有人問了我一個這樣的問題：不考慮市場情緒帶來的估值變化、假設市場把PEG=1定位長期合理估值， 你是願意持有未來5年高確定30%-50%增速但現在PE 80-100倍的X公司股票呢， 還是願意買未來5年高確定10-20%增速， 現在PE 20-30倍的Y公司股票呢？
稍有常識的人就知道， 後者每年提供20%的穩定回報， 而前者需要幾年消化高估值回到30倍PE， 然後才能貢獻每年30%的回報， 就3-5年的投資週期而言（對多數散戶而言這投資週期已經非常長了）， Y的回報遠高於X！PS.我稍稍計算了一下， X的投資回報要追上Y大概要13年……
所以對於一個真正的價值投資者而言， 對於我這個堅持好生意好公司好價格的投資者而言， 答案是顯而易見的。
那麼為什麼有人會有如此的疑惑？因為A股現在就是這樣的行情， 對高增長優質公司可以不看估值， 股價不斷攀升， 而對增速低一些的公司則愛理不理， 股價相對表現一般， 即便估值很便宜。
今天的醫藥/器械/服務行業最為典型， 以前這個行業大漲， 漲的最好的往往是市值最小， 最有題材概念性， 看不清未來的公司。 而現在呢？資金全面向業績增長最確定增速最快的公司集中， 這些公司股價的上漲完全是不看估值的。 比如愛爾眼科快100倍PE就是擋不住股價天天新高，
經過17-18兩年“價值投資”行情的洗腦， A股基本面好的和差的走勢嚴重分化（當然次新股板塊在另一個次元），
為什麼A股總是從一個極端走向另一個極端？因為市場制度沒根本性的改變， 玩的那批人也沒變， 變的不過是的買入的邏輯/藉口/因數。 以前的小市值因數、題材因數、市夢率因數等等， 現在的白馬價值因數、低估值因數、持續增長因數等等。
所以A股還是哪個熟悉的A股，
比如恒瑞， 他的利潤增速長期都在20%+， 並沒有大幅加快， 但股價漲幅遠超業績增速， 因為估值在不斷提升（PE從40不到提升到80+）， 這就是市場偏好變化帶來的β， 大部分人賺的就是這個。 再比如愛爾眼科也是一樣， 長期30-40%增速， 但這幾年估值提升的飛快（100倍了）。
反過來再看海外的醫藥巨頭企業的估值， 強生PE15-20倍， 輝瑞10倍， 吉利德20倍……國內一些優質成熟的醫藥公司的估值現在動則50、80、乃至100倍， 說什麼要看研發管線， 那不是和初創的創新藥企估值一樣了？醫療器械、藥店連鎖公司也一樣， A股的估值貴太多太多了。
造成這一局面的核心邏輯還是優質好公司太少，市場資金太多，投資管道太少，所以A股要麼是優質股被抱團估值極高，要麼是垃圾題材妖股橫行。所以，唯有進一步開放IPO，讓更多的優質企業上市，垃圾股才會無人問津，同時進一步開打國門，讓海外優質企業回歸，讓投資者可以去海外買估值更低的好公司，這樣A股白馬恒時高估的溢價才可緩解，A股估值體系才有可能接軌成熟的市場。
最後，讓我們再回到開頭的問題：5年高確定30%-50%增速但現在PE 80-100倍的X公司股票，和5年高確定20%增速現在PE 20倍的Y公司股票，你的選擇是哪一個呢？選的時候要牢記一點：X公司是市場短期追捧的物件，別看估值高，80倍PE可以提升到100倍PE，100倍可以提升到150倍。而Y公司要做好估值可能下降，持有可能要數年收益才能超過X公司的準備。
現在A股優質白馬股正在上演這般魔幻的行情（PE奔向100），和15年那波TMT龍頭市夢率大牛市行情，何其相似！
【本文作者：價值at風險】
造成這一局面的核心邏輯還是優質好公司太少，市場資金太多，投資管道太少，所以A股要麼是優質股被抱團估值極高，要麼是垃圾題材妖股橫行。所以，唯有進一步開放IPO，讓更多的優質企業上市，垃圾股才會無人問津，同時進一步開打國門，讓海外優質企業回歸，讓投資者可以去海外買估值更低的好公司，這樣A股白馬恒時高估的溢價才可緩解，A股估值體系才有可能接軌成熟的市場。
最後，讓我們再回到開頭的問題：5年高確定30%-50%增速但現在PE 80-100倍的X公司股票，和5年高確定20%增速現在PE 20倍的Y公司股票，你的選擇是哪一個呢？選的時候要牢記一點：X公司是市場短期追捧的物件，別看估值高，80倍PE可以提升到100倍PE，100倍可以提升到150倍。而Y公司要做好估值可能下降，持有可能要數年收益才能超過X公司的準備。
現在A股優質白馬股正在上演這般魔幻的行情（PE奔向100），和15年那波TMT龍頭市夢率大牛市行情，何其相似！
【本文作者：價值at風險】