此次降准的本質， 是用長期限、低成本資金， 置換銀行先前從央行借的短期限、較高成本資金。 不應對貨幣寬鬆期望過高。
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定向降准， 今天實施。
央行此前估算， 將釋放4000億元增量資金。
儘管業內認為， 貨幣政策取向已經微調， 但此次降准， 並非純粹“放水”。
4月23日最高層會議明確提出“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展， 及時跟進監督， 消除隱患”。 “把調結構與持續擴大內需結合起來"， "保持宏觀經濟平穩運行”。 （詳見《風向變了嗎？最高層會議同時點名樓市、股市、債市、匯市》）
近日發佈的《國務院印發關於落實重點工作部門分工的意見》提出，
增量資金重點釋放給2類機構
央行4月17日宣佈， 4月25日(今天)起定向降准1個百分點， 以置換MLF。 以2018年一季度末資料估算， 將釋放增量資金約4000億元， 大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
央行4月17日稱， 將繼續實施穩健中性的貨幣政策， 保持流動性合理穩定， 引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長， 為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
貨幣政策取向微調
中國證券報分析稱：
於市場資金面而言， 此次定向降准構成實質利好， 對未來流動性形勢也將產生積極影響。 同時， 進入月末， 財政支出力度將加大， 供應流動性， 財政收支因素對流動性的影響也將發生積極變化。
因此， 本周流動性緊張緩解是大概率事件。
進一步來看， 貨幣政策取向微調得到確認，
4月23日， 最高層會議指出， “堅持積極的財政政策取向不變， 保持貨幣政策穩健中性， 注重引導預期， 把加快調整結構與持續擴大內需結合起來， 保持宏觀經濟平穩運行。 ”
廣發宏觀郭磊認為， 貨幣政策雖難言轉向， 但基調已有微調。 華泰策略也認為， 與去年底的zhengzhi 局會議、中 央經濟工作會議相比， 基調略有轉向。 管清友同樣認為， 貨幣財政基調看似沒變， 但實際上留了寬鬆的口子。
不是純粹“放水”
儘管眾多機構認為， 貨幣政策取向已經微調。 但此次定向降准並非純粹“放水”。
央行表示：
此次是對“部分金融機構”降准， 以“置換中期借貸便利”，
此次降准的本質， 是用長期限、低成本資金， 置換銀行先前從央行借的短期限、較高成本資金。
市場看法普遍謹慎。 交通銀行首席經濟學家連平稱:
此次降准儘管覆蓋面廣， 但資金用途有明確要求， 仍屬定向降准；防風險、去杠杆仍是金融工作重點， 未來可能還會有類似定向、結構性支援的政策舉措。
華創債券團隊分析稱:
雖然降准， 但資金面不見得會寬鬆， 若資金面還是緊張， 市場會重新思考降准的目的， 收益率也將繼續上行， 且估計會回到降准之前的平臺之上， 建議機構密切關注央行對流動性的態度，
中國證券報指出：
今年流動性在總量和結構層面均有望好於去年， 但此次降准並非純粹“放水”， 不應對貨幣寬鬆期望過高。 貨幣政策的總體基調不改穩健中性。
為避免金融體系內部加杠杆的行為複燃， 也為管控外部壓力， 資金面不會過度寬鬆。 近期資金面的緊張， 雖不會持續太久， 但正好給過度樂觀的市場情緒潑了盆冷水。
加杠杆已經推升資金需求
從央行公佈定向降准到定向降准實施的這一周， 資金面的緊張超出預期。
4月24日， 非銀資金面緊張持續， 上交所國債逆回購GC001利率早盤一度飆升至10.6%， 深交所方面， 隔夜到7天各期限回購利率均出現大幅高開。
第一財經分析稱， 資金面緊張背後， 是債市上漲後機構紛紛追高，並普遍在資金端採取了滾隔夜和加杠杆的方式。
該報援引交易員觀點稱，4月25日定向降准釋放的4000億元增量資金到位後，資金面有望恢復至中性，財政資金的下放也可能進一步緩解資金面的緊張態勢。
股市債市迎利好
關於此次降准對市場的影響，海通薑超指出：
今年以來，去杠杆背景下社融增速大幅下滑，再加上經濟下行壓力逐步體現，資金需求減少；而存款準備金率下調增加資金供給，意味著資金供需繼續改善。建議擁抱債市慢牛，增加利率債和高等級信用債倉位元。
聯訊證券李奇霖同樣樂觀，“對於市場來說，無論是量上還是價上，或是其他傳導管道，對債券資產都是利好，債牛的趨勢已定。”
他指出：
此次資金面連續多日收緊，資金供給相對匱乏只是一個背景輔助，主要問題出在資金需求端——金融機構加杠杆行為帶動的融資需求。
從債券收益率已經從低位反彈來看，部分投資者可能已經落袋為安，在止盈退出，債券市場上的融資加杠杆需求會有所回落。
相對于上述分析師的樂觀。國君覃漢團隊則比較謹慎。他們認為：
雖然中美利差短期內不是市場主要矛盾，但未來可能對國內債市構成制約。從4月23日的最高層會議來看，過度悲觀的經濟預期和過於樂觀的貨幣寬鬆預期均可能面臨修正，債市上漲空間有限，股市機會反而更加確定。
期債現券小幅回暖
國債期貨昨天小幅收漲，結束連續三日下跌。10年期債主力T1806漲0.11%，5年期債主力TF1806漲0.12%。交易員稱，公開市場淨投放有限資金面續緊，基本面下行預期稍穩定情緒。
銀行間現券跟隨期債波動，收益率尾盤下行幅度有所擴大。10年國開活躍券170215收益率下行4.26bp報4.45%，10年國債活躍券180004收益率下行2.26bp報3.575%。
銀存間質押式回購利率幾乎全線上行，一天期國債逆回購利率全天在10%上下波動。央行今日進行300億元7天期逆回購操作，當日無逆回購到期，淨投放300億。交易員表示，近日流動性明顯趨緊而公開市場助力不多，顯示央行對加杠杆仍維持比較強硬的管控態度，因此降准後資金面也不應過於樂觀。
滬指創兩個月最大升幅，創業板漲3%
昨天，A股強勢單邊上攻，上證綜指收漲2%報3128.93點，創兩個月最大升幅；深成指漲2.19%報10556.82點；創業板指後來居上，大漲3%收復1800點。
兩市漲停個股近百隻，市場全天成交4524億元，較上日略有放量。
歷次降准後股市怎麼走
整體來看，定向降准後市場並沒有表現出明顯的規律；全面降准後，市場在短期（5個交易日、30個交易日）大概率上漲，但長期來看並無明顯的規律。
（Wind綜合長江策略研報統計）
（圖片來自長江策略研報）
是債市上漲後機構紛紛追高，並普遍在資金端採取了滾隔夜和加杠杆的方式。該報援引交易員觀點稱，4月25日定向降准釋放的4000億元增量資金到位後，資金面有望恢復至中性，財政資金的下放也可能進一步緩解資金面的緊張態勢。
股市債市迎利好
關於此次降准對市場的影響，海通薑超指出：
今年以來，去杠杆背景下社融增速大幅下滑，再加上經濟下行壓力逐步體現，資金需求減少；而存款準備金率下調增加資金供給，意味著資金供需繼續改善。建議擁抱債市慢牛，增加利率債和高等級信用債倉位元。
聯訊證券李奇霖同樣樂觀，“對於市場來說，無論是量上還是價上，或是其他傳導管道，對債券資產都是利好，債牛的趨勢已定。”
他指出：
此次資金面連續多日收緊，資金供給相對匱乏只是一個背景輔助，主要問題出在資金需求端——金融機構加杠杆行為帶動的融資需求。
從債券收益率已經從低位反彈來看，部分投資者可能已經落袋為安，在止盈退出，債券市場上的融資加杠杆需求會有所回落。
相對于上述分析師的樂觀。國君覃漢團隊則比較謹慎。他們認為：
雖然中美利差短期內不是市場主要矛盾，但未來可能對國內債市構成制約。從4月23日的最高層會議來看，過度悲觀的經濟預期和過於樂觀的貨幣寬鬆預期均可能面臨修正，債市上漲空間有限，股市機會反而更加確定。
期債現券小幅回暖
國債期貨昨天小幅收漲，結束連續三日下跌。10年期債主力T1806漲0.11%，5年期債主力TF1806漲0.12%。交易員稱，公開市場淨投放有限資金面續緊，基本面下行預期稍穩定情緒。
銀行間現券跟隨期債波動，收益率尾盤下行幅度有所擴大。10年國開活躍券170215收益率下行4.26bp報4.45%，10年國債活躍券180004收益率下行2.26bp報3.575%。
銀存間質押式回購利率幾乎全線上行，一天期國債逆回購利率全天在10%上下波動。央行今日進行300億元7天期逆回購操作，當日無逆回購到期，淨投放300億。交易員表示，近日流動性明顯趨緊而公開市場助力不多，顯示央行對加杠杆仍維持比較強硬的管控態度，因此降准後資金面也不應過於樂觀。
滬指創兩個月最大升幅，創業板漲3%
昨天，A股強勢單邊上攻，上證綜指收漲2%報3128.93點，創兩個月最大升幅；深成指漲2.19%報10556.82點；創業板指後來居上，大漲3%收復1800點。
兩市漲停個股近百隻，市場全天成交4524億元，較上日略有放量。
歷次降准後股市怎麼走
整體來看，定向降准後市場並沒有表現出明顯的規律；全面降准後，市場在短期（5個交易日、30個交易日）大概率上漲，但長期來看並無明顯的規律。
（Wind綜合長江策略研報統計）
（圖片來自長江策略研報）