今天， 我們要給大家分享一隻超級大牛股， 首先看該股的股價， 今天的收盤價為68.25元， 相比2015年的牛市頂點， 增長了127.5%！
並且， 這裡還不是股價的終點， 因為在未來三年內， 該股的淨利潤還將保持50%以上複合增長率。 為什麼它能這麼強悍？下面讓我們來抽絲剝繭。
【ILIGHT模型綜合評級】
一、主賽道爆增：超級流量 + 北美數通
蘇州旭創是全球前五大光模組廠商， 市占率6%左右。 但是， 根據2017Q4的資料， 旭創營收在11億以上， Oclaro營收為1.393億美金， 按季度業績， 旭創已經超過 Oclaro， 推測也超過了Sumitomo， 位列全球第三， 僅次於Finisar和Lumentum， 已成為真正的世界高速光模組龍頭第一梯隊。 隨著中國雲資料中心和5G建設領跑的態勢， 蘇州旭創將呈加速爬升之態勢。
在高清視頻、直播、VR視頻等大流量應用的推動下， 全球的資料流程量增長仍然沒有任何減緩的勢頭， 持續保持25%以上的複合增長率。 根據Cisco的預測， 全球資料流程量從2016年的6.8ZB， 將在2021年增長到20.6ZB。 流量的增長， 將直接帶來對光通信領域的需求增加。
隨著雲計算的市場滲透， 傳統IT架構向雲架構遷移， 傳統資料中心將逐步被雲資料中心取代， 相比傳統資料中心， 雲資料中心具有三個特點：A、光纖滲透率高；B、更多使用40G/100G高速光模組；C、雲資料中心內部東西向流量遠大于外部南北向流量， 需要更多的光模組。
根據相關機構測算， 相同出口流量的雲資料中心，
雲計算處於高速發展週期， 全球傳統IT支出下降， 雲IT支出持續複合高增長。 根據Gartner， 2015年以IaaS、PaaS和SaaS為代表的典型雲服務市場規模達到522.4億美元， 增速20.6%， 預計2020年將達到1435.3億美元， 年複合增長率達 22%， 其中IaaS層複合增速達到30.64%。
雲資料中心建設熱情高漲。 根據Cisco報告，全球超級資料中心從2015年的259個增長到2021年的678個，一方面北美的雲資料中心建設熱情高漲，亞馬遜計畫2018-2019年初，在巴林、香港、瑞典、美國新上線12個可用區。
穀歌計畫再2018年推出5個可用區，2019年新開通三條海纜；Facebook計畫在亞特蘭大投資200億建設大型資料中心園區，分5階段進行；微軟、IBM也公佈了自己的資料中心建設計畫。
另一方面，中國做為全球雲計算的第二極，阿裡巴巴、騰訊、華為們也都啟動了超級雲資料中心的建設。
雲資料中心的建設高潮，將極大促進光模組尤其是高速光模組的需求激增。作為數通高速光模組龍頭的中際旭創，過去3年的超高增長，即來源於主賽道的高速增長：資料流程量爆發，北美資料通信市場（IDC）飛速發展，帶動100G高端光模組需求爆發。
【結論】
無論是資料流程量的持續增加、傳統資料中心向雲資料中心的架構演進，還是北美、中國互聯網巨頭們的超級資料中心建設熱潮，都將對光通信尤其是高速光模組的需求形成疊加增強之勢，中際旭創作為國內高端模組最強龍頭，正處於風口浪尖！
二、超高速5G：光模組需求倍增
中際旭創的營收大部分來自數通市場，但其實旭創是從3G時代的電信市場起家的，旭創從來沒有放棄電信市場，公司於2015年開始規劃5G基站光模組產品，與中興、華為等設備商溝通其5G需求，16年下半年，25G和100G系列基站光模組產品已送樣中興、華為，2017年年初配合某客戶Pre 5G專案，大批量發貨了25G基站光模組。
5G相對於4G而言，將會有較大的無線側網路架構變化：
（1）5G採用更高頻段、更寬頻譜和新空口技術，光模組介面頻寬需求數倍於4G，4G網路前傳介面頻寬為10G，回傳為10G、100G，5G網路前傳介面頻寬為25G，甚至100G，新增中傳，中傳介面頻寬為50G/100G，回傳介面頻寬超100G，將採用200G/400G相干技術。
（2）據測算，前傳光模組市場規模為45.6億美金，中傳為32.3億美金，回傳為9.15億美金，基站接入光模組1.56美金，總市場規模為88.6億美金。
（3）5G將主要採用高速光模組，技術門檻提升，市場蛋糕將由高速光模組廠商切分；同時，5G設備市場華為、中興將占主導，在國內光模組廠商蘇州旭創等高速電信級光模組競爭力逐步突破的情況下，採購份額或向國內廠商傾斜；2018-2019年將是5G光模組市場賽馬的階段。
從5G的投資時鐘來看，按照2020年商用倒推，2019-2020年5G光模組將逐步啟動，而在華為、中興主導的中國市場，作為高速光模組龍頭，預計蘇州旭創將獲得5G基站光模組前三的份額，市占率達到20%以上。
為什麼龍頭的核心競爭力更強？因為除掉技術因素，龍頭企業具有較強的產能和良品率，量產能夠攤薄成本，提高毛利率，提升公司的盈利能力，同時也能對上游晶片廠商具有更強的話語權。
截至2017年底，中際旭創目前10G/25G光模組產能為153萬隻，40G/100G光模組年產能為104萬隻，而在公司最新的募投專案中，包括新增年產收發模組230萬隻的生產能力，新增光模組研發實驗室並改造現有廠房擴大產能，新增年光模組產能300萬隻。
2017年10月27日，蘇州旭創與安徽銅陵市政府、銅陵經濟技術開發區簽署協議，將於開發區新建光模組生產專案，預計總投資額6.5億元，建設期三年。該項目將提升公司的批量交付能力，進一步降低成本。
產能和交付能力對於光模組中游的封裝環節十分重要，中際旭創具備顯著能力，在5G高速光模組的競爭中獲得極強的成本優勢。國內5G基站光模組需求測算達90億美金，大市場、高門檻，2019年起量，2020-2021年達到高峰期。
中際旭創佈局領先（中興軟銀pre5G項目獨家，華為4.5G也在配套），有望斬獲前三份額。優質的公司總是不斷的超出市場預期，相信旭創的戰場將不僅是資料中心，未來在晶片、矽光、相干等領域亦有望獲突破。
【結論】
即將到來的5G時代（2019-2021年）對高端光模組的需求倍增，預計蘇州旭創市占率達到20%以上，市場份額前三，業績增長的確定性較高。
三、核心投資結論
（1）全球前3光模組企業：蘇州旭創憑藉“技術領先（首推非氣密封裝+並行光學積累）+快速交付（市場、研發、量產一體化）+量產能力強（量產平臺和經驗積累+自動化提升）+成本優勢（製造優勢+規模效應+工程師紅利）”，目前已成為全球數通光模組龍頭，40G嶄露頭角，單模占率第一，100G大放異彩，龍頭地位進一步夯實，400G漸行漸近，率先拿到入場券。
（2）兩大風口勢能疊加：隨著流量的持續增加，北美與中國掀起資料中心建設熱潮，以及5G需求逐步釋放，高速光模組需求將在未來3年保持至少20%以上的高速增長。兩大風口勢能疊加，蘇州旭創作為新生代龍頭直接受益。
（3）超高增長延續、龍頭具備估值溢價：2018年業績預計在8-9億左右，對應當前366億的市值，估值是40-45倍左右，2018-2020年預計將保持50%以上複合增長率。
蘇州旭創自從變相借殼中際裝備上市以來，因為超級稀缺的業務能力、超高的業績增速，股價持續攀高，享受較高市盈率。我們判斷，未來一年市值仍將跟隨業績增長獲得突破，按2019年樂觀淨利潤14億元，給予35倍PE。
【風險提示】近期股價遭遇較大調整，源自市場擔憂貿易摩擦會嚴重影響公司北美市場，但目前從公司業績或公告來看，沒有明顯的跡象支持上述擔憂，但投資者不得不防。
【最新業績指引】
1）中際旭創2018一季度業績預告，淨利潤1.46-1.5億元，同比增長3431%-3546%，其中主業光模組的蘇州旭創實現淨利潤1.775億-1.825億，原上市公司主體中際智慧實現淨利潤300-450萬。
2）蘇州旭創第一季度的淨利潤同比增長125%-131%，這是在美元匯兌損益+第一季度春節影響下獲得的成果，作為主要業績來自海外尤其美國資料通信市場（穀歌、亞馬遜等）的企業，顯得更加難能可貴。
（更多驚喜，盡在“澄泓財經”微信公眾號）
根據Cisco報告，全球超級資料中心從2015年的259個增長到2021年的678個，一方面北美的雲資料中心建設熱情高漲，亞馬遜計畫2018-2019年初，在巴林、香港、瑞典、美國新上線12個可用區。穀歌計畫再2018年推出5個可用區，2019年新開通三條海纜；Facebook計畫在亞特蘭大投資200億建設大型資料中心園區，分5階段進行；微軟、IBM也公佈了自己的資料中心建設計畫。
另一方面，中國做為全球雲計算的第二極，阿裡巴巴、騰訊、華為們也都啟動了超級雲資料中心的建設。
雲資料中心的建設高潮，將極大促進光模組尤其是高速光模組的需求激增。作為數通高速光模組龍頭的中際旭創，過去3年的超高增長，即來源於主賽道的高速增長：資料流程量爆發，北美資料通信市場（IDC）飛速發展，帶動100G高端光模組需求爆發。
【結論】
無論是資料流程量的持續增加、傳統資料中心向雲資料中心的架構演進，還是北美、中國互聯網巨頭們的超級資料中心建設熱潮，都將對光通信尤其是高速光模組的需求形成疊加增強之勢，中際旭創作為國內高端模組最強龍頭，正處於風口浪尖！
二、超高速5G：光模組需求倍增
中際旭創的營收大部分來自數通市場，但其實旭創是從3G時代的電信市場起家的，旭創從來沒有放棄電信市場，公司於2015年開始規劃5G基站光模組產品，與中興、華為等設備商溝通其5G需求，16年下半年，25G和100G系列基站光模組產品已送樣中興、華為，2017年年初配合某客戶Pre 5G專案，大批量發貨了25G基站光模組。
5G相對於4G而言，將會有較大的無線側網路架構變化：
（1）5G採用更高頻段、更寬頻譜和新空口技術，光模組介面頻寬需求數倍於4G，4G網路前傳介面頻寬為10G，回傳為10G、100G，5G網路前傳介面頻寬為25G，甚至100G，新增中傳，中傳介面頻寬為50G/100G，回傳介面頻寬超100G，將採用200G/400G相干技術。
（2）據測算，前傳光模組市場規模為45.6億美金，中傳為32.3億美金，回傳為9.15億美金，基站接入光模組1.56美金，總市場規模為88.6億美金。
（3）5G將主要採用高速光模組，技術門檻提升，市場蛋糕將由高速光模組廠商切分；同時，5G設備市場華為、中興將占主導，在國內光模組廠商蘇州旭創等高速電信級光模組競爭力逐步突破的情況下，採購份額或向國內廠商傾斜；2018-2019年將是5G光模組市場賽馬的階段。
從5G的投資時鐘來看，按照2020年商用倒推，2019-2020年5G光模組將逐步啟動，而在華為、中興主導的中國市場，作為高速光模組龍頭，預計蘇州旭創將獲得5G基站光模組前三的份額，市占率達到20%以上。
為什麼龍頭的核心競爭力更強？因為除掉技術因素，龍頭企業具有較強的產能和良品率，量產能夠攤薄成本，提高毛利率，提升公司的盈利能力，同時也能對上游晶片廠商具有更強的話語權。
截至2017年底，中際旭創目前10G/25G光模組產能為153萬隻，40G/100G光模組年產能為104萬隻，而在公司最新的募投專案中，包括新增年產收發模組230萬隻的生產能力，新增光模組研發實驗室並改造現有廠房擴大產能，新增年光模組產能300萬隻。
2017年10月27日，蘇州旭創與安徽銅陵市政府、銅陵經濟技術開發區簽署協議，將於開發區新建光模組生產專案，預計總投資額6.5億元，建設期三年。該項目將提升公司的批量交付能力，進一步降低成本。
產能和交付能力對於光模組中游的封裝環節十分重要，中際旭創具備顯著能力，在5G高速光模組的競爭中獲得極強的成本優勢。國內5G基站光模組需求測算達90億美金，大市場、高門檻，2019年起量，2020-2021年達到高峰期。
中際旭創佈局領先（中興軟銀pre5G項目獨家，華為4.5G也在配套），有望斬獲前三份額。優質的公司總是不斷的超出市場預期，相信旭創的戰場將不僅是資料中心，未來在晶片、矽光、相干等領域亦有望獲突破。
【結論】
即將到來的5G時代（2019-2021年）對高端光模組的需求倍增，預計蘇州旭創市占率達到20%以上，市場份額前三，業績增長的確定性較高。
三、核心投資結論
（1）全球前3光模組企業：蘇州旭創憑藉“技術領先（首推非氣密封裝+並行光學積累）+快速交付（市場、研發、量產一體化）+量產能力強（量產平臺和經驗積累+自動化提升）+成本優勢（製造優勢+規模效應+工程師紅利）”，目前已成為全球數通光模組龍頭，40G嶄露頭角，單模占率第一，100G大放異彩，龍頭地位進一步夯實，400G漸行漸近，率先拿到入場券。
（2）兩大風口勢能疊加：隨著流量的持續增加，北美與中國掀起資料中心建設熱潮，以及5G需求逐步釋放，高速光模組需求將在未來3年保持至少20%以上的高速增長。兩大風口勢能疊加，蘇州旭創作為新生代龍頭直接受益。
（3）超高增長延續、龍頭具備估值溢價：2018年業績預計在8-9億左右，對應當前366億的市值，估值是40-45倍左右，2018-2020年預計將保持50%以上複合增長率。
蘇州旭創自從變相借殼中際裝備上市以來，因為超級稀缺的業務能力、超高的業績增速，股價持續攀高，享受較高市盈率。我們判斷，未來一年市值仍將跟隨業績增長獲得突破，按2019年樂觀淨利潤14億元，給予35倍PE。
【風險提示】近期股價遭遇較大調整，源自市場擔憂貿易摩擦會嚴重影響公司北美市場，但目前從公司業績或公告來看，沒有明顯的跡象支持上述擔憂，但投資者不得不防。
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1）中際旭創2018一季度業績預告，淨利潤1.46-1.5億元，同比增長3431%-3546%，其中主業光模組的蘇州旭創實現淨利潤1.775億-1.825億，原上市公司主體中際智慧實現淨利潤300-450萬。
2）蘇州旭創第一季度的淨利潤同比增長125%-131%，這是在美元匯兌損益+第一季度春節影響下獲得的成果，作為主要業績來自海外尤其美國資料通信市場（穀歌、亞馬遜等）的企業，顯得更加難能可貴。
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