智機電完成了業績指標，但是承諾期剛過利潤就開始下降。2017年，同智機電淨利潤1.37億元，比上年下降500萬元。更為值得關注的是，營收降幅遠高於利潤降幅：2017年，同智機電營收3.8億元，比上年下降20.8%。
眾所周知，巨額商譽減值是利潤的大殺器，而且減值測試每年都要做。2017、2018、2019……只要帳面上還有商譽，商譽減值測試的壓力就會一直存在。
財報顯示：截至2017年末，銀河電子帳面商譽餘額為12.52億元，占淨資產34.6%。
未來是否會繼續發生商譽減值？投資者不可不察。
董監高集體減持 銀河電子路在何方？
根據深交所披露資料，銀河電子多位元董監高及關聯人自2017年下半年開始持續減持公司股份，累計金額超2億元，最近的減持發生在2018年3月26日。
2017年下半年以來，減持公司股票的董監高包括：副董事長、總經理張紅，董秘、副總經理吳剛，董事、副總經理張家書等人。
以下為深交所披露的董監高減持記錄：
在減持名單裡，減持金額較大的是張家書與張紅兩位高管。其中，張家書曾任洛陽嘉盛總經理，現任銀河電子董事、副總經理，目前主要負責電動汽車充電設備業務。
如上文所述，洛陽嘉盛已經發生了商譽減值，2017年利潤大幅下滑，董高監們持續減持手中股票，且其中不少是由於此前並購而獲得的股票對價。
熟悉上市公司並購和業績承諾的投資者通常會明白一個簡單的道理：在承諾期內未達標，也許能獲得業績補償，業績承諾期之後的商譽減值誰來扛？
4月25日，銀河電子發佈了2018年一季報：公司營收約3.45億元，同比下降9.03%；歸母淨利潤約3962萬元，微增4.44%；而扣非後歸母淨利潤約1706萬元，同比下跌52.12%。
銀河電子，路在何方？(LZQ/YYL)
本文作者：麵包財經
免責聲明：本文僅供資訊分享，不構成對任何人的任何投資建議。
截止2017年底，商譽餘額還有約6.3億元。如果未來，兩家子公司業績能夠回升，也許未必會發生商譽減值。但是，從2017年的利潤資料來看，情況恐怕很難說有多樂觀。銀河電子在回復交易所問詢時稱，由於政府補貼下降對於電動車業務利潤衝擊較大，並且同行業競爭加劇，價格競爭也相當激烈。
接下來再說銀河電子的智慧機電業務，進入方式同樣是收購。
銀河電子2014年以10.28億收購同智機電，該筆收購產生商譽6.27億元，業績承諾期為2014年到2016年。
財報顯示：在業績承諾期之內，同智機電完成了業績指標，但是承諾期剛過利潤就開始下降。2017年，同智機電淨利潤1.37億元，比上年下降500萬元。更為值得關注的是，營收降幅遠高於利潤降幅：2017年，同智機電營收3.8億元，比上年下降20.8%。
眾所周知，巨額商譽減值是利潤的大殺器，而且減值測試每年都要做。2017、2018、2019……只要帳面上還有商譽，商譽減值測試的壓力就會一直存在。
財報顯示：截至2017年末，銀河電子帳面商譽餘額為12.52億元，占淨資產34.6%。
未來是否會繼續發生商譽減值？投資者不可不察。
董監高集體減持 銀河電子路在何方？
根據深交所披露資料，銀河電子多位元董監高及關聯人自2017年下半年開始持續減持公司股份，累計金額超2億元，最近的減持發生在2018年3月26日。
2017年下半年以來，減持公司股票的董監高包括：副董事長、總經理張紅，董秘、副總經理吳剛，董事、副總經理張家書等人。
以下為深交所披露的董監高減持記錄：
在減持名單裡，減持金額較大的是張家書與張紅兩位高管。其中，張家書曾任洛陽嘉盛總經理，現任銀河電子董事、副總經理，目前主要負責電動汽車充電設備業務。
如上文所述，洛陽嘉盛已經發生了商譽減值，2017年利潤大幅下滑，董高監們持續減持手中股票，且其中不少是由於此前並購而獲得的股票對價。
熟悉上市公司並購和業績承諾的投資者通常會明白一個簡單的道理：在承諾期內未達標，也許能獲得業績補償，業績承諾期之後的商譽減值誰來扛？
4月25日，銀河電子發佈了2018年一季報：公司營收約3.45億元，同比下降9.03%；歸母淨利潤約3962萬元，微增4.44%；而扣非後歸母淨利潤約1706萬元，同比下跌52.12%。
銀河電子，路在何方？(LZQ/YYL)
本文作者：麵包財經
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