主持人：昨天醫藥板塊再次是領漲兩市， 片仔癀、長春高新等十多家醫藥股昨天在盤中股價創下歷史新高。 今天來到演播室作客的嘉賓， 是海通證券醫藥行業首席分析師余文心， 我們看到醫藥板塊已經上漲有2個多月了， 估值水準現在已經回到38倍左右， 對這個估值水準， 你怎麼來判斷？
余文心：目前38倍估值應該屬於一個中位數， 但是特別提到一點， 從2012年之後， 整個醫藥板塊非常大的分化， 很難去用一個平均的估值來判斷各個細分領域， 比如說像醫療服務、醫療器械， 包括創新藥領域， 理應享受更高的估值， 所以我們建議投資者也應該去投資這種細分領域趨勢往上走的一些板塊。 目前A股的創新藥公司， 一般都是有比較大部分的仿製藥再疊加創新藥， 而創新藥目前並沒有盈利， 所以目前還是按照仿製藥定價的， 整體在40—50倍之間， 其中的龍頭公司像恒瑞可能已經到了60倍左右。
主持人：有人說， 港交所IPO新規定是比較利好生物科技公司的， 創新藥投資可能會帶來一次春天， 你認為呢？
余文心：我覺得這是一個非常大的利好， 對中國的創新藥產業。 我們預計最早一批上市的公司， 可能在今年夏天或秋天就會登錄港交所。 同時我們也注意到， 中國證監會在這部分也做了很多新的嘗試， 大家可能關注到CDR獨角獸的試點， 其中還提到非常關鍵的一點， 如果有收入快速增長， 技術國際領先或者自主研發的新技術的公司， 其實也可以在A股上市， 我們認為實際上就針對生物醫藥產業的。 我們是看好創新藥這個領域， 基於3—5年， 甚至更長的一個產業邏輯。
主持人：最近有兩個非常重要的政策，
余文心：這個政策， 實際上對國內的醫藥板塊是一個雙刃劍， 因為它也鼓勵了創新藥在國內的使用， 也對A股的這些公司提出了更高的挑戰跟要求， 競爭也加劇了， 但是無論如何， 這對於老百姓來說都是一個非常好的政策。
主持人：本周醫藥一個獨角獸藥明康得新股申購， 很多投資者就認為， 對於生物醫藥板塊來說， 要追著創新這個邏輯去佈局， 對於醫藥創新來說， 有可能會未來醫藥誕生大牛股的一個重要的方向， 你認同這一點嗎？
余文心：我覺得這是必然的。 藥監局開始這一輪改革， 實際上是給中國醫藥產業帶來前所未有的創新的一個機會， 現在各種證監會的政策也是非常鼓勵這樣一些公司上市的， 包括您剛才提到的藥明康得， 實際上是在創新藥的賣水人這個領域是做的非常優秀的一個公司， 所以也會受到市場極大的一個追捧。
在創新藥品這個領域， 我們可以分成兩種類型的公司。 第一種， 具有自主研發新產品的公司， 其中比較有業績的像恒瑞醫藥， 實際上它估值比較貴， 但是確實業績增長是非常好的。 但是大部分的創新藥公司， 可能就是沒有收入、沒有利潤， 我們更多會從DCF的估值去看它的產品線。 第二種類型， 實際上是我們所說的創新藥的賣水人，
主持人：我們看到觀眾平臺上有朋友就說了， 什麼叫CRO， 什麼叫CMO， 給解釋一下。
余文心：CRO其實是服務外包型的公司， 我們在創新藥的過程中間， 你需要做很多的臨床實驗， 或者是需要很多生產或者是臨床性的研發， 創新藥公司他只能雇100個人，但是可能這個實驗需要400個人來做，所以其他的300個人就會雇外包公司去進行服務，這個非常類似于軟體外包行業。
主持人：在醫藥生物領域中間，外包類的服務市場究竟有多大規模？
余文心：目前來講，加上CRO跟CMO公司，我們預計規模應該是在千億以上的規模。比如說像泰格醫藥跟藥明生物兩家已經在A股和H股上市的公司，去年都達到了100%的增長，今年的一季報，泰格也是100%的增長，像藥明康得，包括我們預計未來3年複合增速也是在50%以上，所以它們兌現業績的速度應該是相當之快的。
【本文作者：吃點小肉】
創新藥公司他只能雇100個人，但是可能這個實驗需要400個人來做，所以其他的300個人就會雇外包公司去進行服務，這個非常類似于軟體外包行業。主持人：在醫藥生物領域中間，外包類的服務市場究竟有多大規模？
余文心：目前來講，加上CRO跟CMO公司，我們預計規模應該是在千億以上的規模。比如說像泰格醫藥跟藥明生物兩家已經在A股和H股上市的公司，去年都達到了100%的增長，今年的一季報，泰格也是100%的增長，像藥明康得，包括我們預計未來3年複合增速也是在50%以上，所以它們兌現業績的速度應該是相當之快的。
【本文作者：吃點小肉】